Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Víkendář: Chyby a úspěchy velkých investorů

Víkendář: Chyby a úspěchy velkých investorů

11.4.2015 7:00
Autor: Redakce, Patria Online

Minulý rok nebylo 79 % aktivně spravovaných vzájemných fondů v USA schopno překonat návratnost svého benchmarku. Z tohoto pohledu šlo o nejhorší rok v moderní historii. Z aktivně spravovaných fondů vloni odteklo 99 miliard dolarů, 71 miliard dolarů naopak směřovalo do pasivních fondů. Podle nás je načase zeptat se výjimečně úspěšných investorů, jak vidí současnou situaci a jaké byly jejich osobní úspěchy a minely.

Rob Arnott je zakladatelem a ředitelem společnosti Research Affiliates, která je známá pro svou kvantitativní investiční strategii. V delším období se jí díky ní daří dosahovat lepší návratnosti, než jaká je návratnost celého trhu. Arnott sbíral body v roce 2000, když jeho výzkumný tým ve First Quadrant LP změnil investiční model a snížil váhu hodnotových akcií v investičním portfoliu. Když to Arnott asi za měsíc zjistil, nařídil, aby byl model vrácen do původní podoby. Krátce nato došlo k propadu technologických titulů, hodnotové akcie si naopak vedly poměrně dobře a celkové výsledky klienty nakonec potěšily.

Arnott tvrdí: „Pokud jde vaše strategie proti nám, máme tendenci přemýšlet o tom, co je s touto strategií špatného. Takové úvahy jsou ale nebezpečné. Výsledkem může být, že budeme stále bojovat v bitvě, která už skončila.“ Za svůj špatný krok investor považuje například to, jak se choval po „minipropadu“ trhu v roce 1989. Byl si jistý, že se trh otočí a nechtěl, aby jeho tradeři tuto příležitost propásli. Šel tak na trading floor a stál jim za zády. Šlo ale o velkou chybu, protože tradeři, namísto toho, aby se řídili správnými modely, čekali na nějaký pokyn od svého šéfa. Ten ale nepřišel a firma tak zmeškala dokonalý bod vstupu na trh.

Jeremy Grantham je jako hlavní investiční stratég ve společnosti GMO LLC znám zejména pro svá varování před technologickou bublinou a před hypotéční bublinou. Když začal v roce 1999 varovat před drahými, ale stále velice populárními technologickými akciemi, jeho vlastní návratnost zaostávala a klienti se od něj odvraceli. Držel se ale svého postoje a nakonec byl odměněn – trh nakonec zkolaboval a jeho společnosti se po roce 2000 dostalo velkého zájmu investorů.

Grantham byl jedním z prvních, kdo kladli důraz na investování do více skupin aktiv. Jeho rivalové s ním nesouhlasili, ale tento investor od počátku tvrdil, že špatně oceněná aktiva lze spíše nalézt mezi různými trhy než na jednom trhu. U akcií byl trh neefektivní před několika desetiletími, ale nyní je třeba hledat na různých trzích po celém světě. A čím větší je záběr, tím menší je konkurence od ostatních investorů a tím větší jsou příležitosti, tvrdí Grantham.

Ani tento investor se ale nevyhne smůle. O akcie se začal zajímat už v 16 letech, když nakoupil akcie, které doporučoval jeho kamarád. Do roka ale přišly ztráty, protože tato společnost manipulovala s účetními výkazy a její akcie se ukázaly být bezcenné. Čtrnáct let poté zase nakoupil akcie American Raceways – společnosti, která měla do USA přivést závody Formule 1. Tyto akcie nakoupil za 7 dolarů. Když se pak po třech týdnech vrátil z dovolené, jejich cena byla na 21 dolarech. Prodal všechna ostatní aktiva, k tomu si půjčil a koupil další akcie American Raceways. Po několika měsících se jejich cena dostala na 100 dolarů. Grantham se těšil na milionové zisky, ale pak přišel propad, který se prohluboval s každým dalším dnem. Nakonec se ukázalo, že Američané na Formuli 1 zvědaví nejsou. Grantham dnes říká: „Zjistil jsem, že investování není jen hra. Zavrhl jsem spekulaci a stal se ze mě investor hledající hodnotu.“

Howard Marks z Oaktree Capital Management je kontrarián, který se zaměřuje zejména na dluhové instrumenty. V roce 2004 byla podle něho patrná bublina na trzích s rizikovými obligacemi, ale trh stoupal dál, zatímco jeho firma si vedla špatně. Vše se otočilo v roce 2007. Podle Markse se musí investor v první řadě rozhodnout, zda bude „v ofenzívě, či defenzívě“. A někdy musí platit cenu za to, že se proti trhu otočí příliš brzy. Marks také poukazuje na to, že nákup silných a zdravých společností ještě neznamená zisky. Sám to poznal v sedmdesátých letech, když pracoval v Citi. Na základě své zkušenosti nyní říká, že pokud investor zaplatí za silnou firmu příliš, utrpí ztráty.

Jeffrey Gundlach, který je ředitelem v DoubleLine Capital LP, v červnu 2007 tvrdil, že hypotéční trh je naprostou pohromou a vše se ještě zhorší. Jeho nervy byly testovány už v březnu roku 2008. Dala se sice očekávat vlna defaultů a další špatné zprávy, ale dluhové instrumenty po prudkém poklesu cen už vypadaly atraktivně. Gundlach začal kupovat, i když si byl vědom toho, že další pokles je stále možný. Ceny pak nadále klesaly a jeden významný klient ztratil důvěru a své peníze stáhl. Gundlach nebyl schopen dál nakupovat a omezoval náklady firmy. Na jaře 2009 konečně přišel obrat trhu a investor nakonec vydělal 20 miliard dolarů.

„Když akcie či dluhopisy klesají, je to kvůli zhoršujícímu se očekávání. Investoři se zaměřují na problémy a ne na řešení. Celý trik ale spočívá v tom, abyste nehleděli na problémy, ale na to, zda už jsou odraženy v cenách,“ říká investor. I on si ale vybral svou porci smůly – bylo tomu tak během propadu cen spekulativních dluhopisů v době, kdy zbankrotoval Enron a WorldCom.

Zdroj: WSJ


Čtěte více:

Zhodnocení investičních doporučení Patria pro 1Q15
9.4.2015 17:00
Pro rok 2015 jsme doporučovali investovat do akcií v západní Evropě a ...
Aktualizovaný investiční výhled na rok 2015 – Ekonomika
10.4.2015 11:00
Včera jsme v tomto článku zveřejnili zhodnocení (mimořádně úspěšných) ...
Jak správně vybrat forexového obchodníka?
10.4.2015 16:15
Forexový trh je největším a nejlikvidnějším finančním trhem na světě, ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data