Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Stojí trhy hlavně na likviditě, nebo se blíží znatelná změna ve fundamentu?

Stojí trhy hlavně na likviditě, nebo se blíží znatelná změna ve fundamentu?

27.10.2021 17:55

To, že americké akcie jsou nafouknuty likviditou, kterou na trhy dodává Fed, je bráno téměř za samozřejmost. Včera jsme se na toto téma podívali skrz jeden zajímavý ukazatel – poměr PE a očekávaného růstu zisků PEG. A viděli jsme, že zatímco v USA je PE na rekordních hladinách, PEG se naopak pohybuje u dlouhodobých minim. Co to ukazuje v širším kontextu?

Včera jsme pracovali s daty pana Yardeniho, pro nějakou vizualizaci můžeme současnou hodnotu PEG kolem 0,8 – 0,9 zasadit do historického rámce poskytnutého následujícím grafem:

1
Zdroj: Twitter

Nyní uvažme následující: Co kdyby byly ceny a valuace amerických akcií vyhnány nahoru likviditou? Tedy tím, že domácnosti dostaly šeky od vlády a Fed si soukromým sektorem vyměnil jeho dluhopisy za svou nově vytvořenou likviditu? Pak by vzrostlo PE, tedy poměr cen a zisků obchodovaných firem. Ale zrovna tak by vzrostl PEG, tedy poměr PE a očekávaného růstu zisků. To je jeden krajní scénář, kde jde „matematicky“ růst obou poměrů na vrub nižší požadované návratnosti – nižších sazeb a rizikové prémie.

Pak je tu druhý krajní scénář, kdy klesnou sazby a možná i rizikové prémie, ale k tomu dojde ještě k nějakému dlouhodobému posunu v očekáváních. Tedy zvýší se dlouhodobý očekávaný růst zisků. A pak pozorujeme to, co jsme popsali výše a včera – roste PE, ale PEG prudce klesá. Jinak řečeno, zde se děje hlavně onen fundamentální posun, pokud tak změnu očekávání můžeme pojmenovat. On tu je totiž ještě jeden „detail“.

Ona vysoká růstová očekávání totiž pochází od analytiků a nemusí se nutně krýt s tím, co čekají investoři. Tedy ti, kteří akcie skutečně kupují. Jelikož historicky má druhá skupina tendenci uchylovat se k přílišnému ziskovému optimismu (a možná i doporučením „kupovat“), dovedl bych si představit, že mezera tu bude. A ona vysoká růstová očekávání jsou jen takovou kamufláží – pokud by PEG byl teoreticky počítán na očekáváních investorů, byl by výše (vysoké PE by bylo dělené nižším číslem).

Na stranu druhou bych určitě nezavrhoval možnost, že se i v ekonomice a produktivitě začne (konečně) znatelně projevovat záplava nových technologií a dojde v tomto smyslu třeba k nějakému opakování oněch dvacítek minulého století. V současné době nabídkových tenzí to může znít jako pohádka. Ale jak to tak bývá, ony podobné situace mohou být právě základem nějakého znatelného a dlouhodobého obratu.

Téma likvidity a (nefundamentálního) růstu zisků na akcii také propojují odkupy. Kterými dnes skončíme. Jak ukazuje následující graf, šplhají se opět k maximům:

2
Zdroj: Twitter

 

Čtěte více:

Co by mohlo přinést ochlazení trhu nemovitostí?
27.10.2021 13:27
Minulý rok se zhoršovala řada ekonomických indikátorů, ale do cen nemo...
Franklin Templeton: O likviditě ETF, aneb co vlastně ukazují objemy
27.10.2021 6:04
Podzim je tradičně spojován s návratem do školních lavic, a Jason Xavi...
Proč by S&P 500 mohl do konce roku dál růst
26.10.2021 14:46
Široký americký index S&P 500 zavřel v pondělí na novém historickém r...
Alternativní pohled na americké akcie
26.10.2021 17:24
Před časem jsem tu ukazoval srovnání valuací amerického trhu na straně...

Váš názor
  •  
    27.10.2021 18:57

    "Na stranu druhou bych určitě nezavrhoval možnost, že se i v ekonomice a produktivitě začne (konečně) znatelně projevovat záplava nových technologií a dojde v tomto smyslu třeba k nějakému opakování oněch dvacítek minulého století." Pane Soustružník, nechtěl byste napsat nějaký článek na technologie, které zvýší tu kýženou produktivitu? Já osobně v tomto tedy moc optimistický nejsem. Nepopírám, že tam nějaký dopad bude, ale výše dopadu tak maximálně nahradí problém stárnutí populace.
    abc1
Aktuální komentáře
05.02.2023
15:14Tesla má náskok v autonomii. Ta by mohla generovat 60 % její celkové hodnoty, říká investiční ředitelka ARK
7:58Víkendář: Podle Morgan Stanley sazby porostou ještě dlouho poté, co si akcie sáhnou na dno
04.02.2023
15:53Summers: Čtyři důvody, proč se sazby nevrátí na mimořádně nízké úrovně
8:05Víkendář: Elektromobily ještě nejsou připraveny. Alternativa?
03.02.2023
22:01Býka na Wall Street zkrotil silný trh práce  
17:37Tradingová ponaučení z roku 2022: Trend is your friend  
16:52Velmi dobré makro, slabé výsledky. Akcie odrážejí útoky, dluhopisy ustupují  
16:44Jakub Brukner: Euforická nálada na big techu dostala sprchu. S nákupy bych vyčkával
16:16Analytik k výsledkům Alphabet: Výsledky nic moc, ale AI umíme taky  
15:41Trh práce v USA šokuje velkými čísly i rozpory, brzdí euforii
14:55Podle vývoje M2 míří americká ekonomika do hluboké deflace. Relevantní ukazatel?
13:23Analytik k Amazon po 4Q22: Čekání na návrat ziskovosti  
13:13Výhled technologických gigantů zchladil tržní optimismus  
12:25ČEZ, a.s.: ČEZ podepsal Schuldschein úvěrové smlouvy na 130 mil. EUR
12:05Analytik k výsledkům Apple: Král bez pláště. Prémiová valuace bude muset splasknout  
11:54Velké techy zklamaly, ale sentiment nezlomily. Týden zavřou opět makrodata  
11:41Moneta potěšila silným ziskem, výhled ale signalizuje mráčky na obzoru (komentář analytika)  
11:04Perly týdne: Tahouni digitální revoluce a akcie nereflektující zhoršující se fundament
10:21ČNB zhoršila odhad letošního schodku veřejných financí na 4,5 procenta HDP
9:02Rozbřesk: ČNB se líbí silná koruna, na nižší sazby si budou muset trhy počkat

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data