Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Je rozdíl mezi útěkem od USA a menším nadšením z nich

Je rozdíl mezi útěkem od USA a menším nadšením z nich

08.07.2025 17:57

V ekonomice a na trzích fungují často i po delší dobu nějaké mechanismy a trendy a pak se během poměrně krátké doby rozpadají. Chtělo by se dodat, že bez velkých varování, ale to není pravda. Mnohdy totiž znatelná varování zaznívají po docela dlouhou dobu, ale trhy se přenastavují skokově, ne postupně. Dnes se podíváme na jeden takový zlom týkající se dolaru.

Proč trhy někdy dlouho nereagují na opakující se varování a pak najednou dochází k prudkým zlomům? To je obsáhlé téma, ale rád bych dnes v této souvislosti zmínil, že někdy také dlouho zaznívají varování a nakonec se ukážou být jako planá a zbytečná. To podle mne souvisí s celkem jasnou tendencí lidské mysli zaměřovat se na negativní scénáře. Pokud trhy tímto směrem nejdou, jde o racionální chování. Ideální by ale bylo, kdyby dokázaly jasně rozpoznat všechna planá varování na straně jedné a ta smysluplná na straně druhé. Tak tomu prostě není. 

Nyní se již nějaký čas zvedá další vlna varování kolem dolaru, amerických dluhů a souvisejících témat. Poslední dobou se tomuto tématu věnuji více i já, mimo jiné krotím „nadšení“ kolem údajného úpadku dolaru, americké výjimečnosti atd. Jde samozřejmě o to, jak bychom třeba americkou výjimečnost definovali. Ale pokud se podíváme třeba na valuační prémie amerických akcií, (související) růstovou prémii americké ekonomiky na úrovni potenciálu, či míru inovací a investic do nich, o výjimečnosti se dá bez velkých cirátů dál hovořit. A o nějaké masivní rotaci od amerických aktiv směrem ke zbytku světa zase moc ne.

Je tu ale na druhou stranu třeba následující graf, který ukazuje cesty dolaru a výnosů amerických vládních obligací. Počátek roku 2025 přinesl zlom, který ti pozornější nepřešli jen mávnutím rukou. Ale za povšimnutí možná stojí už vývoj ke konci loňského roku. Z pohledu dolaru byl typický – výnosy a kurz americké měny šly ruku v ruce. To jest nahoru. Ale u výnosů to bylo poněkud překvapivé s ohledem na to, že Fed začal snižovat sazby. Tj., dluhopisové trhy tento krok vyhodnotily jako něco, co dlouhodobějším obligacím na atraktivitě ubírá místo by přidávalo. Příčinou bude/byl zřejmě horší inflační výhled.

1
Zdroj: X

U vztahu výnosů a dolaru v letošním roce  může být grafem popsaný zlom možná strukturálnější. Takový, která by přece jen naznačoval určitou ztrátu důvěry ze strany investorů směrem k americké měně a vládním dluhopisům. Důležité je ale podle mne mít ponětí o míře věcí – tu ukazuje třeba to, že výnosy desetiletých obligací jsou stále velmi zhruba v souladu s nominálním růstem ekonomiky. A tzv. term premium sice roste, ale není z historického pohledu rozhodně na žádných extrémech.

Greg Mankiw nedávno na svém blogu také trochu uvažoval o vývoji na dolaru. Poukazoval na to, že obchodní omezení by v principu měla táhnout jeho kurz nahoru. Tedy v případě, že by různé bariéry skutečně přesouvaly americkou poptávku od zahraničního k domácímu boží. Z této strany by tak klesala nabídka dolarů na měnových trzích a jeho kurz by šel nahoru. To byla zřejmě rozšířená úvaha, podle které politika americké vlády povede k tlakům na posilování americké měny. Stala se z ní ale hlavně úvaha, která ukazuje, jak ošemetné je pracovat s tím, co se někdy nazývá ceteris paribus. Tedy „ostatní neměnné, konstatní“.

Americká vláda totiž zatím hlavně dokázala vyvolat úvahy o dlouhodobé důvěryhodnosti USA a ty se projevily i na měnových trzích. Onen potenciální pokles nabídky dolarů tak jde zřejmě ruku v ruce s určitým reálným poklesem poptávky po nich. Tedy poptávky ze strany některých investorů. Ale opět zachovejme nějakou perspektivu – nehovoříme zde o nějakém útěku od USA, ale spíše o tom, že masivně nadvážené pozice v USA už jsou o něco méně nadvážené. Extrémní nadšení z některých amerických aktiv je už jen nadšením a podobně – viz třeba ony valuační prémie amerických akcií ke své vlastní historii i k jiným trhům.

Více i na X: JiriSoustruznik


 

Čtěte více:

Trhy se blíží mánii. Pro small caps je to zlověstné znamení
08.07.2025 14:03
Známky přehřátí amerických akciových trhů se objevují na všech frontác...
Trumpova celní politika na houpačce. EU hledá rovnováhu před srpnovým deadlinem
08.07.2025 11:32
Evropská unie usiluje o uzavření předběžné obchodní dohody se Spojeným...
Když Čína zavře kohoutky. Ceny vzácných zemin letí vzhůru
08.07.2025 11:06
Omezování vývozu v Číně zdražuje kovy vzácných zemin, za květen stoupl...
Zatímco dluhopisy dál ztrácejí, akcie v Evropě se na směru neshodnou
08.07.2025 11:24
Makrodata nevstupovala do obchodování včera a dnes se na tom nic nezmě...
EU definitivně schválila vstup Bulharska do eurozóny od 1. ledna 2026
08.07.2025 15:00
Členské státy Evropské unie dnes definitivně schválily vstup Bulharska...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.09.2025
20:24PODCAST Týdenní výhled: Sazby ČNB by měly zůstat delší dobu stabilní  
18:14Začne se Mag7 mnohem více podobat zbytku trhu růstem zisků a také valuacemi?
17:24Strategický krok Allwyn do USA: V řádu miliard dolarů získá kontrolu nad PrizePicks a vstoupí do světa DFS
15:49Technická analýza S&P 500: Býčí trh ještě nemusí být u konce  
15:35Snaha odnaučit AI lhát může vést k lepšímu skrývání lží, ukázal výzkum OpenAI
14:31Raiffeisenbank a.s.: Výplata úrokového výnosu dluhopisů
13:57Pfizer se dohodl na převzetí výrobce léků proti obezitě Metsera
12:07Nejbohatší Francouz Arnault ostře kritizuje návrh daně pro nejbohatší
11:56Akcie začátkem týdne ztrácejí, zatímco investoři se znovu obracejí ke zlatu  
10:44Odklad elektromobilů a zhoršený výhled posílají akcie Porsche a VW dolů o více než šest procent
9:32Rozbřesk: Ceny masa určí, jak rychle bude odeznívat potravinová inflace
8:52Futures ukazují v úvodu nového týdne opatrnost, ČNB zřejmě ve středu sazby nezmění  
8:28MakroMixér se sociologem Danielem Prokopem: Většina Čechů neví, jak daně fungují
21.09.2025
9:10Víkendář: Hodnota pravdy roste ve světě lží generovaných umělou inteligencí
20.09.2025
15:14Vytváří AI největší tlak na zaměstnanost u mladých lidí?
9:04Víkendář: Krugman o politice americké vlády a jejím dopadu na ekonomiku
19.09.2025
22:03Americké akcie mají za sebou silný týden  
17:46Akcie a peníze – americká a čínská verze
16:58Nové sankce EU proti Rusku: 118 lodí z ruské stínové flotily nebo banky
16:10Analytický radar: Colt sází na akvizice a míří k větší roli v obranném průmyslu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data