Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Růst cen akcií a cena za riziko

Růst cen akcií a cena za riziko

18.04.2024 17:45

Na akciovém trhu investoři podle zaběhnutého pohledu vyžadují vyšší návratnost, než nabízí „bezrizikové“ vládní dluhopisy. Tato riziková prémie akcií má odrážet jejich vyšší riziko a její pohyb by měl ovlivňovat hodnotu akcií. Jak moc je nyní ve hře, jak zapadá do celkového ekonomického a psychologického obrázku na trhu a jaký by mohl být další vývoj?

Pokud investoři požadují nižší kompenzaci za riziko akcií, jejich hodnota by měla růst (kvůli poklesu prémií klesá i požadovaná návratnost). A naopak vyšší prémie by měly samy o sobě hodnotu akcií snižovat. Prémie u akcií ale nemůžeme pozorovat přímo – z valuačních násobků a bezrizikových výnosů jde přímo odvodit jen mix prémií a očekávaného růstu. Pozorovat přímo jde naopak prémie na korporátních dluhopisech. A i když jejich druh rizika je trochu jiný, přece jen by pohyb dluhopisových prémií mohl něco říkat i tom, jak se vyvíjí prémie na akciích.

Následující graf ukazuje rizikové prémie u dluhopisů s ratingem BB. Ty se nyní nachází extrémně nízko, na podobných úrovních byly v časové ose grafu jen v roce 2021, 2016 a 2014:

sss
Zdroj: X

Tento graf je tedy další indikací, že akciový trh na úrovni cen i valuací netáhnou v posledních měsících nahoru zdaleka jen očekávání spojená s novými technologiemi. Tedy očekávání růstová. Svou roli velmi pravděpodobně hrají i nízké rizikové prémie. U nich není překvapivé, když se v rámci cyklu pohybují proti růstovým očekáváním – lepší ekonomický výhled posouvá nahoru predikce zisků a zároveň snižuje rizikovost a averzi k riziku. A naopak – horší výhled snižuje očekávání a zvyšuje prémie, obojí snižuje valuace (proti může jít efekt nižších výnosů bezrizikových dluhopisů).

Je otázka, zda by podobný efekt jako u cyklu fungoval i u strukturálních změn, tedy konkrétně v souvislosti s novými technologiemi a jejich potenciálem. Jak přitom ukazuje druhý graf, řada indikátorů ukazuje na celkovou náklonnost k riziku na globálních finančních trzích:

aa
Zdroj: X

Před časem jsem tu poukazoval na odhady, podle kterých se nyní rizikové prémie amerických akcií pohybují kolem 3 %. Já jako standard používám 5,5 %, je založený na některých studiích snažících se odhadnout právě jakousi historicky reprezentativní hodnotu. První dnešní graf ukazuje, že z pohledu historie už nemají prémie dluhopisů moc kam klesnout. Přesněji řečeno, dalším poklesem by vytvářely nové rekordy. Podobné to může být u akcií.

Můžeme spekulovat o tom, že vedle vizí spojených s novými technologiemi nízké prémie podporuje výhled na pokles sazeb v USA a dalších zemích. Nezapomínejme ale, že celkově jsou sazby z pohledu dlouhé řady let vysoko, nečeká se jejich pokles zpět k nule (viz i předchozí dvě úvahy). A Fed provádí kvantitativní utahování, ne uvolňování. Mimo jiné to podle mne to úspěšně vyvrací příliš zjednodušené teorie o vztahu mezi tzv. likviditou a chováním trhů, zejména těch s rizikovějšími aktivy. A celkově je pravděpodobné, že cena za riziko je nyní i u akcií velmi nízko.

 

Čtěte více:

Globální akcie a ziskový sentiment – japonská výjimečnost, proti ní rozvíjející se trhy
12.04.2024 17:36
Inflace posledních let se někdy projevila i tím, že cena balíčku něčeh...
Funguje to, ale s použitelností je to horší…
15.04.2024 17:10
Larry Swedroe z Buckingham Asset Management na základě svého výzkumu t...
Inflace a sazby v letošním roce – scénář od Bank of America
16.04.2024 17:48
I když sazby Fedu nejsou pro fundament akcií rozhodující, investiční...
Jednoduchý scénář: Inflace neklesá, Fed nesnižuje, inflace klesá, Fed snižuje
17.04.2024 17:14
Podle BofA inflace v USA o něco klesne, ale pak se začne zase zvedat....

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)