Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Je bitcoin uchovatelem hodnoty, nebo jen učebnicovou bublinou?

Je bitcoin uchovatelem hodnoty, nebo jen učebnicovou bublinou?

27.08.2021 10:17
Autor: Pavol Mokoš, Patria Finance

V posledním článku jsme se zabývali historií cenových bublin a v úplném závěru zaznělo, že horkým aspirantem na současnou bublinu gigantických rozměrů je bitcoin a kryptoměny. Aniž bychom se zabývali tím, jestli je bitcoin a ostatní kryptoměny novou érou a super technologií, zkusme se podívat na něco, co se dá konkrétněji analyzovat. Mám na mysli srovnání bitcoinu jakožto uchovatele hodnoty s jiným uchovatelem hodnoty: se zlatem.

O bitcoinu se hovoří jako o nové měně a uchovateli hodnoty. Hlavním argumentem zastánců této kryptoměny je jeho předem známé maximální množství, které může být vytěženo. Jeho hlavní předností je tedy jeho omezené množství na rozdíl od papírových peněz, které se ve velkém tisknou ve vyspělých ekonomikách. U bitcoinu už zbývá k vytěžení zhruba jen necelých 12 % a již tak vysoké náklady na těžbu s tenčící se zásobou neúměrně rostou. Je to ale dostatečným ospravedlněním pro tak bezprecedentní růst jeho ceny? Proč se podobná mánie nekoná i u zlata?

Množství vytěženého zlata ve světě se aktuálně odhaduje kolem 200 tisíc tun, zatímco nově vytěžené množství se pohybuje kolem 3 000 tun ročně. Odhady světových zásob zlata, které ještě nebylo vytěženo, se pohybují kolem 50 tisíc tun, jinými slovy bavíme se zhruba ještě o nějakých 25 % současné úrovně. Dlouhá staletí u zlata prokázala jeho uchovatel hodnoty a jeho celkové množství je rovněž prokazatelně omezené. Proč tedy nevidíme podobné 1000% pohyby i u zlata?

Cena bitcoinu za poslední rok přidala 370 %, za posledních 5 let je to 8 000 % a za posledních 10 let je to přibližně 480 000 %. Cena zlata se proti tomu pohybovala v posledních 10 letech v rozmezí zhruba 1 000 až 2 000 USD/troyskou unci, když aktuálně se pohybuje kolem stejných hodnot jako před 10 lety. Vzhledem k obrovské volatilitě bitcoin na rozdíl od zlata v žádném případě nemůže plnit službu uchovatele hodnoty. Proč si tedy investoři v kryptoměnách pro uchování hodnoty svých peněz nekupují raději zlato?

Cena zlata se na konci 70. let 20. století pohybovala kolem 500 USD/troyskou unci. Současná cena kolem 1780 USD je tak o 250 % vyšší. Ve stejném období ztratil kvůli inflaci (měřeno CPI) americký dolar zhruba 70 % své hodnoty. Od konce 70. let tak cena zlata vzrostla zhruba stejně (cca 3,5násobně) jako hodnota inflace. Zlato tady již po století máme jako osvědčený recept na uchování hodnoty neboli ochranu před inflací. Proč se tedy tolik investorů hrne místo toho do bitcoinu a dalších kryptoměn? Zdá se, že investoři pod záštitou boje proti inflaci plynoucí z klasických fiat měn spíše vyhledávají rychlé pohádkové zhodnocení v řádech stovek až tisíců procent, neboli, že se jedná o klasickou investiční horečku.

Profesor ekonomie Andrei Shleifer se ve své knize Inefficient Markets zabývá vývojem bublin a popisuje ho ve třech krocích. Tím prvním jsou nové pozitivní zprávy o nějakém aktivu nebo nové technologii následované strmým růstem jeho ceny. Ve druhém kroku dochází k přílivu podnikatelů tzv. smart money, kteří se starají o uspokojování strmě rostoucí poptávky po novém aktivu. Ve třetím a posledním kroku dochází k prasknutí bubliny. Bitcoin tuto učebnicovou teorii zatím dokonale splňuje. V prvním kroku vznikla nová technologie bitcoin a nyní sledujeme v plném proudu druhý krok, kdy je trh zaplavován stovkami a stovkami nových kryptoměn, o které mají investoři obrovský zájem. Otázkou zůstává, jestli se brzy naplní i poslední bod této teorie.


Čtěte více:

Aktivní versus pasivní strategie investování. Jak se na ně dívá teorie efektivních trhů?
12.08.2021 5:53
Představuje vývoj akcií pouhou náhodnou procházku, jak naznačuje teori...
Neefektivita trhu: Když investoři přecenili rizika a ve strachu stlačili ceny akcií na minimum
17.08.2021 5:52
V předchozím článku jsme se podívali na teorie kolem efektivity trhů, ...
Jsou akciové trhy předražené?
19.08.2021 11:56
V minulém článku jsme se podívali na nedávné situace, kdy investoři kr...
Proč se investoři obracejí zády k čínským technologickým akciím
20.08.2021 10:38
Plošný výprodej čínských technologických akcií nabral v červenci opět ...
Historie akciových bublin. Při které z nich prodělal i slavný Isaac Newton?
25.08.2021 5:58
Tržní ceny na finančních trzích obvykle celkem spolehlivě odrážejí fun...

Váš názor
  •  
    28.08.2021 11:05

    BTC je založen na uměle vytvořené vzácnosti, na rozdíl od zlata, které je skutečně vzácné a může tedy aspirovat na roli skutečného uchovatele hodnoty. A co to vlastně je ten uchovatel hodnoty? Podle mne jde o něco, co v nějakém časovém horizontu neztrácí na hodnotě. To jestli něco ztrácí nebo neztrácí na hodnotě je dáno pouze názorem lidí, kteří daný statek na trhu nakupují neustále za cenu, která alespoň eliminuje vliv inflačního růstu cen statků zahrnutých do spotřebního koše. Funkčnost daného statku co by uchovatele hodnoty je tedy zcela závislá na mínění těch, kteří jsou ochotni takový statek za danou cenu v daném čase na trhu nakupovat a prodávat. Uchovatelem hodnoty mohou být samozřejmě samotné peníze, pokud nominální úrokový výnos je rovný nebo převyšuje míru inflace ve smyslu růstu cen zboží zahrnutých do spotřebního koše. Bylo by zajímavé, kdyby někdo uveřejnil seriózní studii toho, jak funkci uchovatele hodnoty plnily různé měny za uplynulých 50 let (přesněji od roku 1971, kdy došlo k odstřižení peněz od zlata). Běžně se dočtete, že dolar už od té doby ztratil 95% hodnoty. To je ale jen porovnání hodnoty dolaru nyní a před těmi lety, avšak bez zohlednění úrokových výnosů, takže jde o zcela zavádějící a zastánci BTC obzvláště oblíbenou demagogii. Zajímaví by byla rovněž studie, která by zohlednila nejen úrokové příjmy ale i hodnoty růstu průměrných mezd a důchodů, tedy v podstatě by zobrazila nějaký základní ukazatel růstu životní úrovně od té doby. Běžným argumentem zastánců BTC je totiž tvrzení, že existence účetní měny má za následek chudnutí lidí, což samozřejmě ve vyspělých kapitalistických zemích neplatilo a za chudobu v zemích socialistických samozřejmě mohl socialismus, nikoliv peněžní systém. Z opravdu dlouhodobého hlediska se funkci uchovatele hodnoty blíží to zlato ale k úplné dokonalosti mu přece jen něco málo schází. Z principu nejdokonalejším uchovatelem hodnoty jsou tak dluhopisy s výnosem rovným inflaci + nějaký výnos navíc. Jejich funkčnost je dána již tím, že jsou primárně vytvořeny jako uchovatel hodnoty. :-) Nákupy akcií, komodit (včetně pseudokomodity BTC), nemovitostí nepředstavují podle mne v principu pořizování uchovatelů hodnoty. V těchto případech jde o spekulace nebo investice. Akcie, komodity, nemovitosti, to vše má nějakou reálnou "použitelnost". BTC má být použitelný jako nové globální peníze. Pouze z tohoto důvodu jeho cena roste způsobem, jaký sledujeme. Takováto použitelnost BTC prakticky neimplikuje žádný cenový strop vyjádřený v penězích, které má BTC nahradit, pokud se naplní jeho ambice. V podstatě postrádá smysl uvádět cenu BTc v penězích, pokud cílovým stavem je, že jako peníze bude používán BTC a skutečné peníze zaniknou. Stejně tak ale neexistuje ani nějaká mezní spodní cenová hranice, která by pokles ceny BTC mohla efektivně zabrzdit. Fundamentálně vůbec nic nebrání tomu, aby cena BTC klesla na nulu, pokud nedojde k naplnění smyslu její existence, tedy k tomu, že se BTC stane globálními nebo alespoň lokálními penězi v nějakém regionu, např. v Salvadoru. Z tohoto hlediska by se na BTC mělo pohlížet jako na jakýsi salvadorský dolar. :-) BTC má tedy velmi ambiciózní cíl využití avšak současně je tento cíl z mnoha vážných důvodů velmi nereálný, resp. je reálný tak, kde nemají "vlastní" peníze a BTC jim přijde jako lepší varianta, než cizí peníze, nebo jim přijde fajn mít na svém území více oficiálních měn. Hlavní smysl existence BTC je ale jeho anarchistický účel, jeho směřování k zrušení států jako formy organizace společnosti, snaha o vymanění se z dosahu států. Je to velmi agresivní a velmi destruktivní a "revoluční" projekt. Obdobně nebezpečný jako byla kdysi komunistická utopie.
    Richard Fuld
  • moje odpoved
    27.08.2021 15:51

    na otazku titulku, Bitcoin je bublina, nevim jestli ucebnicova, a zlato je jasny vitez :D
    keksa
  • Povrchní
    27.08.2021 12:03

    Článek i diskuse jsou povrchní. Nezabývají se podstatou: Fyzická omezenost zlata je jasná, daná geologickým průzkumem a stavem vytěženosti. Čím je daná absolutní omezenost kryptoměny kromě toho, že to o ní někdo tvrdí? jak si to ověřím? Je omezenost dána nějakým propgramovacím postupem? Nedá se změnit? Kdo ho udrží pod kontrolou?
    Pracovitý Prosecký
  •  
    27.08.2021 10:46

    se zlatem se hure plati nez s bitcoinem. Bitcoin si clovek snadno prevede na svoji penezenku po celem svete. Zlato si tezko koupim online, hure si overim jestli je prave, jedine ze jej koupim jen na papire a musim verit ze nekde lezi. Likvidita u fyzickeho zlata taky neni nic moc. Bitcoin ma dost vyhod oproti zlatu, se uvidi kdo vyhraje. Zlato je moc neprakticke, proto se nepouziva na placeni
    Trade4fun
    •  
      27.08.2021 11:32

      Uchovatel hodnoty se tak nějak z definice k placení moc nehodí a nikdo rozumný to po něm nechce, ani likvidita nebude tou klíčovou vlastností uchovatele hodnoty. Od uchovatele hodnoty očekávám že se to nekazí a je to nějak užitečné. A právě to druhé kritérium nesplnuje bitcoin ani trochu.
      ..
      •  
        28.08.2021 10:16

        Pěkně a stručně shrnuto. :-)
        Richard Fuld
Aktuální komentáře
29.11.2022
6:06Investiční tipy: Dow Jones vs Nasdaq  
28.11.2022
22:21Negativní úvod týdne (nejen) v USA  
18:22Bloomberg: Potíže v Číně mohou Apple připravit o šest milionů iPhonů Pro
18:01Big Tech a ti druzí: Trendy pro příští dekádu aneb hledáme budoucí vítěze - online konference 29. listopadu od 15:00
17:56Čína a jestřábi z ECB. Akcie míří dál dolů  
17:21Monetární politika a nominální produkt vysoko nad trendem
16:55Růst obchodu kvůli slábnoucí poptávce pravděpodobně zpomalí
16:44Prezident podepsal zákon zavádějící daň z neočekávaných zisků, daňové změny i odvody z prodeje elektřiny
15:35Skandály zkoušená Credit Suisse míří zase dolů. Může to být nejdelší série ztrát za 11 let
15:00FX Strategie: Inflace v eurozóně jako divoká karta pro ECB a euro, koruna profituje z úlevy na trzích s rizikovými aktivy  
13:34Týdenní výhled: Americká data by se měla zhoršit a v Číně sílí protesty  
11:58Fed to s utahováním přežene, obává se ekonom Mankiw
11:49Vstup do týdne poznamenaly rostoucí problémy v Číně  
11:11Bloomberg: Hrozí nedostatek nejdůležitějšího paliva, dotkl by se všeho
9:15Gevorkyan navýšil ve 3Q tržby meziročně o téměř 10 procent, zisk EBITDA narostl o 17,5 procent
9:11Rozbřesk: Polevuje napětí i v českém průmyslu?
8:44Rusko chystá výnos zakazující prodej ropy zemím, které zavedou strop
6:08JPMorgan očekává v roce 2023 zvýšení poptávky po globálních dluhopisech o 1 bilion dolarů
27.11.2022
9:17Víkendář: Podle UBS předběhly trhy dobu u Fedu i Číny
26.11.2022
15:11Elektromobily jsou podle Consumer Reports nejméně spolehlivé vozy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Crowdstrike Holdings Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
easyJet PLC (09/22 Q4, Bef-mkt)
Intuit Inc (10/22 Q1, Aft-mkt)
Workday Inc (10/22 Q3, Aft-mkt)
14:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board