Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Signály k nákupům…

Signály k nákupům…

08.05.2025 17:09

Podle Bloombergu nyní „Buffettův oblíbený valuační indikátor vysílá signál ke koupi akcií“. Já bych nabídl alternativní pohled. Jde v podstatě o volné pokračování včerejší úvahy, která se zaměřovala na to, že podle poměrů cen akcií k tržbám (PS) je nyní americký akciový trh valuačně mimořádně našponovaný. Možná tomu tak je, ale na základě PS bych to určitě netvrdil. Co onen „Buffettův“ indikátor?

Následující graf ukazuje vývoj poměru kapitalizace amerického akciového trhu k nominálnímu produktu (známý investor jej prý má v oblibě). Tento pohled je na první pohled smysluplný – ukazuje, jak se akciový trh zvětšuje, či zmenšuje relativně k celé ekonomice. Jenže už v tomto bodě si můžeme uvědomit, že akciový trh, ceny na něm a kapitalizace jsou dány tím, jakých zisků a toku hotovosti dosahují obchodované firmy. A ne tím jaké jsou příjmy v celé ekonomice*. Cesty obou se tak mohou výrazně rozcházet a nemusí jít o žádnou indikaci nějakého excesu. V podstatě se u tohoto měřítka a grafu bavíme o tom, že akciový trh není ekonomika a naopak. I když spolu souvisí, vazba to není 100 % a v čase se může měnit.

1
Zdroj: X

Vedle výše uvedené výhrady k poměru kapitalizace k HDP je tu ještě jedna, podle mne také podstatná: Kapitalizace trhu by měla přirozeně růst rychleji než produkt. Vezměme si extrém, v němž nebudou firmy na trhu vyplácet žádné dividendy a veškerá realizovaná návratnost bude generována přes posilování cen a růst kapitalizace. Nominální růst produktu tak může v nějaké stabilní stavu dosahovat 4 – 5 %, růst trhu zhruba dvojnásobku. Bezrizikové sazby totiž mohou dosahovat také 4 – 5 % a k tomu přidejme 4 – 5 % rizikovou prémii. Máme požadovanou návratnost 8 – 10 % a v delším období by návratnost realizovaná měla odpovídat této návratnosti požadované.

Růst trhu je tedy v tomto jednoduchém modelu dvojnásobný ve srovnání s růstem HDP. Čím více návratnosti trhu by pak bylo generováno přes dividendy, o to více by se tempa růstu cen a kapitalizace přibližovala. Na dividendově výživném trhu by zase kapitalizace rostla přirozeně pomaleji, než HDP. Soustavný pokles poměru kapitalizace k HDP by zase tak neindikoval žádnou příležitost k nákupu, či levnost trhu. Se současnými dividendovými výnosy kolem 1,3 % je ale relevantní spíše výše uvedený příklad*.

Tento valuační poměr je tedy z mého pohledu slabý. Pokud se pak podívám na graf, současná hodnota zhruba odpovídá pokračování trendu nastaveného po roce 2008. Z hodnot hluboko pod jednou jsme se dostali ke dvěma a po současné korekci k cca 1,8. Já bych to samo sobě signálem ke koupi nenazýval, Bloomberg situaci takto vnímá. Přesněji řečeno, já si nejsem jistý, že nějaký spolehlivý signál ke koupi, či prodeji vůbec existuje. Že existuje nějaký spolehlivý signál časování trhu. Pokud ano, valuační měřítka (i ty lepší) to asi nebudou. Valuace já vnímám spíše jako ukazatel toho, jak nyní investoři uvažují, jak vnímají budoucnost a na co je tak mimo jiné trh náchylný, kde je potenciál pro další růst, pokles, jaká může být dlouhodobá návratnost…


*Například kolem roku 2000 se podíl zisků na nominálním produktu pohyboval kolem 8 %, nyní dosahuje asi 14 %. Vzrostl tedy o 75 %. Včera jsem poukazoval na to, že sledovat historický a současný vývoj poměrů cen akcií k tržbám je ošemetné kvůli měnícím se maržím. V tomto případě je zase jedním z důvodů ošemetnosti zase tato změna poměru zisků k celkovým příjmům. Přitom v posledních desetiletích jde ruku v ruce zvyšování poměru zisků na HDP a růst marží.


Čtěte více:

Buffettova Berkshire měla potřetí za sebou rekordní zisk. Pomohly výnosy z investic do krátkodobého dluhu
24.02.2025 8:23
Americká investiční firma Berkshire Hathaway loni zvýšila provozní zis...
Perly týdne: Varující Warren Buffett
28.02.2025 13:14
Byron Deeter z Bessemer Venture Partners hovoří o velkých změnách na t...
Co radí Buffett během tržních turbulencí? Udržte si hlavu na krku a budete odměněni
21.04.2025 14:45
Co radí Warren Buffett investorům v dobách šílené volatility? Zachovej...
Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
05.05.2025 11:39
Na poslední minutu setkání s investory Berkshire Hathaway si legendárn...
Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
06.05.2025 14:29
Boj proti aroganci, byrokracii a samolibosti budou podle Warrena Buffe...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.05.2025
8:26Americký soud pozastavil platnost Trumpových odvetných cel
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co od očekávat?
14:20Firma Shein podle zdrojů mění plány, chce vstoupit na burzu v Hongkongu
13:37Novým šéfem automobilové skupiny Stellantis se stane Antonio Filosa
12:40Grantham: Umělá inteligence je dobrá myšlenka. Právě proto na ní vzniká bublina
11:49Nebankovní firmy letos poskytly 77 miliard Kč, meziročně o 14 pct více
11:49RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:38Akcie v lehké defenzivě. Nervozita na dluhopisech se vrací a večer reportuje Nvidia  
11:24EU se blíží k cílům v oblasti klimatu a energetiky pro rok 2030, uvedla EK
11:23M2C si jde na pražskou burzu pro až 240 milionů korun. Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:59V Německu v květnu ubylo lidí bez práce, nezaměstnanost klesla na 6,2 procenta
9:43Sněmovna přiřkla ČNB větší pravomoce, týká se to bank, komoditních derivátů i informací o fondech
9:25Bloomberg: Japonsko po 34 letech přišlo o pozici největšího věřitele na světě
9:17Rozbřesk: Japonské puzzle: slabé aukce “brnkají” trhům na nervy
8:37Akciové trhy dnes zahájí po rally na Wall Street nevýrazně. Centrem pozornosti Trumpova obchodní politika a výsledky Nvidie  
6:20Bank of America vybírá tři favority pro růst
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.