Minulý rok nebylo 79 % aktivně spravovaných vzájemných fondů v USA schopno překonat návratnost svého benchmarku. Z tohoto pohledu šlo o nejhorší rok v moderní historii. Z aktivně spravovaných fondů vloni odteklo 99 miliard dolarů, 71 miliard dolarů naopak směřovalo do pasivních fondů. Podle nás je načase zeptat se výjimečně úspěšných investorů, jak vidí současnou situaci a jaké byly jejich osobní úspěchy a minely.
Rob Arnott je zakladatelem a ředitelem společnosti Research Affiliates, která je známá pro svou kvantitativní investiční strategii. V delším období se jí díky ní daří dosahovat lepší návratnosti, než jaká je návratnost celého trhu. Arnott sbíral body v roce 2000, když jeho výzkumný tým ve First Quadrant LP změnil investiční model a snížil váhu hodnotových akcií v investičním portfoliu. Když to Arnott asi za měsíc zjistil, nařídil, aby byl model vrácen do původní podoby. Krátce nato došlo k propadu technologických titulů, hodnotové akcie si naopak vedly poměrně dobře a celkové výsledky klienty nakonec potěšily.
Arnott tvrdí: „Pokud jde vaše strategie proti nám, máme tendenci přemýšlet o tom, co je s touto strategií špatného. Takové úvahy jsou ale nebezpečné. Výsledkem může být, že budeme stále bojovat v bitvě, která už skončila.“ Za svůj špatný krok investor považuje například to, jak se choval po „minipropadu“ trhu v roce 1989. Byl si jistý, že se trh otočí a nechtěl, aby jeho tradeři tuto příležitost propásli. Šel tak na trading floor a stál jim za zády. Šlo ale o velkou chybu, protože tradeři, namísto toho, aby se řídili správnými modely, čekali na nějaký pokyn od svého šéfa. Ten ale nepřišel a firma tak zmeškala dokonalý bod vstupu na trh.
Jeremy Grantham je jako hlavní investiční stratég ve společnosti GMO LLC znám zejména pro svá varování před technologickou bublinou a před hypotéční bublinou. Když začal v roce 1999 varovat před drahými, ale stále velice populárními technologickými akciemi, jeho vlastní návratnost zaostávala a klienti se od něj odvraceli. Držel se ale svého postoje a nakonec byl odměněn – trh nakonec zkolaboval a jeho společnosti se po roce 2000 dostalo velkého zájmu investorů.
Grantham byl jedním z prvních, kdo kladli důraz na investování do více skupin aktiv. Jeho rivalové s ním nesouhlasili, ale tento investor od počátku tvrdil, že špatně oceněná aktiva lze spíše nalézt mezi různými trhy než na jednom trhu. U akcií byl trh neefektivní před několika desetiletími, ale nyní je třeba hledat na různých trzích po celém světě. A čím větší je záběr, tím menší je konkurence od ostatních investorů a tím větší jsou příležitosti, tvrdí Grantham.
Ani tento investor se ale nevyhne smůle. O akcie se začal zajímat už v 16 letech, když nakoupil akcie, které doporučoval jeho kamarád. Do roka ale přišly ztráty, protože tato společnost manipulovala s účetními výkazy a její akcie se ukázaly být bezcenné. Čtrnáct let poté zase nakoupil akcie American Raceways – společnosti, která měla do USA přivést závody Formule 1. Tyto akcie nakoupil za 7 dolarů. Když se pak po třech týdnech vrátil z dovolené, jejich cena byla na 21 dolarech. Prodal všechna ostatní aktiva, k tomu si půjčil a koupil další akcie American Raceways. Po několika měsících se jejich cena dostala na 100 dolarů. Grantham se těšil na milionové zisky, ale pak přišel propad, který se prohluboval s každým dalším dnem. Nakonec se ukázalo, že Američané na Formuli 1 zvědaví nejsou. Grantham dnes říká: „Zjistil jsem, že investování není jen hra. Zavrhl jsem spekulaci a stal se ze mě investor hledající hodnotu.“
Howard Marks z Oaktree Capital Management je kontrarián, který se zaměřuje zejména na dluhové instrumenty. V roce 2004 byla podle něho patrná bublina na trzích s rizikovými obligacemi, ale trh stoupal dál, zatímco jeho firma si vedla špatně. Vše se otočilo v roce 2007. Podle Markse se musí investor v první řadě rozhodnout, zda bude „v ofenzívě, či defenzívě“. A někdy musí platit cenu za to, že se proti trhu otočí příliš brzy. Marks také poukazuje na to, že nákup silných a zdravých společností ještě neznamená zisky. Sám to poznal v sedmdesátých letech, když pracoval v . Na základě své zkušenosti nyní říká, že pokud investor zaplatí za silnou firmu příliš, utrpí ztráty.
Jeffrey Gundlach, který je ředitelem v DoubleLine Capital LP, v červnu 2007 tvrdil, že hypotéční trh je naprostou pohromou a vše se ještě zhorší. Jeho nervy byly testovány už v březnu roku 2008. Dala se sice očekávat vlna defaultů a další špatné zprávy, ale dluhové instrumenty po prudkém poklesu cen už vypadaly atraktivně. Gundlach začal kupovat, i když si byl vědom toho, že další pokles je stále možný. Ceny pak nadále klesaly a jeden významný klient ztratil důvěru a své peníze stáhl. Gundlach nebyl schopen dál nakupovat a omezoval náklady firmy. Na jaře 2009 konečně přišel obrat trhu a investor nakonec vydělal 20 miliard dolarů.
„Když akcie či dluhopisy klesají, je to kvůli zhoršujícímu se očekávání. Investoři se zaměřují na problémy a ne na řešení. Celý trik ale spočívá v tom, abyste nehleděli na problémy, ale na to, zda už jsou odraženy v cenách,“ říká investor. I on si ale vybral svou porci smůly – bylo tomu tak během propadu cen spekulativních dluhopisů v době, kdy zbankrotoval Enron a WorldCom.
Zdroj: WSJ