Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Růst cen akcií a cena za riziko

Růst cen akcií a cena za riziko

18.04.2024 17:45

Na akciovém trhu investoři podle zaběhnutého pohledu vyžadují vyšší návratnost, než nabízí „bezrizikové“ vládní dluhopisy. Tato riziková prémie akcií má odrážet jejich vyšší riziko a její pohyb by měl ovlivňovat hodnotu akcií. Jak moc je nyní ve hře, jak zapadá do celkového ekonomického a psychologického obrázku na trhu a jaký by mohl být další vývoj?

Pokud investoři požadují nižší kompenzaci za riziko akcií, jejich hodnota by měla růst (kvůli poklesu prémií klesá i požadovaná návratnost). A naopak vyšší prémie by měly samy o sobě hodnotu akcií snižovat. Prémie u akcií ale nemůžeme pozorovat přímo – z valuačních násobků a bezrizikových výnosů jde přímo odvodit jen mix prémií a očekávaného růstu. Pozorovat přímo jde naopak prémie na korporátních dluhopisech. A i když jejich druh rizika je trochu jiný, přece jen by pohyb dluhopisových prémií mohl něco říkat i tom, jak se vyvíjí prémie na akciích.

Následující graf ukazuje rizikové prémie u dluhopisů s ratingem BB. Ty se nyní nachází extrémně nízko, na podobných úrovních byly v časové ose grafu jen v roce 2021, 2016 a 2014:

sss
Zdroj: X

Tento graf je tedy další indikací, že akciový trh na úrovni cen i valuací netáhnou v posledních měsících nahoru zdaleka jen očekávání spojená s novými technologiemi. Tedy očekávání růstová. Svou roli velmi pravděpodobně hrají i nízké rizikové prémie. U nich není překvapivé, když se v rámci cyklu pohybují proti růstovým očekáváním – lepší ekonomický výhled posouvá nahoru predikce zisků a zároveň snižuje rizikovost a averzi k riziku. A naopak – horší výhled snižuje očekávání a zvyšuje prémie, obojí snižuje valuace (proti může jít efekt nižších výnosů bezrizikových dluhopisů).

Je otázka, zda by podobný efekt jako u cyklu fungoval i u strukturálních změn, tedy konkrétně v souvislosti s novými technologiemi a jejich potenciálem. Jak přitom ukazuje druhý graf, řada indikátorů ukazuje na celkovou náklonnost k riziku na globálních finančních trzích:

aa
Zdroj: X

Před časem jsem tu poukazoval na odhady, podle kterých se nyní rizikové prémie amerických akcií pohybují kolem 3 %. Já jako standard používám 5,5 %, je založený na některých studiích snažících se odhadnout právě jakousi historicky reprezentativní hodnotu. První dnešní graf ukazuje, že z pohledu historie už nemají prémie dluhopisů moc kam klesnout. Přesněji řečeno, dalším poklesem by vytvářely nové rekordy. Podobné to může být u akcií.

Můžeme spekulovat o tom, že vedle vizí spojených s novými technologiemi nízké prémie podporuje výhled na pokles sazeb v USA a dalších zemích. Nezapomínejme ale, že celkově jsou sazby z pohledu dlouhé řady let vysoko, nečeká se jejich pokles zpět k nule (viz i předchozí dvě úvahy). A Fed provádí kvantitativní utahování, ne uvolňování. Mimo jiné to podle mne to úspěšně vyvrací příliš zjednodušené teorie o vztahu mezi tzv. likviditou a chováním trhů, zejména těch s rizikovějšími aktivy. A celkově je pravděpodobné, že cena za riziko je nyní i u akcií velmi nízko.

 

Čtěte více:

Globální akcie a ziskový sentiment – japonská výjimečnost, proti ní rozvíjející se trhy
12.04.2024 17:36
Inflace posledních let se někdy projevila i tím, že cena balíčku něčeh...
Funguje to, ale s použitelností je to horší…
15.04.2024 17:10
Larry Swedroe z Buckingham Asset Management na základě svého výzkumu t...
Inflace a sazby v letošním roce – scénář od Bank of America
16.04.2024 17:48
I když sazby Fedu nejsou pro fundament akcií rozhodující, investiční...
Jednoduchý scénář: Inflace neklesá, Fed nesnižuje, inflace klesá, Fed snižuje
17.04.2024 17:14
Podle BofA inflace v USA o něco klesne, ale pak se začne zase zvedat....

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.05.2024
16:01Přehledně: Odkdy se na firmy vztahuje ESG reporting?
15:30J&T ARCH CONVERTIBLE SICAV, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
9:45Víkendář: Apple nemusí v oblasti umělé inteligence dělat všechno sám
17.05.2024
22:00S&P 500 si připsal již čtvrtý týdenní zisk v řadě  
17:45Americká ekonomika podle jednoduchého indexu celkového blahobytu
17:27Filla, Zrzavý či Toyen. V galerii KODL probíhá předaukční výstava a blíží se tradiční aukce 26. května na Žofíně
17:13TRHY: GameStop vypadá jako GameOver, zatímco zlato se vrací nad 2400 dolarů  
16:17Odbory Royal Mail hrozí stávkou, pokud Křetínský nesplní jejich požadavky
15:43CNBC: Žhavá rally drahých kovů může pokračovat, cíl pro zlato až u 2600 dolarů
14:04Ramsey: Tesla má u autonomního řízení specifickou strategii, nabíjecí stanice jsou jedním z nejhodnotnějších aktiv
12:50Primoco UAV SE: Oznámení o odvolání konání valné hromady
12:45Primoco UAV SE: Pozvánka na valnou hromadu
12:24Perly týdne: Spekulace na akciích jako sociální rebelie?
12:07Skupině Photon Energy klesly v prvním čtvrtletí tržby, provozní zisk jí stoupl
11:46Jak ozdravit největší realitní trh na světě? Na peníze od vlády finanční trhy slyší
11:20Eurostat: Míra inflace v EU v dubnu zůstala na 2,6 procentech, v ČR se zvýšila
11:09FRESH s Janem Burešem a Dominikem Rusinkem: Hledání nové letové hladiny aneb kde ČNB ‚zaparkuje‘ úrokové sazby?  
9:49Čína oznámila rozsáhlá opatření na oživení realitního trhu
9:01Rozbřesk: Červnový pokles sazeb ECB potvrzen
8:44Colt CZ dokončil akvizici Sellier & Bellot, čínská ekonomika prochází nevyrovnaným oživením a futures jsou v červeném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data