Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ziskovost velkých technologií

Ziskovost velkých technologií

17.08.2021 17:42

Když jsme se včera dívali na ziskové marže technologií a zbytku trhu, mohli jsme se ptát, zda technologie a zejména firmy typu Amazon, Apple, či třeba Google nevydělávají „moc“. Ve smyslu monopolním. O jejich regulaci se hovoří již roky, a to zdaleka ne jen kvůli ziskovosti, na kterou bych se v této souvislosti a v návaznosti za včerejšek rád zaměřil dnes.

1. Čtyři pilíře: Ono vydělávají „moc“, nebo ne, nelze přímo odvozovat z velikosti zisků, či marží. Když jsme tak včera viděli, že marže na úrovni čitého zisku jsou u technologií nyní ve srovnání se zbytkem trhu cca trojnásobné, nemusí to ještě znamenat zisky „nadměrné“. Marže jsou totiž jen polovinou, přesněji řečeno třetinou a nepřesněji řečeno čtvrtinou relevantního obrázku. Proč?

Vezměme si společnost A, která má marže ve výši 10 % a společnost B, která má marže ve výši 20 %. Generuje ta druhá nadměrné zisky? Dejme tomu, že Áčko má tržby ve výši 100 a Béčko ve výši 10 . Zisky první firmy tak jsou 10 a zisky druhé jen 2 , protože má sice dvojnásobné marže, ale jen desetinové tržby. A z toho stále nelze dělat závěry o tom, zda zisky jsou u některé „nadměrné“ (nebo nějaké závěry ohledně finanční úspěšnosti a podobně).

Třetí proměnnou (vedle marží a tržeb), kterou bychom měli do obrázku zasadit, je objem investovaného kapitálu. Dejme tomu, že Áčko potřebuje na generování svých tržeb a zisků aktiva/kapitál ve výši 200 . A Béčko 10 . Zisková návratnost kapitálu je pak u první firmy 10/200, tedy 5 %, u druhé 2/10, takže 20 %. Druhá společnost tak na jednotku investovaného kapitálu vydělává mnohem více, než ta první. Je to dáno tím, že má vyšší marže, sice nižší tržby, ale na to vše potřebuje jen zlomek kapitálu ve srovnání se společností první.

Můžeme v tomto bodě uvažovat třeba o tom, že Béčko má dominantní, neřkuli monopolní pozici na trhu, která jí zajišťuje ony nadměrné zisky? Moc ne, protože na takový závěr bychom měli mít představu o tom, jaká je „odpovídající“ návratnost. A s ní porovnat tu, které je dosahováno. Takže si pro konečný zvrat v našem příběhu dvou firem představme, že společnost B je velmi riziková a požadovaná návratnost tak u ní dosahuje 25 %. A společnost A je zase extrémně málo riziková (třeba naprosto stabilní a spolehlivá výroba trpaslíků) a požadovaná návratnost je u ní jen na 3 %. Takže tato firma z tohoto pohledu vydělává více, než by „měla“ a firmy B méně, než by „měla“.

2. Praxe: K výše uvedenému by toho šlo hodně dodat, jde o na kost osekaný příklad, který by měl ovšem ukazovat princip: Pokud začneme u marží, k nějakému smysluplnějšímu závěru ohledně úspěšnosti a/nebo výši ziskovosti se dobereme až poté, co vezmeme do úvahy výši tržeb, respektive návratnost kapitálu, a tu porovnáme s návratností požadovanou. Praxe u největších technologických firem na trhu?

Amazon dosahuje podle dat z Morningstar za posledních 12 měsíců návratnosti vlastního jmění ROE přesahující 30 %. S betou kolem 1,14 vychází požadovaná návratnost u vlastního kapitálu na 7 – 8 %. Microsoft má ROE téměř na 50 %, požadovaná návratnost by byla kolem 5,52 %. Apple má ROE na téměř 130 %, v roce 2020 na 73 %, pokud by měl betu na jedné, požadovaná návratnost bude kolem 6,7 %. Alphabet s ROE kolem 30 % má betu jedna, a tudíž požadovanou návratnost leží také na necelých 7 %. Facebook má požadovanou návratnost o něco výše, jeho ROE je za posledních 12 měsíců na 31 %.

Jde jen o nástin. Posledních 12 měsíců nemusí být vypovídajících ohledně trendu, místo zisků by bylo lepší používat relevantní tok hotovosti, každá ze zmíněných firem je jiná a těží z něčeho jiného... Cíl dnešní úvahy snad ale byl splněn: Ukázat rámec a následně pár základních čísel z praxe. Protože se točíme kolem míry ziskovosti, tržní pozice a potenciálně regulace, tak ještě první z následujících dvou grafů ukazuje, jak si vedly akcie vybraných firem (relativní valuace) poté, co proti nim bylo v minulosti zahájeno antimonopolní řízení:
1
Zdroj: Twitter

Druhý graf srovnává technologické akcie v USA a Číně s vyznačenými významnými regulačními zlomy (Lina Khan je 32letá nová šéfka antimonopolního regulátora FTC, která se staví kriticky k velikosti velkých technologických firem):
2
Zdroj: Twitter


Čtěte více:

Budoucnost Netflixu a velkých technologických firem
28.07.2021 14:27
Netflix donutil firmy jako HBO, Disney či Apple, aby se vydaly stejným...
Technologické firmy jsou kritickou částí ekonomiky, fenomenální výsledky se ale opakovat nebudou
10.08.2021 5:55
Šest nebo sedm největších technologických firem představuje budoucnost...
Marže míří k dalším rekordům, ziskovost technologií je ve srovnání se zbytkem trhu trojnásobná
16.08.2021 17:12
V počáteční fázi cyklu jde obvykle nahoru poměr cen a zisků obchodovan...
Čína zveřejnila návrhy zakazující nekalou konkurenci v internetovém sektoru
17.08.2021 8:26
Čínský regulátor zveřejnil rozsáhlý soubor návrhu předpisů pro interne...
Nejlepší evropský akciový sektor by mohl brzy čelit zúčtování
17.08.2021 12:36
Technologické akcie jsou i nadále miláčkem investorů. Tento vloni nejv...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university