Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Diageo – problém investiční „destilace“

Diageo – problém investiční „destilace“

29.1.2015 18:00

Podle BoAML by předmětem evropské dividendové rotace mohla být i společnost Diageo (viz předchozí díl této série). Jak to s touto alkoholovou sázkou na dividendy vypadá? Diageo má ve svém portfoliu značky jako Crown Royal, Captain Morgan, Johnnie Walker, Yeni raki, Shui Jing Fang Smirnoff vodka, Windsor Premier, Bell's, či Bushmills. Tvrdý alkohol nepiju, takže mám trochu problém posoudit, jak si tyto značky stojí, co se týče kvality ve srovnání s konkurencí, či jak jdou na odbyt. Při pohledu na následující graf je každopádně zajímavé, že výrobci alkoholu vykazují problémy už od počátku roku 2013. Že by šlo o nějaký opomíjený vedoucí indikátor? Pak by bylo potěšující, že v posledních týdnech na těchto akciích přišla znatelná rally. Ale nevím – pije se víc, když čekáme časy horší, nebo ty lepší? Pije se spíš na smutek, či radost?

1

Zdroj: FT

Naše alkoholová akcie si každopádně vede mnohem lépe než celý britský trh. Spolu s francouzskou konkurencí je na tom podobně jako americké akcie z indexu SPX a za posledních pět let si tak připisují cca 100 %. Pohled na finanční výsledky Diagea může evokovat úvahy o firmách, které operují na zajímavém trhu s velkými bariérami vstupu. Ano, hovořím o tom, že návratnost vlastního jmění je na 33,6 % (viz další graf). Ale vše se mění, pokud pohlédneme na návratnost investic ve výši 12,6 %. To už není nijak výjimečné číslo, které by ukazovalo, že si firma lebedí tam, kam všichni ostatní chtějí, ale nemohou. Spíše to celé ukazuje na větší finanční páku.

2

Zdroj: FT

Tok hotovosti na nás tentokrát asi moc velký dojem neudělá. Nejde o to, že by firma měla problémy s tím pokrýt své investice provozním cash flow. Ale mezera mezi CapEx a provozním CF se poměrně soustavně uzavírá. V roce 2010 tak CF po CapEx dosáhl cca 2 miliardy liber, ale v roce minulém už to bylo jen asi 1,1 miliardy liber (v podstatě to samé firma vyplatila na dividendách). Což může být udržitelný model, ovšem hovořit tu o nějakých rezervách lze jen těžko.

3s

Zdroj: FT

Požadovaná návratnost se u této akcie pohybuje na nízkých 5 %, protože nízko je systematické riziko (beta 0,64) a bezrizikové výnosy (1,5 %). Na ospravedlnění současné kapitalizace by pak firmě stačilo, aby průměr volného CF z dvou předchozích let rostl dlouhodobě o nějaká 2 % ročně. To se nemusí zdát jako vysoký cíl, ale pohled na zisky společnosti, provozní CF i CF po CapEx ukazuje, že to výzva být může. Pro další měřítko: V letech 2007 – 2013 rostl globální trh s vínem a tvrdým alkoholem asi o 4 % ročně, v roce 2013 ale tempo růstu kleslo na 0,5 %.

Stejně jako u řady jiných trhů se i zde karty rozdávají a budou rozdávat hlavně v Číně. Ta je ve spotřebě alkoholu daleko před dvojkou – Spojenými státy, o třetí Brazílii nemluvě. Mimochodem, v žebříčku zemí s největší spotřebou při přepočtu na hlavu dominuje Německo se 141 litry. Naopak Čína je s cca 50 litry poměrně abstinující zemí, stále jde ale o pijany ve srovnání s Indií. Ta se díky počtu obyvatel sice dostává mezi alkoholové velmoci, ale spotřeba na hlavu tam dosahuje neuvěřitelně nízkých 4,2 litru na rok.

4

Investiční povídka Diagea má tedy poměrně jasné kontury. Ale není bez nečekaných zvratů a kuriozit. V létě se například objevily zprávy, že na prodeje v Číně negativně dopadá tažení proti úplatkům a různým dárečkům ve veřejném sektoru. Ty mají totiž často formu „lahvinky“ a třeba prodeje whisky Johnnie Walker tak v regionu klesly o 11 %.

Celkově musím říci, že stejně jako je chladný můj vztah k tvrdému alkoholu, nijak zvlášť mě nenadchla ani tato akcie. Spíše než zajímavý tip od BoAML tak zde podle mne jde spíše o výsledek problémů, které jsou spojené s filtrováním. Připomínám, že banka vybrala dividendové sázky na základě dividendového výnosu a zároveň rizikovosti – volatility zisků a dividend. A to je zde kámen úrazu – cash flow sice nemusí být moc volatilní, ale v tomto konkrétním případě to efektivně znamená, že volné CF se „bezrizikově“ neustále zmenšuje. Nechci tu ale zkoumat zuby darovaného koně, který může celkově mít hodně co do sebe. Jen podotýkám, že zůstat u podobných filtrů a jednokrokých destilátů, jaké použila BoAML, je ošemetné. Ete Destilere!




Čtěte více:

Google preview - prohlížeč bude ve 4Q14 pod drobnohledem
29.1.2015 15:00
Majitel nejznámějšího online vyhledávače světa, společnost Google Inc....
Ford raketový motor nezažehl, výsledky za 4Q přesto trhy přijaly vlídně
29.1.2015 14:01
Americká automobilka Ford hospodařila ve 4Q s upraveným (o náklady spo...
Zájem o koupi domu v zámoří klesl a kontraktů ubývá
29.1.2015 16:16
Počet kontraktů na prodej domů v USA za prosinec spadl o 3,7 procenta ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.5.2018
14:19Víkendář: Po Američanech se čínskému tlaku začíná bránit i Evropa
10:50PŘIVÁDÍME: Nokia. Nová technologie a geopolitické obavy vytvářejí investiční příležitost
19.5.2018
14:37Víkendář: Jak vidí současnou americkou a globální realitu bývalý šéf CIA
10:07PŘIVÁDÍME: Volvo. Výrobce nákladních aut odměňuje štědře
18.5.2018
22:01Poklidný závěr týdne na amerických trzích
19:31Vrací se Marxova doba?
18:28PŘIVÁDÍME: Skanska. Stabilní akcie s lákavou dividendou
17:06František Kronus: Evropská dluhová krize II?
17:05Koruna zakončuje týden oslabením, euro nepotěšil italský vládní program  
17:00Prahu táhl dolů tabák. V USA září Bioblast Pharma  
16:29Technická analýza: Výnosy dolaru tlačí korunu dolů
15:47Akcionáři schválili v Kofole rekordní výplatu dividend
15:02Perly týdne: Ekonomika bude dál šlapat, Tesla bez 10 miliard dolarů ne
14:22V ospalé Praze lehce ční Philip Morris, červené Evropě by mohly pomoci pozitivně naladěné USA
14:15Applied Materials po rozpačitém výhledu drží divokou kartu (komentář analytika)  
13:48Reuters: Oživení půjček otevírá novou kapitolu pro maďarské banky
13:22Příští lídři Itálie. Dokážou ji vést? A co na to trhy?
12:08Čína má prý pro Trumpa návrhy, jak na zlepšení obchodní bilance
10:33Jak autoritářská vláda v Maďarsku vyhnala Sorose z Budapešti
10:30Italská vláda dohodnuta, ale euro se drží. Koruna koriguje ztráty  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data