Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Citigroup a seznam podhodnocených firem s rostoucími dividendami

Citigroup a seznam podhodnocených firem s rostoucími dividendami

09.02.2022 15:49

Podle některých názorů se cyklus v USA posouvá do fáze, kdy je lepší se orientovat na akcie silných firem. A i kdyby se někdo neoddával podobným úvahám o rotacích, či dokonce časování trhu, silné firmy, s dobrým tokem hotovosti a schopností zvyšovat dividendy budou asi lákavé pro nemalou část investorů. Morningstar nyní přišla se seznamem podle ní podhodnocených firem, které by měly být právě tohoto typu a hlavně mají schopnost navyšovat dividendy. Podívejme se na něj a hlavně jednoho zástupce. 

Na seznamu jsou firmy od Microsoftu, Mercku, přes Intel a další až po Medtronic a Airproducts (sekce Our Pics na stránkách Morningstar) . Zastoupení tu mají i banky a to díky Citigroup. Jelikož u ní je také nejnižší poměr odhadované hodnoty k ceně akcií (0,81), chtěl bych se dnes věnovat právě jí. Připomeňme si přitom hned na počátku, že valuace bank je tak trochu oříškem. U jiných firem se většinou postupuje tak, že se odhadne další vývoj tržeb, marží, provozního toku hotovosti a následně volného toku hotovosti, který může mířit k akcionářům. Popřípadě se to dotáhne až ke konkrétním dividendám. 

V případě bank nejsou koncepty jako je provozní tok hotovosti moc použitelné, a i s volným tokem hotovosti příliš hází to, že se banka zbavuje různých aktiv, či je naopak nakupuje. Analytici a oceňovací experti to často řeší poměrem tržních cen k účetním hodnotám akcií bank - PBV. Vezmou tedy třeba průměr tohoto poměru u bank na trhu a aplikují jej na banku, která je předmětem jejího zájmu. Onen průměr tedy může být třeba 1,5, účetní hodnota akcie naší banky může být 10 dolarů a dohromady to tedy vede k závěru, že „férová“ hodnota by měla být 15 dolarů.

Výhrad proti tomuto postupu může být také celá řada, shrnout se dají v podstatě do toho, že nejde o valuaci, ale nacenění – z cen něčeho jiného usuzujeme na „správnou“ cenu našeho aktiva. Jenže naše aktivum se může znatelně lišit, a i ceny aktiv příbuzných mohou být mimo.  I Morningstar ve svém komentáři k Citi operuje s tím, že nyní je poměr PBV výrazně pod tím, kde „měl být“ (kolem jedné). Citi je tak podle společnosti valuačně nejatraktivnější bankou na americkém trhu, ale investoři prý kladou příliš velkou váhu na strategické a strukturální změny v Citi, její relativně nízkou citlivost na posun sazeb (viz níže) a vyšší výdaje spojené s regulací.

Banky přitom podobně jako nebankovní firmy vyplácí dividendy. Takže tradiční valuační přístup, který pracuje s dividendami, by měl být aplikovatelný i zde. Třeba následujícím způsobem: Citi nyní vyplácí dividendu ve výši 5,29 miliard dolarů. Citi má docela vysokou betu (1,65), což ukazuje, že nyní je znatelně rizikovější než průměrná akcie na trhu a požadovaná návratnost by se tu blížila 11 %. Podle mých kalkulací by pak současnou kapitalizaci této banky ve výši 133 miliard dolarů ospravedlnil třeba následující vývoj dividend (po období mimo graf je předpokládán další růst ve výši 2 %, tedy na úrovni inflace):
1 

Citi nyní ve srovnání s rokem 2016 vyplácí dividendu více než dvakrát vyšší. Výše uvedené ukazuje, že na ospravedlnění kapitalizace by dividenda měl dál růst téměř o 20 % ročně a do sedmi let se zhruba ztrojnásobit (pokud by Citi dovedla i po deset letech zvyšovat dividendu o více než zmíněná 2 %, předchozí růst by mohl být nižší). Pokud je přitom akcie podhodnocená, jak tvrdí Morningstar, měla by být schopná generovat ještě více. 

Na závěr ukázka toho, jak se PBV používá i jinde – Goldman Sachs se s jeho pomocí snaží v následujícím grafu ukázat, že akcie malých firem jsou i přes znatelnou valuační korekci stále obchodovány s vysokými násobky:

2
Zdroj: Twitter


Čtěte více:

Rostoucí sazby nemusí vést k lepším výsledkům bank. Perou se o talenty a tlačí na ně fintech, upozorňuje Goldman Sachs
09.02.2022 13:39
Bankám prospívají rostoucí sazby, protože zvyšují jejich úrokové marž...
Odhad výsledků KB: Očekávaná dobrá čísla za 4Q ve stínu potenciálního překvapivého návrhu dividendy
09.02.2022 17:53
Komerční banka zveřejní výsledky svého hospodaření za 4Q21 ve čtvrtek ...
Analytik Patrie Ján Hladký k výsledkům Maersk: Masivní dividenda kompenzuje konzervativní výhled
09.02.2022 10:56
Globální přepravce Moller - Maersk, který loni profitoval z raketově r...
Bloomberg: Analytici se neshodnou, zda na trhu bude dostatek lithia
09.02.2022 11:28
Analytici se nedokážou shodnout, zda bude na trhu dostatek lithia. Ten...
Ján Hladký: Adyen dodal další pěkné reportovací období. Rychlý růst tržeb naplnil očekávání
09.02.2022 14:36
Nizozemský poskytovatel elektronických platebních řešení Adyen má za s...
Šéf Bundesbank čeká inflaci přes čtyři procenta a vyzval ECB, aby jednala
09.02.2022 15:18
Míra inflace v Německu letos podle šéfa centrální banky Joachima Nage...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.06.2022
18:47#InvestičníTipy: Od inflace k recesi  
17:15Co ta nabušená dvacátá léta?
17:10Silná ekonomika, která zvládne vyšší sazby? Další mantra Fedu se drolí a akcie padají  
16:46Allwyn International a.s. (dříve SAZKA Group a.s.): Zveřejnění regulatorní informace
16:23Skupina OPEC+ politiku těžby ropy měnit nebude. V srpnu ji zvýši, o dalším období nejednala
15:15Čerstvý seznam investičních doporučení: Od inflace k recesi  
14:38FIXED.zone a.s.: Oznámení manažerské transakce
14:24Eurozóna míří do stagflace, varuje UBS. Recesi se vyhne jen těsně
13:44MONETA Money Bank (Wüstenrot hypoteční banka) - oznámení o úrokové sazbě HZL WHB
13:21Brusel vyšetřuje plánovanou státní podporu rozšíření elektrárny Dukovany
13:17FIXED.zone a.s.: Oznámení manažerské transakce
13:06ČEZ, a.s.: Zpráva o udržitelném rozvoji Skupiny ČEZ za rok 2021
12:25Gazprom poprvé od roku 1998 nevyplatí dividendy, akcie firmy prudce oslabily
11:33Stres kvůli recesi. Investoři sázejí na otočku Fedu  
11:13Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:57Utility obr Uniper jedná kvůli ruskému plynu o pomoci státu. Akcie se potopily až na pětileté dno
10:30Fond J&T Arch Investments koupí 9,99 procenta v Moneta Money Bank
9:36Růst českého HDP za první kvartál byl zpřesněn na 4,9 procent meziročně
9:31K dosažení uhlíkové neutrality je třeba zdvojnásobit kapacity pro výrobu jaderné energie, varuje IEA
9:16J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Vnitřní informace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Constellation Brands Inc (05/22 Q1, Bef-mkt)
Micron Technology Inc (05/22 Q3, Aft-mkt)
3:30Čína - PMI v průmyslu
9:00CZ - HDP, q/q
11:00EMU - Míra nezaměstnanosti, s.a.
13:00Walgreens Boots Alliance Inc (05/22 Q3)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Osobní příjmy, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago