Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dlouhodobý dividendový výhled a našponovanost současného trhu

Dlouhodobý dividendový výhled a našponovanost současného trhu

10.12.2020 17:23

Goldman Sachs představil své projekce vývoje dividend v indexu S&P 500. Pokud je porovnáme s tím, co implikuje swapový trh, zjistíme, že rozdíl je propastný. A i samotné projekce od GS, na první pohled optimistické, v sobě skrývají jedno překvapení. Podívejme se na něj.

Podle následujícího grafu swapový trh implikuje, že dividendy na akcii by se měly do roku 2029 snížit z loňských 58 dolarů na 53 dolarů. V průměru by tedy měly klesat o 1 % ročně. Nemám představu o tom, jak vypovídající jsou implikované projekce swapového trhu, ale od projekcí GS se liší značně, protože banka čeká v roce 2029 dividendy na akcii ve výši 84 dolarů. Což implikuje průměrný růst necelá 4 %:
dividenda 1
Zdroj: Twitter

Graf, respektive jeho část od GS, vyznívá alespoň na první pohled celkem optimisticky. A vyloženě svádí k tomu spočítat, jaká je férová hodnota indexu založená na těchto projekcích. Na její odhad potřebujeme ještě dvě další proměnné – požadovanou návratnost, kterou převedeme dividendy na současnou hodnotu. A odhad toho, jak se budou dividendy vyvíjet po roce 2029. Výnosy desetiletých vládních obligací v USA nyní dosahují méně než 1 % a já používám rizikovou prémii akciového trhu ve výši 5,5 %. Požadovaná návratnost u celého trhu tak vychází na 6,4 %.

Pokud bychom předpokládali, že i po roce 2029 porostou dividendy o oněch 3,8 %, pak mi hodnota indexu S&P 500 vychází na 2 382 bodů. Křivka od GS se ale na konci zplošťuje - pokud bychom tedy počítali jen s 3,5 % růstem, hodnota indexu je na 2 182 bodech. Tedy hluboko pod současnými hodnotami indexu, které se nachází kolem 3 680 bodů. To, co se na první pohled zdálo jako býk, při bližším ohledání vypadá spíše jako koala. Až kdybychom třeba předpokládali, že reálný růst americké ekonomiky bude po roce 2029 dosahovat 3 %, inflace 2 % a podíl zisků na produktu se nezmění (zisky a dividendy tedy porostou o 5 %), dostaneme férovou hodnotu indexu znatelně nad současnými hodnotami, konkrétně přesně na 4 000 bodech. Oněch 5 % je přitom také průměrným tempem růstu dividend za posledních cca 100 let.

Co tedy vlastně graf od GS o dalším vývoji na akciovém trhu říká? Před měsícem banka hovořila o tom, že index S&P 500 by se příští rok mohl dostat na hranici 4 300 bodů. Jak jsme viděli, podobné scénáře lze dividendově ospravedlnit jen tím, že po roce 2029 by se dividendový růst dost prudce zvedl, čemuž ale konec křivky v grafu nenapovídá. Jediným řešením této záhady je tak požadovaná návratnost, respektive riziková prémie (výnosy obligací jsou dány). Pokud budeme počítat s vývojem dividend z grafu a tím, že po roce 2029 porostou o něco pomaleji (3,5 %), tak se na současnou hodnotu indexu dostaneme s použitím ne 5,5%, ale jen 4,3% prémie.

Pablo Fernandez, který je vedle Aswatha Damodarana asi nejznámější světovým odborníkem na valuace, dává každý rok dohromady průzkum mezi finančními a investičními profesionály zaměřený na to, s jakou prémií oni při svých valuacích počítají. Pro USA to bylo na počátku letošního roku 5,6 %, rok předtím 5,6 %, předtím 5,5 % a předtím 5,4 %. O rozverné povaze odhadů prémie u akciových trhů ale hezky hovoří následující graf (osa x – bezrizikové výnosy ve Španělsku, osa y – riziková prémie pro tuto zemi):
dividenda 2
Zdroj: Pablo Fernandez

Podobné cvičení jako pan Fernandez dělá třeba KPMG, jejích závěry jsou v dalším grafu:
dividenda 3

„Objektivní“ suma sumárum: S dividendami rostoucími dlouhodobě o necelá 4 % a rizikovou prémií trhu jen něco nad 4 % nejsou ceny amerických akcií dokonce ani našponované. S výrazně vyššími prémiemi platí minimálně opak.



Čtěte více:

Pět podhodnocených akcií s rostoucí dividendou – část třetí, ropná
19.11.2020 17:34
Jaká bude budoucnost ropných společností? Jedni uvažují o rychlém nást...
Velké firmy letos zřejmě sníží dividendy nejvíce od roku 2009
23.11.2020 8:26
Dividendy vyplacené největšími světovými společnosti v letošním roce k...
Investiční tip AT&T: Atraktivní dividendový výnos s potenciálním kapitálovým zhodnocením
25.11.2020 14:55
Akvizice WarnerMedia americkým telekomunikačním gigantem AT&T přišla v...
FT: ECB naznačila, že příští rok zruší zákaz vyplácet dividendy
25.11.2020 15:59
Evropská centrální banka (ECB) naznačila, že by příští rok mohla banká...
Bankovní dividendy čekají na verdikt, Evropa ale nemá žádné jasné východisko
27.11.2020 5:52
Evropští bankéři doufají, že měsíce otravných regulací skončí ještě př...
Matray: Napjaté vládní rozpočty a vyšší zdanění dividend
08.12.2020 12:59
Letošní rok přinesl nejedné vládě dilema, jak podpořit ekonomiku a zár...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)