Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Proč si úspěšní manažeři kupují své společnosti (opak.)

Proč si úspěšní manažeři kupují své společnosti (opak.)

13.12.2004 14:51
Autor: 

Nalézt odpověď na otázku „Proč si úspěšní manažeři kupují své společnosti?“ se zdá na první pohled jednodušší než samotný nákup společnosti zrealizovat, ale ve skutečnosti je složitost obou srovnatelná. Důvodů pro koupi společnosti je bezpočet a jsou velmi závislé na dané situaci manažerů, společnosti i jejích vlastníků. Podobně tak způsobů jak společnost koupit a jak uhradit kupní cenu je vícero, ale v praxi převažuje několik standardizovaných modelů, především díky financující roli bank, jejichž ochota experimentovat s alternativními postupy je “pověstná“. Tento článek je věnován především vývoji manažerských akvizic v Čechách a hlavním důvodům pro rozhodování manažerů.

Dovolte mi nejdříve uvést vysvětlení základních pojmů používaných účastníky procesu manažerských akvizic:

MBO – „Management Buy-out“ je akvizice společnosti vlastním managementem či jeho členy, většinou ve spolupráci s finančním partnerem.

MBI - „Management Buy-in“ je akvizice společnosti externím managementem ve spolupráci s finančním partnerem.

LBO – „Leveraged Buy-out“ je odkup společnosti, který je financován převážně dluhem s malým podílem vlastního kapitálu (cca 70 % : 30 %).

Stav a vývoj manažerských akvizic v Čechách

K akvizicím společností jejich managementem dochází pravidelně od roku 1990. V prvních polovině 90. let se téměř výlučně jednalo o privatizace státních podniků, které až na malé výjimky (privatizace středních a menších firem) skončily na/za hranicí bankrotu (např. ČKD, Škoda, Chemapol), neboť nebyly motivovány maximalizací zisku pro vlastníky, ale spíše velkými egy a dalšími době poplatnými důvody. Většina manažerských akvizic byla financována až ze 100 % bankovním dluhem. S ohledem na nestandardnost tohoto období a transakcí na něm realizovaných se domnívám, že je v podstatě nelze zařadit do kategorie MBO, neboť stát rozdával podniky, jejich manažeři přeměňovali svůj sociální kapitál na finanční a banky se snažily vyhovět společenské objednávce po privatizaci a podporovat české vlastnictví na úkor stovek miliard, které musel poté český stát vydat na sanaci bankovního sektoru.

V posledních pěti letech minulého století se počet MBO snížil, neboť skončila éra privatizací a odkupů od privátních majitelů bylo poskrovnu. Rozvíjet se začaly aktivity venture a private equity fondů, které se zaměřily nejen na investice s požadovanými ekonomickými parametry, ale také byly závislé na spoluúčasti jejich partnerů=manažerů přebírané společnosti. Mezi nejznámější manažerské odkupy těchto let patří Zentiva, Czech On Line, Gramofonové závody nebo Brano Group.

Domnívám se, že v současné době dochází ke skutečnému rozvinutí MBO, kdy manažeři a jejich finanční partneři budou kupovat ty společnosti, jejichž vlastníci již nejsou zdrojem dalšího rozvoje, a zvyšovat jejich hodnotu musí sám management. Tyto transakce budou financovány kombinací vlastních zdrojů manažerů, které mohou být částečně nahrazeny vlastními prostředky finančního investora či mezaninovým dluhem a samozřejmě seniorním bankovním dluhem. V minulých letech byly banky velmi opatrné na financování MBO, především díky konzervativnímu přístupu (nešlo již spoléhat na opakování státní pomoci již privatizovaným bankám) a efektu nestandardních MBO podporovaných IPB, a manažeři se mohli obracet pouze na specializované oddělení Erste Bank nebo Živnostenské banky. V současnosti již každá větší banka poskytuje tyto služby, přičemž nejaktivnější je v této oblasti ČSOB, která letos financovala největší MBO, akvizici Sokolovské uhelné ve výši 5,2 mld. Kč.

Hlavní důvody MBO

Hlavním důvodem pro MBO by měl být potenciál většího růstu hodnoty společnosti ve vlastnictví manažerů než v rukou stávajícího majitele. Aktuální ekonomické a obchodní výsledky a také kupní cena (pokud je správně stanovena) by měly být z tohoto pohledu druhotné. Doby, kdy se firmy kupovaly za zlomek hodnoty kvůli netržním praktikám, jsou dávno pryč. Kupní cena a její přiměřenost jsou významné hlavně z hlediska strukturace financování a jednání s bankami o návratnosti investice.

Detailní znalost společnosti a místního trhu, kterou nemůže nabýt žádný z potenciálních konkurentů v akvizičním procesu, dává managementu kompetitivní výhodu a v konečném důsledku umožňuje nabídnutí vyšší akviziční ceny. Na druhou stranu obvykle nemá management dostatečné vlastní zdroje a jeho schopnost zaplatit nejlepší cenu závisí na schopnosti získat ekonomicky přijatelné financování.

Kromě výše uvedených důvodů mají manažeři samozřejmě i další podstatné důvody pro realizaci MBO: osobní růst, seberealizace, svoboda, pro některé i společenské postavení a prestiž.

Proč si tedy úspěšní manažeři kupují své společností? Protože se to vyplatí.

V případě, že budete mít zájem o bližší informace o možnostech a podmínkách MBO anebo si chcete koupit svoji společnost a potřebujete poradit či zajistit financování, kontaktujte nás prosím na níže uvedené adrese.

Tomáš Klápště
Ředitel oddělení Firemních financí
Patria Finance, a.s.
Škrétova 12, 120 00 Praha 2
Tel.: 221 424 154
E-mail: corpfin@patria.cz


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.5.2018
14:19Víkendář: Po Američanech se čínskému tlaku začíná bránit i Evropa
10:50PŘIVÁDÍME: Nokia. Nová technologie a geopolitické obavy vytvářejí investiční příležitost
19.5.2018
14:37Víkendář: Jak vidí současnou americkou a globální realitu bývalý šéf CIA
10:07PŘIVÁDÍME: Volvo. Výrobce nákladních aut odměňuje štědře
18.5.2018
22:01Poklidný závěr týdne na amerických trzích
19:31Vrací se Marxova doba?
18:28PŘIVÁDÍME: Skanska. Stabilní akcie s lákavou dividendou
17:06František Kronus: Evropská dluhová krize II?
17:05Koruna zakončuje týden oslabením, euro nepotěšil italský vládní program  
17:00Prahu táhl dolů tabák. V USA září Bioblast Pharma  
16:29Technická analýza: Výnosy dolaru tlačí korunu dolů
15:47Akcionáři schválili v Kofole rekordní výplatu dividend
15:02Perly týdne: Ekonomika bude dál šlapat, Tesla bez 10 miliard dolarů ne
14:22V ospalé Praze lehce ční Philip Morris, červené Evropě by mohly pomoci pozitivně naladěné USA
14:15Applied Materials po rozpačitém výhledu drží divokou kartu (komentář analytika)  
13:48Reuters: Oživení půjček otevírá novou kapitolu pro maďarské banky
13:22Příští lídři Itálie. Dokážou ji vést? A co na to trhy?
12:08Čína má prý pro Trumpa návrhy, jak na zlepšení obchodní bilance
10:33Jak autoritářská vláda v Maďarsku vyhnala Sorose z Budapešti
10:30Italská vláda dohodnuta, ale euro se drží. Koruna koriguje ztráty  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data