Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu

Rotace od defenzivy a „inflační očekávání“ akciového trhu

19.04.2021 17:46

O vlivu dluhopisového trhu na akcie se hovoří často a právem. V současné době pochopitelně zejména v souvislosti s tím, jak (ne)rostou výnosy dlouhodobějších obligací a jaký by to mohlo mít dopad na akcie. Goldman Sachs ale nyní přišel se zajímavým grafem, který se dívá na jeden specifický vztah mezi akciemi a dluhopisy.

1. Dluhopisy a akcie - Hodnotu akcií určuje vedle očekávaného toku hotovosti i požadovaná návratnost, tedy bezrizikové výnosy spolu s rizikovou prémií. Bezrizikové výnosy jsou obvykle aproximovány desetiletými vládními obligacemi. A i z čistě fundamentálního hlediska je tak pochopitelné, proč se nyní diskutuje o tom, kam až by se tyto výnosy mohly zvednout. A kdy by třeba začal tento pohyb škodit akciím.

V této souvislosti je důležité mít na paměti, že pohyb výnosů je provázán s očekávaným růstem celé ekonomiky. Lepší by tak byla diskuse o tom, jak se budou pohybovat výnosy obligací relativně k očekávanému nominálnímu růstu ekonomiky (či z hlediska akcií k očekávanému růstu ziskovosti).

Vedle tématu „požadovaná návratnost/výnosy obligací – růst“ se pak hovoří o tom, jak mohou vyšší výnosy dluhopisů ovlivnit tok peněz do akcií. Je to ale přirozeně téma kryjící se s výše uvedeným, jen zarámované volněji s tím, že nízké výnosy obligací prostě zvyšují atraktivitu akcií a naopak. V „Pár úvah o dalším vývoji na akciích a výnosech obligací“ jsem před časem v této souvislosti prezentoval konkrétní úvahy a čísla. Ty stále drží, jen s tím, že projekce růst od MMF se od té doby zvedly, pro letošní rok na 6,4 %.


2. Indikátory dalšího vývoje.
Dluhopisové trhy mohou také pro akcie fungovat jako vedoucí indikátor dalšího vývoje. Vysvětlení možná tkví ve větší střízlivosti dluhopisových investorů, ale každopádně v minulosti byla období, kdy další vývoj odhadli lépe právě dluhopisoví investoři a ti akcioví se až po čase přidali. V úvodu jsem zmínil graf od Goldman Sachs, na který se můžeme dívat podobnou perspektivou. Nejde ale o vývoj celého trhu, nýbrž o to, jak se spolu historicky rýmují dluhopisovými trhy implikovaná inflační očekávání a cyklické akcie (relativně k defenzivním):

akcie soustružník dluhopisy trh očekávání
Zdroj: Twitter

GS v komentáři ke grafu píše, že cyklické tituly nyní za inflačním očekáváním zaostávají. Pokud bychom předpokládali, že dluhopisové trhy mají podobně jako nejednou v historii lepší odhad než trhy akciové, dostaneme se právě k takovému pohledu. A čekali bychom tudíž, že rotace od defenzivě k cyklickým akciím má ještě další prostor.

Graf bychom ale také mohli interpretovat obráceně – lépe to nyní odhadují akcioví investoři a dluhopisy to s inflačním očekáváním přehání. Tuto interpretaci by podporovala historie zobrazená grafem. Obě křivky se sice pohybují se slušnou korelací. Pokud se ale jejich cesty rozejdou, bývají to inflační očekávání, co nakonec vzdá své utržení a vrátí se k cestě, kterou vytyčily akcie.

 

Čtěte více:

Akcie jsou reálná aktiva a povedou si dobře i při vyšší inflaci
15.03.2021 11:07
Pod povrchem akciového trhu probíhá „poměrně agresivní rotace“, což po...
Goldman Sachs: Cyklická rotace má ještě spoustu cesty před sebou
19.03.2021 5:59
Rotace do cyklických akcií začala od listopadu a stále má ještě spoust...
Perly týdne: Začíná druhý rok býčího trhu, bude se stále více vybírat
26.03.2021 12:42
Malé společnosti v USA indikují nástup na prudké oživení, za sebou mám...
Levkovich: Riziko korekce, smysl stále dává rotace k hodnotě
16.04.2021 15:42
Indikátor euforie na trzích leží stále vysoko, i když ne tak vysoko ja...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    ČasUdálost
    3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
    Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
    7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
    7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
    7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
    7:30Saab AB (06/25 Q2)
    7:30Skanska AB (06/25 Q2)
    7:45Boliden AB (06/25 Q2)
    8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
    13:00American Express Co (06/25 Q2)
    13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
    13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
    14:30USA - Počet nově zahájených staveb
    16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university