Evropa již nemá čas na přemýšlení o nemyslitelném, nemyslitelné musí začít dělat. V jejím případě nejde o krizi vedení, ale o krizi systému. Potřeba radikálního řešení silně narostla poté, co v červnu německý ministr financí Schäuble začal otevřeně mluvit o restrukturalizaci dluhu Řecka, což změnilo psychologii na trhu. Mnozí investoři se v tu chvíli rozhodli, že budou čekat stranou až do chvíle, kdy bude jasné, jak to s restrukturalizací dopadne. To podkopalo proces rekapitalizace bank a refinancování vládního dluhu. A situace se zhoršuje i kvůli zpomalující ekonomice. Bez růstu totiž nesedí téměř žádná rovnice snižování dluhu.
Záchranný plán musí obsahovat následující tři prvky:
1. Musí být rekapitalizovány banky, aby byla maximálně omezena možnost nákazy. Jde mnohem více o vítězství v psychologické válce, než o skutečnou rekapitalizaci. Nemá smysl neustále opakovat, že trhy nechápou situaci, že potřeba rekapitalizace je malá a že za vše mohou spekulanti. Nutný je tak velký šokový program, který změní chování trhů.
2. Nutné je také velké snížení hodnoty dluhů Řecka a Portugalska a pravděpodobně i Irska. Jen to má rozumnou šanci na dosažení růstu v rámci eurozóny. Technická stránka věci je složitým problémem, ale ne neřešitelným. Navíc neexistuje žádná alternativa.
3. Nic tak nezastraší ty, kteří sázejí proti Evropě, jako neomezená rozvaha. Tu může poskytnout pouze ECB. Ta již nyní udržuje výnos italského a španělského dluhu u 5 % a možná již brzy bude muset stejně postupovat u Francie. Obavy z toho, že to podkope motivaci k reformám v těchto zemích, jsou pochopitelné, nyní jde ale o druhotný problém. ECB by se měla zavázat, či jasně naznačit, že svůj mandát podřídí operacím na dluhopisovém trhu a dosažení cílové výše výnosů. Obavy z inflace by měl uklidnit vývoj v Japonsku a USA. Navíc ECB musí také dále poskytovat likviditu bankovnímu sektoru, a to i po jeho rekapitalizaci.
Dobrá řešení již neexistují. Pokud nebude plán s uvedenými rysy již brzy implementován, prudce poroste pravděpodobnost, že EU ztratí nad celým procesem kontrolu.
Uvedené je výtahem z „The solvency solution for Europe: time to do the unthinkable“, autorem je Mark Dow, bývalý ekonom MMF, který nyní působí ve Pharo Management LLC.
(Zdroj: Reuters)