Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Letošní rok opět připomíná mandátové „dilema“ amerického Fedu. Jak velké ale opravdu je?

Letošní rok opět připomíná mandátové „dilema“ amerického Fedu. Jak velké ale opravdu je?

01.05.2025 17:11

Když byla ekonomická aktivita poměrně silná, dvojí mandát americké centrální banky zase tak často zmiňován nebyl. Hovořilo se hlavně o potřebě snížit inflaci k cíli ve výši 2 %. Nyní vystupuje do popředí i druhá strana mandátu – ekonomická aktivita, respektive zaměstnanost. Na co by měl Fed klást větší váhu? V určitém smyslu jde o podobné téma, jako maximalizace hodnoty firmy.

Onomu dilematu „inflace vs. zaměstnanost“ jsem se zde věnoval nedávno, dnes bych jej rád uchopil z dlouhodobějšího pohledu. Ten totiž může ukazovat, že ani v situacích, jako je ta současná, nemusí být dvojí mandát zase takovým oříškem. Jak jsem naznačil, může to být do určité míry podobné, jako různé diskuse, zda by firmy měly maximalizovat hodnotu pro akcionáře na straně jedné, či se snažit o maximální spokojenost zákazníků a dalších zúčastněných na straně druhé.

U centrální banky a jejích dvou cílů je dobré mít na paměti, že pokud se utrhne inflace dlouhodobě od cíle, bude to mít nakonec negativní dopad i na zaměstnanost. Ta v takovém případě může nejdříve těžit z (nemístně) uvolněné politiky. Ale nakonec za to zaplatí ve chvíli nastupující úporné snahy o zkrocení inflace utržené ze řetězu. Z tohoto pohledu tak zaměstnanost a inflace nejsou na stejné úrovni: Pokud to jde, centrální banka se snaží dosáhnout optima u obou. Ale pokud to nejde, nejdřív je inflační cíl. Protože jeho nedosažení, či spíše nedosahování by následně znemožňovalo dlouhodobější dosahování cíle u zaměstnanosti. Přestože krátkodobě by se to třeba podařilo.

Ne nadarmo tak má řada centrálních bank oficiálně jen cíl jeden, s tím že ale bere do úvahy i ekonomickou aktivitu a zaměstnanost. Projevovalo se to celkem jasně v posledních letech tak, že centrální banky se na jednu stranu v první řadě snaží o snížení inflace. Ale na stranu druhou nepřikročily k drakonickým opatřením, které by inflaci poslaly k cíli velmi rychle. Právě kvůli tomu, že v takovém scénáři by ekonomika jako celek trpěla příliš. Svým způsobem se pak dá říci, že Fed a další centrální banky sledují dlouhodobé ekonomické blaho přes snahu udržet stabilní inflaci na cíli. Je to nutná, ale samozřejmě ne jediná podmínka takového blahobytu.

Jak jsem uvedl, nyní téma kvůli slábnoucí ekonomické aktivitě nabírá na relevanci a pro „taktické“ detaily viz i „Další testování víry v přechodnost inflace“. Ona paralela s firemním sektorem a maximalizací hodnot pro akcionáře je pak jednoduchá: Poměrně často můžeme v této oblasti narazit na „dilemata“ ohledně toho, zda má firma maximalizovat zisky, hodnotu, či spokojenost zákazníků, zaměstnanců, atd. Do určitého (nezdravě marketingového*) extrému se pak před pár lety celá věc posunula kvůli vlně ESG. Z mého pohledu jde také o dilema nedilema. Krátce řečeno:

Pokud chce firma maximalizovat svou hodnotu, musí mít dobrý dlouhodobý výhled. Tudíž musí mít spokojené lidi venku (zákazníky) i uvnitř. Někdy se mohou zdát jednotlivé prvky v konfliktu podobně, jako se může zdát v konfliktu cíl inflace a zaměstnanosti. Jenže z dlouhodobého/strategického pohledu tomu tak není. Bez stabilního cenového vývoje není to druhé. Bez spokojenosti lidí, není maximalizace hodnoty (tou není krátkodobé ždímání zisků a šponování ceny akcií).

Více z trhů a ekonomiky i na X: @JiriSoustruznik

 

Čtěte více:

Deficity USA jsou problémem. Ale z jiného důvodu, než si myslí a tvrdí americká vláda
24.04.2025 16:59
Je zřejmé, že současná americká vláda vnímá obchodní deficity jako něc...
Na trhu se přetlačují dvě investiční teze. Která vyhrává?
25.04.2025 17:55
Index S&P 500 je od počátku roku více než 6 % v záporu, za poslední r...
Kde budou trhy na konci letošního roku – odhady jdou prudce dolů
28.04.2025 17:33
Stratégové celkem mohutně snižují odhady úrovní amerického akciového t...
Další testování víry v přechodnost inflace
29.04.2025 17:45
Docela unikátním a jistě ne vítaným způsobem, jak zabránit dalšímu vyš...
Dolarový omyl a akciová iluze
30.04.2025 17:26
Jedna ekonomicko-investiční teze hovořila o tom, že zavádění cel omezí...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  
12:16Správci fondů posílají hotovost do akce, podle BofA to může být varovný signál
11:38Inflace v Británii v červnu vzrostla na 3,6 procenta, je nejvyšší od února 2024
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)