Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu

Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu

19.04.2021 17:46

O vlivu dluhopisového trhu na akcie se hovoří často a právem. V současné době pochopitelně zejména v souvislosti s tím, jak (ne)rostou výnosy dlouhodobějších obligací a jaký by to mohlo mít dopad na akcie. Goldman Sachs ale nyní přišel se zajímavým grafem, který se dívá na jeden specifický vztah mezi akciemi a dluhopisy.

1. Dluhopisy a akcie - Hodnotu akcií určuje vedle očekávaného toku hotovosti i požadovaná návratnost, tedy bezrizikové výnosy spolu s rizikovou prémií. Bezrizikové výnosy jsou obvykle aproximovány desetiletými vládními obligacemi. A i z čistě fundamentálního hlediska je tak pochopitelné, proč se nyní diskutuje o tom, kam až by se tyto výnosy mohly zvednout. A kdy by třeba začal tento pohyb škodit akciím.

V této souvislosti je důležité mít na paměti, že pohyb výnosů je provázán s očekávaným růstem celé ekonomiky. Lepší by tak byla diskuse o tom, jak se budou pohybovat výnosy obligací relativně k očekávanému nominálnímu růstu ekonomiky (či z hlediska akcií k očekávanému růstu ziskovosti).

Vedle tématu „požadovaná návratnost/výnosy obligací – růst“ se pak hovoří o tom, jak mohou vyšší výnosy dluhopisů ovlivnit tok peněz do akcií. Je to ale přirozeně téma kryjící se s výše uvedeným, jen zarámované volněji s tím, že nízké výnosy obligací prostě zvyšují atraktivitu akcií a naopak. V „Pár úvah o dalším vývoji na akciích a výnosech obligací“ jsem před časem v této souvislosti prezentoval konkrétní úvahy a čísla. Ty stále drží, jen s tím, že projekce růst od MMF se od té doby zvedly, pro letošní rok na 6,4 %.


2. Indikátory dalšího vývoje.
Dluhopisové trhy mohou také pro akcie fungovat jako vedoucí indikátor dalšího vývoje. Vysvětlení možná tkví ve větší střízlivosti dluhopisových investorů, ale každopádně v minulosti byla období, kdy další vývoj odhadli lépe právě dluhopisoví investoři a ti akcioví se až po čase přidali. V úvodu jsem zmínil graf od Goldman Sachs, na který se můžeme dívat podobnou perspektivou. Nejde ale o vývoj celého trhu, nýbrž o to, jak se spolu historicky rýmují dluhopisovými trhy implikovaná inflační očekávání a cyklické akcie (relativně k defenzivním):

akcie soustružník dluhopisy trh očekávání
Zdroj: Twitter

GS v komentáři ke grafu píše, že cyklické tituly nyní za inflačním očekáváním zaostávají. Pokud bychom předpokládali, že dluhopisové trhy mají podobně jako nejednou v historii lepší odhad než trhy akciové, dostaneme se právě k takovému pohledu. A čekali bychom tudíž, že rotace od defenzivě k cyklickým akciím má ještě další prostor.

Graf bychom ale také mohli interpretovat obráceně – lépe to nyní odhadují akcioví investoři a dluhopisy to s inflačním očekáváním přehání. Tuto interpretaci by podporovala historie zobrazená grafem. Obě křivky se sice pohybují se slušnou korelací. Pokud se ale jejich cesty rozejdou, bývají to inflační očekávání, co nakonec vzdá své utržení a vrátí se k cestě, kterou vytyčily akcie.

 

Čtěte více:

Akcie jsou reálná aktiva a povedou si dobře i při vyšší inflaci
15.03.2021 11:07
Pod povrchem akciového trhu probíhá „poměrně agresivní rotace“, což po...
Goldman Sachs: Cyklická rotace má ještě spoustu cesty před sebou
19.03.2021 5:59
Rotace do cyklických akcií začala od listopadu a stále má ještě spoust...
Perly týdne: Začíná druhý rok býčího trhu, bude se stále více vybírat
26.03.2021 12:42
Malé společnosti v USA indikují nástup na prudké oživení, za sebou mám...
Levkovich: Riziko korekce, smysl stále dává rotace k hodnotě
16.04.2021 15:42
Indikátor euforie na trzích leží stále vysoko, i když ne tak vysoko ja...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů