Bankovní rada ČNB se na svém letošním prvním zasedání podle očekávání rozhodla ponechat úrokové sazby beze změny a nijak neměnit stávající kurzový režim. Jedinou nicméně očekávanou změnou je tak prodloužení kurzového závazku minimálně do druhé poloviny roku 2016, což ostatně naznačovaly některé hlasy z centrální banky už před zasedáním. Pro úplnost dodáváme doslovnou citaci: „… neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než ve druhém pololetí 2016“.
Nejzajímavějším výstupem z únorového jednání je tak nová prognóza, která je na jedné straně mírně optimističtější, pokud jde o ekonomický růst, avšak zároveň na druhé straně počítá s krátkodobou zápornou inflací. Na rozdíl od trhu nepředpokládá deflaci už v prvním čtvrtletí letošního roku, ale až ve třetím. Inflační výhled tak každopádně ČNB výrazně snižuje a návrat k inflačnímu cíli ČNB odsunula až do třetího čtvrtletí příštího roku. Za nízkou inflací stojí levné suroviny a jde tedy o pozitivní nákladový impuls.
Centrální banka rovněž zreálnila svůj výhled úrokových sazeb a tak minimálně do třetího čtvrtletí příštího roku předpokládá stabilitu tříměsíčního Priboru na úrovni 0,3 %. Tedy žádné úvahy o záporných sazbách ani o brzkém zvyšování sazeb, jak naznačovala minulá prognóza. Rizika prognózy bankovní rada považuje za vyrovnaná a vidí pouze nejistoty spojené s efekty QE v EMU a s budoucím vývojem mezd, které stále ještě nerostou tak rychle, jak si centrální banka v předchozích prognózách narýsovala. Z dřívějších komentářů přitom bylo patrné, že do QE místní centrální banka vkládá nemalé naděje.
Úvaha o další devalvaci tedy není na stole a stále platí, že by se k ní ČNB odhodlala pouze v případě dlouhodobého posílení deflačních tlaků, které by byly schopné způsobit propad domácí poptávky, obnovily by deflační rizika vývoje a vedly by k systematickému poklesu inflačních očekávání. Tento scénář se však stále jeví jako málo pravděpodobný. O to pravděpodobnější je, že kurzový režim ve stávající podobě zůstane v platnosti i po celý rok 2016. A o co později ČNB korunu uvolní, o to později začne přistupovat i ke zvyšování úrokových sazeb. Čeká nás proto delší období stability, které mohou pouze čas od času narušovat spekulace na devalvaci, které jsme viděli v úvodu roku. Včerejší tisková konference ČNB nás přitom utvrdila v dojmu, že s devalvací centrální banka nepočítá a stejně tak jí zřejmě nevzrušují spekulativní útoky (na posílení měn) v podobných režimech ve Švýcarsku či Dánsku.
Forex - region
Včerejší zasedání ČNB přineslo kurzu koruny pouze minimální volatilitu, neboť bankovní rada ponechala nastavení měnové politiky dle očekávání beze změny. Jedinou novinkou, i když očekávanou je prodloužení kurzového závazku minimálně do druhé poloviny roku 2016. Kurz koruny se tak včera příliš neměnil a nejvýraznějším pohybem v regionu bylo posílení forintu asi o 0,3 %. Region včera nerozhodil pád ukrajinské hřivny, jež po uvolnění kurzu (a navzdory zvýšení úrokových sazeb) oslabila vůči dolaru asi o 25 % (i dnes zatím zaznamenává vysoké ztráty).
Dnešek je z hlediska regionálních událostí zajímavý (díky českým číslům ze zahraničního obchodu, průmyslu a stavebnictví za prosinec loňského roku), ale prim na trzích budou hrát čísla z trhu práce USA. Kromě toho samozřejmě zůstává sledována i situace kolem řeckého dluhu, která by v případě nějakého vyhrocení patrně alespoň krátkodobě regionu neprospívala.
EUR/USD
Euro smazalo velkou část ztrát, které mu uštědřilo rozhodnutí ECB osekat přísun likvidity řeckým bankám. Eurodolar se tak obchoduje v blízkosti 1,15. Euro včera překonalo zjevné neshody mezi řeckým a německým ministrem financí a naopak pozitivně zareagovalo na zprávy, že zatím byl Řecku navýšen přístup k likviditě skrze krizový program ECB (ELA). Dolaru také nepomohla horší obchodní bilance.
Dnes se bude pozornost kromě Řecka upírat také k americkým payrolls - čekáme další dobrý výsledek. Technicky vzato má v tuto chvíli euro otevřeno docela dobrou pozici pro dočasné rozšíření zisků (pozitivní korekci). Napětí okolo možného Grexitu by ale mělo držet euro na uzdě.