Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciové „nejlepší z nejlepšího“ a další parciální rovnováhy

Akciové „nejlepší z nejlepšího“ a další parciální rovnováhy

11.03.2025 14:37

U akcií můžeme podobně jako u ekonomiky hovořit o parciálních rovnováhách. Tedy stavech, ve kterých se trh i na delší čas usadí a vypadá to, že tak může zůstat napořád. Jenže přece jen jde o rovnováhu parciální, protože v ní existuje jedna, či více oblastí, které rovnováhu neudržují. A nakonec se tak vše, někdy skokově, přesouvá do parciální rovnováhy nové. Podívejme se dnes na pár posledních desetiletí a vztah k současnosti, či dokonce budoucnosti.

V následujícím grafu vidíme dlouhodobý růst nominálního produktu v USA (inflace plus reálný růst) a růst zisků obchodovaných společností:

sous1
Zdroj: X

Na straně růstu nominálního produktu vidíme jeho strukturální zvýšení a následně pokles po inflačním období sedmdesátých let. Následuje to, co je někdy nazýváno velkým uklidněním – výrazně snížená volatilita makroekonomického prostředí, která je dobře patrná i z grafu. Určitou otázkou by mohlo být, zda toto období skončilo krizí roku 2008, nebo rokem 2020, nebo ještě neskončilo. Na úrovni růstu nominálního produktu se podle mne dá celkem jasně říci, že rok 2008 Velké uklidnění nepřerušil, ohledně druhého data uvidíme.

Zisky obchodovaných firem nejsou na nominálním produktu úplně nezávislé, ale zároveň vykazují nemalou dávku cyklické a strukturální autonomie. Vyloženě dlouhodobý trend ukazuje, že jejich průměrné tempo růstu se přesouvalo z úrovní pod produktem k úrovním nad ním. Což by korespondovalo s tím, že zisky za posledních pár desetiletí zvyšovaly svůj podíl na celkových příjmech (podíl práce klesal). Nyní je podíl podle některých měřítek (!) hodně vysoko a to může mít svou relevanci pro další vývoj v oblasti ziskovosti firemního sektoru.

V této souvislosti si můžeme všimnout i jedné z výraznějších parciálních rovnováh - toho, jak moc převyšoval růst zisků růst ekonomiky po roce 2008. V u celého hospodářství šlo o inflačně – růstově utlumenější období, které vyžadovalo/umožňovalo výrazný pokles sazeb a výnosů dlouhodobých dluhopisů. Tudíž snižovalo požadovanou návratnost, stabilita prostředí působila stejně přes rizikové prémie. A obchodované firmy dokázaly zároveň zvyšovat své zisky tempem výrazně převyšujícím růst ekonomiky. Z tohoto pohledu tedy šlo pro akcie o to nejlepší z nejlepšího. I tato parciální rovnováha ale skončila, po ní přišla mnohem kratší, ale svým způsobem obrácená:

V období vysoké inflace po roce 2020 firemní sektor nenajel na parciální rovnováhu typickou pro zmíněná inflační sedmdesátá léta. Jeho tempo růstu nekleslo výrazně pod nominální produkt, zisky vystřelily nahoru. Firmy totiž inflaci netlumily svými maržemi, ale přidávaly k ní - marže jako celek zvyšovaly. Jde o docela unikátní jev, daný do značné míry zřejmě i tím, jak byla stimulována poptávka. Nešlo ale o jev omezený na USA, kde se stimulovalo mohutně i z fiskální strany. Více k tématu příště.


Čtěte více:

Blíží se velký propad na akciích svému dnu?
11.03.2025 11:11
Futures na americký akciový index S&P500 dnes 11.3. posilují o 0,3 %. ...
Jan Bureš: Únorová inflace klesá na 2,7 %, co čekat dál?
11.03.2025 11:14
Únorová inflace byla potvrzena na našem odhadu – ceny meziměsíčně vzr...
Volkswagen: I přes složitou globální situaci má Volkswagen pro rok 2025 optimistické vyhlídky
11.03.2025 13:20
Volkswagen dnes ráno oznámil své výsledky za rok 2024. Výsledky za 4Q2...
Mezinárodní měnový fond: Pomalejší růst obchodu a zavádění cel ohrožují vývoj středoevropských zemí
11.03.2025 14:24
Pomalejší růst světového obchodu a hrozba zavádění cel představují riz...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině
12:29Grantham: Nyní je lepší být opatrnější než jindy, trhy ovlivňují tři hlavní faktory
11:56Honda sníží investice do elektromobilů o 30 procent, trh podle ní roste pomalu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y