Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články  
Investiční výhled 2025: Zhodnocení roku 2024

Investiční výhled 2025: Zhodnocení roku 2024

30.12.2024 16:05
Autor: Research, Patria Finance

Co přinese rok 2025 na poli akcií, dluhopisů, měn nebo komodit? Příští rok bude výrazně ovlivněn politickými kroky nové americké vlády pod vedením zvoleného prezidenta Donalda Trumpa, které mohou přinést nárůst protekcionismu a zavedení vysokých cel. Ekonomický růst v USA by měl zůstat solidní, zatímco Evropa bude čelit slabšímu růstu a rizikům, která by ji mohla ještě více stlačit. S tím souvisí i to, že zatímco ECB bude pokračovat ve snižování sazeb, Fed bude postupovat opatrněji. Česká ekonomika by měla vykázat lepší výkon než eurozóna, ale koruna zůstane pod tlakem. Akciové trhy jsou nastaveny na růst, ale vysoké valuace a riziko zavedení cel mohou vést ke korekci. Dluhopisy nabízejí atraktivní výnosy, zejména v USA. Mezi bezpečné investice patří úročená dolarová hotovost a zlato, zatímco ropa bude pod tlakem. Na stránkách Patria.cz Vám v průběhu vánočních dní a znovu v přelomovém týdnu roku 2024 a 2025 postupně představujeme Investiční výhled pro rok 2025 analytického týmu Patria Finance. Začínáme zhodnocením roku 2024.

Asi nikdo na Wall Street koncem minulého roku nepředpokládal, že by akciový index S&P 500 letos vyrostl o téměř 25 %. Investiční stratégové z největší banky na světě, JPMorgan, dokonce předpokládali, že index zakončí rok 2024 na úrovni 4200 bodů. I my jsme se při svých odhadech z loňska drželi zbytečně při zemi a čekali podprůměrný růst s posunem na úroveň 4850 bodů, čímž jsme nakonec také hodně zaostali, i když jsme trefili lépe než třeba JPMorgan.

Naše tvrzení, že rok 2024 bude nahrávat stock-pickingu, vyšlo jen částečně, neboť zdrojem valné části výnosu na akciových trzích byla tržní beta. Skrze stock-picking ovšem šla vygenerovat místy až absurdní alfa, příkladem budiž NVDA, PLTR (Investiční tipy), nebo některé americké utility (CEG, VST), všechny se společným jmenovatelem v podobě AI.

V roce 2025 to ovšem se stock-pickingem zkusíme znovu. Pokud nám totiž loni touto dobou připadal index S&P 500 celkem drahý (fwd P/E cca 20x), dnes (fwd P/E 22x) cca 20 % nad dlouhodobým průměrem to platí dvojnásob. Trailing P/E ukazatel je již vzdálen od dvacetiletého průměru dokonce o plné dvě standardní odchylky, což zavání korekcí, minimálně u valuací.

Nikoho už v této chvíli zvlášť nepřekvapí, že za robustním letošním růstem stojí především skupina MAG7, opět v čele s Nvidií (+170 %). Tady jsme byli na správné straně barikády. V naší barbell analogii tomu odpovídal růstový/rizikový konec spektra, který jsme aproximovali velkým techem (MAG7 +67 % ytd), bankami (KBW Bank Index +31 % ytd, SX7P +22 % ytd) a americkým technologickým sektorem (+35 % ytd).

Našim investičním tipům letos dominoval Palantir, který byl díky mohutnému finiši letos nejvýkonnější akcií v celém indexu S&P 500, když připsal úctyhodných 380 %. Big tech má za sebou také velmi úspěšný rok. Investiční tipy Amazon a Alphabet si např. polepšily o 50 %, resp. 40 %. Na druhé straně nás výkonností potopily evropské automobilky v čele se Stellantisem (-40 % bez dividendy).

Finanční trhy byly nastaveny na snížení sazeb o 150 bps se startem v březnu, ale inflace a obzvlášť ta jádrová byla natolik "sticky", že Fed ponechal sazby na vrcholu až do září a dával trhům najevo, že se snižováním nehodlá spěchat. Nečitelný Fed, který byl také jedním z témat našeho loňského investičního výhledu, pak záhy dostál své pověsti a odpálil nový monetární cyklus s fanfárami. Nepochopitelné úvodní snížení sazeb až o -50 bps, přestože dezinflace si již od léta vybírá v USA oddechový čas, v závěru roku střídá celkem šokující předvánoční zpátečka, kterou škaredě odnášejí dluhopisy i akcie.

V naší barbell analogii tak svůj negativní historický rekord prodlužuje „bezrizikové“ TLT (v minusu pátým rokem v řadě). Těšit nás může pouze fakt, že jsme v létě při updatu výhledu vyměnili duraci za jistotu vyššího výnosu na kratším konci výnosové křivky. Pokles TLT v závěru roku nás tudíž až tak nebolí.

Na konci loňska jsme také předpovídali, že letošek bude rokem politiky, což se potvrdilo snad ještě více, než jsme očekávali. Donald Trump nakonec drtivě zvítězil a (dle našeho očekávání) dále podpořil probíhající akciovou rally, jíž v závěru roku nastavuje nečekaně zrcadlo Fed. A právě dynamika mezi Fedem a novou americkou administrativou bude v příštím roce pro trhy klíčová.

 
 
 
 
 

Čtěte více:

Investiční výhled 2025: Zhodnocení roku 2024
30.12.2024 16:05
Co přinese rok 2025 na poli akcií, dluhopisů, měn nebo komodit? Příš...
Investiční výhled 2025: Strategie
02.01.2025 12:59
Co přinese rok 2025 na poli akcií, dluhopisů, měn nebo komodit? Příští...
Investiční výhled 2025: Mezi měnami věříme dolaru. U zlata čekáme růst, u ropy negativní tlak
03.01.2025 12:47
Co přinese rok 2025 na poli akcií, dluhopisů, měn nebo komodit? Příš...
Investiční výhled 2025: Politika zůstává ve středu dění, kroky nastupující americké vlády podstatně ovlivní rok 2025
31.12.2024 14:00
Co přinese rok 2025 na poli akcií, dluhopisů, měn nebo komodit? Příští...
Investiční výhled 2025: Solidní ekonomický růst, ECB s pevnější cestou než Fed
01.01.2025 12:08
Co přinese rok 2025 na poli akcií, dluhopisů, měn nebo komodit? Příští...

Váš názor
  • Paradox
    23.12.2024 15:17

    Paradox (jaký se jen tak snadno nevidí): akciové trhy jsou nastaveny na (téměř) absolutní dokonalost (!!)..... jakoby se "vůbec nechumelilo" - zatímco oproti minulosti je politická nejistota je v mnoha zemích na výrazném vzestupu:
    SFX
    • Re: Paradox
      23.12.2024 15:25

      1) USA: viz včerejší výroky Trumpa ohledně Panamského průplavu, Grónska, ....a předtím: výroky směrem k Kanadě .... hospodářský nátlak/vyhrožování směrem k Evropě, že "musí" odebírat mnohem více ropy a zemního plynu...). .. by v minulosti (řekněme ještě před 10 lety) způsobily naopak: výrazný pokles akciových valuací. 2) Německo, Francie před volbami - hrozící výrazný nárůst hlasů nesystémových stran..... 3) a stále pokračující válka na Ukrajině....s koncem v nedohlednu 4) celosvětově hrozící obchodní války a vysoká cla mezi největšími obchodními bloky světa
      SFX
Aktuální komentáře
21.05.2025
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině
12:29Grantham: Nyní je lepší být opatrnější než jindy, trhy ovlivňují tři hlavní faktory

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y