Dosahovaná návratnost investovaného kapitálu společností ve farmacii, ať již na původcovské, či generické úrovni, je většinou znatelně nad nákladem onoho kapitálu (i dlouhodobě díky několika bariérám vstupu, to je samo o sobě odraženo v hodnotě a následně ceně akcií na trhu). Příčiny této relativní velikosti ROIC a ROE (a následně P/BV) lze přitom obecně najít jak na straně (i) externích determinant výkonů společnosti (struktura odvětví, bariéry vstupu, vyjednávací síla vůči dodavatelům a odběratelům, cenová a příjmová elasticita jejich poptávky, hrozba substituce), tak na straně (ii) jejích vnitřních charakteristik (optimalizace procesů výroby, výzkumu a vývoje, prodeje a marketingu, kvalita produktového portfolia, kvalita managementu a míra sladění jeho zájmů se zájmy akcionářů atd.). Zentiva je přitom dobrým příkladem toho, jak do maximální možné míry zapáčit většinou přívětivé vnější prostředí (z pohledu prostoru pro překročení náklad kapitálu) optimalizací vnitřních procesů ve společnosti.
Jiří Soustružník
Rozvedení tématu, praktické implikace a závěry budou k dispozici pro klienty Patria Plus v následujícím článku, který zveřejníme dnes v poledne.