Závěr týdne bude ve znamení evropského HDP. První odhad z Francie lehce překonal očekávání trhů (0,3 % q/q) zatímco údaj z Německa byl v souladu s konsenzem (+0,1 q/q). Dnešní čísla mohou trochu zmírnit obavy z černých scénářů a návratu recese. I tak ale těžko zboří převládající příběh o pomalém a křehkém evropském růstu. Minulý týden byla kvůli slabé poptávce nucená revidovat svoji prognózu také Evropská komise. V roce 2015 očekává podobně jako my růst jenom lehce nad 1 %. Problém je v tom, že i tyto na první pohled nijak optimistické odhady počítají s tím, že v eurozóně v nadcházejícím roce zrychlí domácí poptávka - především spotřeba domácností a investice. A to ve finále nemusí být vůbec jednoduché. Zvlášť pokud se německá vláda přes horší vývoj hospodářství bude snažit dostat za každou cenu rozpočet do přebytku. Rozpočtová restrikce v Německu je to poslední, co eurozóna v tuto chvíli potřebuje.
Dalším problémem pro rok 2015 může být první růst sazeb amerického Fedu. Přímý dopad na eurozónu nemusí být nijak výrazně negativní - naopak další ztráty eura mohou hrát evropským exportérům do karet. Tvrdší měnová politika ale má potenciál ohrozit řadu menších i větších rozvíjejících se ekonomik, které jsou výraznými obchodními partnery Evropy (Rusko, Brazílie, Turecko, Jižní Afrika). Pokud začne klopýtat vývoz, bude to mít v řadě ekonomik negativní odraz v investicích i spotřebě domácností.
Nepřesvědčivé výkony eurozóny se dozajista stanou také tématem víkendové schůzky G20. Německo si ale na rostoucí mezinárodní tlak, především z USA, pomalu zvyká a k zásadní změně v hospodářské politice povede jen stěží.
Forex
Zatímco forint včera dále posiloval a koruna jen nepatrně oslabila, tak zlotý se ocitl pod výraznějším výprodejním tlakem. Důvodem byl další propad polské inflace na nová minima (-0,6 % y/y). Období záporné inflace se tak v Polsku patrně protáhne až do následujícího roku. Celkové číslo bylo překvapivé zejména kvůli mírnému poklesu cen potravin, které mají zpravidla v říjnu tendenci zdražovat. Kromě toho sehrál roli i pokles cen PHM, který byl však o něco menší, než jsme očekávali. Čísla měla i tržní dopady a kromě relativně výrazného oslabení polského zlotého (asi o 0,5 %) se projevila i na sázkách na uvolnění měnové politiky v Polsku.
Dnes budou zveřejněny první odhady růstů HDP ve třetím čtvrtletí. Potenciál zapůsobit na trhy má vzhledem k výše zmíněnému zejména číslo z Polska. Existuje riziko, že by mohlo ve světle inflačních údajů (jádrová inflace se pravděpodobně dostane pod 0,5 % y/y) v případě negativního překvapení přinutit centrální banku k přehodnocení svého postoje z minulého týdne, kdy se banka k všeobecnému překvapení rozhodla ponechat sazby beze změny…