Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Alternativní pohled na americké akcie

Alternativní pohled na americké akcie

26.10.2021 17:24

Před časem jsem tu ukazoval srovnání valuací amerického trhu na straně jedné s několika dalšími světovými trhy na straně druhé. Zřejmé z něj bylo valuační odtržení amerických akcií, protože: (i) Poměr cen k ziskům obchodovaných společností (PE) se tu po propadu na počátku roku 2020 zvedl mimořádně vysoko a (ii) má mnohem větší tendenci na těchto vyšších úrovních zůstávat. Mimo jiné to ukazuje, že vysoké valuace nezle vysvětlovat jen nízkými sazbami, protože v USA jsou sazby mnohem výše než třeba v Německu. Rozhodující je poměr sazeb k očekávanému růstu. Dnes se podíváme na jedno docela opomíjené, ale relevantní měřítko, které jde tímto směrem výrazně více než PE. A vyznívá poněkud jinak.

1. Mechanika PEG: Oním měřítkem je takzvaný PEG, který dělí PE očekávaným růstem zisků obchodovaných firem. Jeho logiku nejlépe pochopíme na jednoduchém příkladu: Dejme tomu, že dvě akcie (či dva trhy) mají stejné PE, třeba 16. U prvního aktiva se čeká dlouhodobý růst zisků ve výši 8 %, u druhého pouze 4 %. PEG prvního tak bude dosahovat hodnoty 2, PEG druhého hodnoty 4. Pokud bychom věděli, že u obou trhů je stejná požadovaná návratnost (stejné bezrizikové sazby a rizikové prémie), bylo by pak namístě uvažovat o tom, že první trh je podhodnocen, druhý nadhodnocen, či kombinace obojího.

U různých trhů jsou ale bezrizikové sazby i rizikové prémie rozdílné, takže rozdíly v PEG na prvním místě odráží právě rozdíly v požadované návratnosti. Ve výše uvedeném příkladu může třeba vyšší požadovaná návratnost prvního trhu více než vyvážit vyšší očekávaný růst a ono PEG ve výši 2 může být plně namístě (relativně k druhému trhu). Pokud pak srovnáváme akcie (či odvětví) na jednom trhu, jsou bezrizikové sazby stejné a liší se jen rizikové prémie.

2. Americké sektory: Jak jsou na tom s PEG sektory na americkém trhu? Včera jsem tu psal o neobvyklé situaci na trhu s ropou, respektive u poměru jejích cen a plánovaných investic ropných firem. PEG sektoru se přitom v USA podle dat Eda Yardeniho pohybuje na nejnižší úrovni minimálně od roku 2006 (kolem 0,3). Jinak řečeno, jeho valuace (PE) jsou relativně k očekávanému růstu mimořádně nízko.

U ropy to možná nepřekvapí. Konec konců je tu vysoké strukturální riziko, malá viditelnost... Pokud bychom ale čekali, že u jiných sektorů bude kvůli celkově vysokému PE vysoké plošně i PEG, mýlili bychom se. Relativně k historii po roce 2016 je PEG poměrně vysoko jen u IT, zboží krátkodobé spotřeby a snad ještě utilit. Zbytek sektorů má PEG zhruba v souladu s pětiletou historií, či dokonce znatelně pod ní. Jak je to možné, když PE je naopak u celého trhu a u řady sektorů mimořádně vysoko?

Pokud je PE hodně vysoko a PEG je přesto relativně nízko, znamená to matematicky jediné – mimořádně vysoko jsou očekávané růsty zisků. Ed Yardeni pro výpočet PEG používá konkrétně konsenzy očekávaného růstu zisků pro následujících pět let. To, co vidíme v grafech popisujících vývoj těchto očekávání jsou pak v nejednom případě „hokejky“, kdy se očekávání po letech relativní stability znatelně zvedají.

Takovým typickým příkladem jsou IT, u nichž se očekávaný růst zisků zvedl z úrovně zhruba 15 % na současných cca 19 %. Či zboží dlouhodobé spotřeby, kde se očekávání posunula z dřívějšího standardu cca 16 – 17 % na cca dvojnásobek. Snad jen u zdravotní péče tuto hokejku nenacházíme. U celého indexu S&P 500 se očekávání zvedla na více než 20% růst, přičemž standardem tu bylo spíše zhruba nějakých 12 %. Celý index tak má PE blízko maxim z internetové bubliny, ale jeho PEG je téměř nejníže od roku 1995, protože nyní dosahuje hodnot kolem 0,8 – 0,9.

Čtenář možná tuší, že tahle čísla mohou docela nahlodávat pár oblíbených příběhů, které se kolem (amerických) akcií zhusta točí. Věnovat se jim budeme zítra.


Čtěte více:

Američané zvyšují svůj valuační náskok, Německo za Francií a Španělskem. A nakonec Itálie
06.09.2021 17:18
MacroMarketsDaily přichází s novým srovnáním valuace amerických, kanad...
Americký trh jako celek není moc atraktivní, opak platí o malých společnostech, říká strategička BofA
15.09.2021 12:38
Jill Carey Hall z Bank of America má cíl pro index S&P 500 pro letošn...
Jediný sektor s historicky nízkou valuací a čekání na nákupní korekci
16.09.2021 17:29
Na celém americkém trhu je nyní jediný sektor, který se obchoduje s va...
Hodnotové akcie přinesou o 5 až 10 procent vyšší návratnost než celý trh, domnívá se Arnott
04.10.2021 10:28
Zakladatel společnosti Research Affiliates Rob Arnott představuje mezi...
Proč zrovna my jsme béčko? Americký akciový trh a ty ostatní
14.10.2021 17:42
Při vědecké výpravě za odkazem Járy Cimrmana do Liptákova se týmy ve d...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.12.2021
19:29Cena kávy je nejvýše za 10 let. Podle analytiků může dál zrát
17:52Technický pohled na Apple a jeho základní fundamentální srovnání s Microsoftem
17:28Akcie opět bleskově mažou ztráty. Pomohla dobrá data - ISM stoupl  
16:20Turecká centrální banka brání liru a poprvé po sedmi letech intervenuje na trhu
15:52ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
15:45Trh s ESG ovládá pár velkých investorů. Jaký je další cíl?
14:21Schodek státního rozpočtu v listopadu stoupl na 401,5 miliard korun
13:24Ekonomika USA je na tom mnohem lépe než v roce 2019, míní ekonom Rupkey
12:21OECD výrazně zhoršila výhled růstu ekonomiky pro Českou republiku, celosvětově jako největší riziko považuje inflaci
11:42Čína plánuje uzavřít oblíbenou právní kličku technologických gigantů pro zahraniční kotace akcií
10:41Trhy vstřebaly jestřába Powella, akcie i výnosy obracejí nahoru  
10:41CEO Microsoftu Nadella prodal během dvou dnů téměř polovinu svých firemních akcií
10:38Podmínky v průmyslu se v listopadu zlepšovaly. Index stoupl nad odhady trhu
9:09Rozbřesk: Ekonomika si vede lépe, než ČNB předpokládala, Fed opouští pohádku o dočasně vysoké inflaci
9:00Nasdaq bude od roku 2022 obchodovat přes cloud. S vývojem pomůže Amazon
8:50Fed bude zřejmě jednat o rychlejším omezování nákupů dluhopisů, říká Powell
8:46Přísnější utahování Fedu, světový obchod vzroste na nový rekord a turecká lira klesla na nové rekordní minimum  
8:20Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
5:59Fidelity International: Hlavní trendy na nemovitostních trzích v roce 2022
30.11.2021
22:00Strach z pandemie a šéf Fedu poslaly Wall Street do hlubokých ztrát; proti trendu šel opět Apple  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00C3.ai Inc (10/21 Q2, Aft-mkt)
0:00Crowdstrike Holdings Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
0:00Okta Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
0:00Snowflake Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
0:00Splunk Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
0:00Synopsys Inc (10/21 Q4, Aft-mkt)
0:00Veeva Systems Inc (10/21 Q3, Aft-mkt)
2:45Čína - PMI v průmyslu Caixin
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Výdaje ve stavebnictví, m/m