Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Aalberts Industries: Estimates slightly lowered post 1H13

Aalberts Industries: Estimates slightly lowered post 1H13

19.8.2013 12:07

After the 1H13 results, we have tweaked our model, which has resulted in a reduction in our EPS estimates for 2013-2015 of between 4-7%. We leave our target price unchanged at € 20, which is the average of the outcome from our DCF-model (€ 19) and historic multiples (€ 21). We maintain our Accumulate rating.

Some reflections on 1H13:
Our estimates were clearly too high, even vs. CSS. However, even though the gap in sales was larger at Industrial Services than at Flow Control, we were actually more surprised by Flow Control, where especially USA fell short of expectations with organic growth of circa 1.5%; other companies in this market reported healthier growth. In spite of sluggish sales in both activities, EBITA margins held up nicely, in spite of costs associated with greenfields, additional marketing efforts, (not quantified) restructuring at Industrial Services, and innovation-capex which requires 12-18 months before it bears fruit. So sales were lower than expected and margins were better than one would have expected given the sales trend. This is partly explained by a strategic decision to maintain prices amidst copper deflation, which was beneficial to profits (gross margin +60bp y/y to 60.3%) at the expense of volume. This was the second time since 1H06 that (group) gross margins exceeded 60%. Next (48,49 GBP, 0,35%) to the shortfall in EBITA, was a € 2m negative impact from IFRS-related items in the net financial result, and a slightly higher than expected tax-rate. As such, the shortfall in net profit was actually not as dramatic as the numbers initially suggested. The more so because management indicated that the trend in 2Q13 was clearly better than in 1Q13, which is promising for 2H13. In addition, Industrial Services should benefit in 2H13 from sequential improvement in the SPE market.

Re ROIC: Aalberts Industries has to gain volume while losing weight!
Management indicated they intend to focus more on ROIC, which has been sluggish over the past several years compared to pre-crisis levels of 16-17%, as mentioned by management (we assume this refers to pre-tax ROIC). Our calculations show that volume is the main factor that has pushed down ROIC: In 2012, Flow Control sales were an estimated € 90m lower in volume compared to the pre-crisis peak (adjusted for M&A and 2% inflation per annum). Assuming a gross margin of 50% in Flow Control and incremental opex of 50%, adding € 90m to Flow Control sales in 2012 would have yielded a pre-tax ROIC for the group of 15.5%, which is 170bp more than reported ROIC. We also believe inventories are too high. Group inventories/sales are on avg. 21.4% vs. an avg. of 15-16% for five other companies that operate in Flow Control’s end markets. However, Flow Control requires more inventories than Industrial Services so we assume it carries circa inventories of circa 24% of sales vs. 15-16% at the pure play peers. If management were able to lower this by say 500bp to 19% of Flow Control sales, in combination with € 90m higher sales volume, ROIC would end up between 16-16.5%, with the actual outcome depending on the operating leverage on working capital.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.12.2017
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě
10:33Yellenová naposledy - dolar se připravuje na vyšší sazby  
9:15Rozbřesk: Čeká se na další růst sazeb Fedu a poslední vystoupení Janet Yellenové
8:58Evropské futures nerozhodné, čeká se na výsledek jednání Fedu  
8:33PKN Orlen chce získat nejméně 90 % v Unipetrolu. Nabízí 380 korun za akcii
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
8:00DE - Harmonizovaný CPI, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, m/m
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba