WSJ ve snaze zjistit další směr na trhu přinesl rozhovor s jedním z nejznámějších medvědů na trhu Davidem Rosenbergem, který působí jako hlavní ekonom společnosti Gluskin Sheff & Associates, a se zástupcem býků Jamesem Paulsenem, který je hlavním investičním stratégem ve Wells Capital Management.
Paulsen uvedl, že obavy z druhé recese jsou přehnané a poukázal na to, že dividendový výnos akcií indexu Dow Jones Industrial Average nedávno převýšil výnos desetiletých vládních dluhopisů, což se stalo poprvé za několik desetiletí. Poměr ceny akcií a letošních zisků pak klesl na přibližně 13. Potenciál akcií je povzbudivý, protože úroky jsou nízko stejně jako ceny ropy, zisky rostou a zdá se, že politici nehodlají „odnést mísu s punčem“. Na trhu podle stratéga nyní vládne iracionální pesimismus.
Podle Rosenberga ale trh levný není, na konci delšího medvědího trhu se akcie neobchodují s P/E násobkem vyšším než 10 a dividendovým výnosem dosahujícím alespoň 5 %. Je tedy ještě velký prostor pro pokles. Trhy se podle ekonoma pohybují v 16–18letých cyklech; poslední dlouhodobý pokles začal v roce 2000 a máme za sebou pravděpodobně asi 60 % této fáze; index Standard & Poor's 500 by v následujících 12–18 měsících měl opět prorazit hranici 900 bodů.
Podle Paulsena je pro další vývoj na akciových trzích rozhodující stav trhu práce. Pokud se nezrychlí tempo vytváření pracovních míst, zvýší se obavy z druhého poklesu, nebo bude na akcie negativně působit slabost oživení. Podle Rosenberga je oživení za námi, efekt zásob se vyčerpal a vliv fiskálního stimulu bude klesat. Nezaměstnanost v USA bude nadále blízko dvouciferných čísel a inflace i sazby zůstanou nízko.
Paulsen investorům doporučuje sektory citlivé na ekonomický cyklus, jako jsou technologie, finanční tituly, energie či dluhopisy s vysokým výnosem. Čína končí s utahováním, může se tak opět zvýšit atraktivita rozvíjejících se trhů. Naopak defenzivní sektory jsou podle stratéga příliš drahé. Rosenberg svá doporučení shrnuje pod zkratku SIRP – „safety and income at a reasonable price“, tedy „bezpečí a příjem za rozumnou cenu“. Podle něho bude růst poptávka po dluhopisech, na akciovém trhu je třeba „vymačkat z portfolia maximální příjem“, což znamená spoléhat se na spolehlivý dividendový výnos a růst dividend. Vedle toho doporučuje zlato.
Paulsen uvedl, že medvěd by se z něj stal tehdy, kdyby se ukázalo, že masivní stimulace vede k vysoké inflaci. To by zvýšilo výnosy dluhopisů a donutilo Fed k utahování. Následoval by „kolaps P/E násobků“. Rosenberg by se podle svých slov stal býkem v případě, že by se objevily známky toho, že oddlužení je u konce, dlouhodobě klesá cena ropy či probíhají strukturální reformy v zemích s nadbytečnými úsporami. Nebo by musel přijít významný technologický objev či převratná aplikace.
(Zdroj: WSJ)