Ruský spotřebitel důvod k radosti nemá

Ruský statistický úřad zveřejnil dnes odpoledne tradiční várku makrodat z trhu práce doplněnou o vývoj v maloobchodním sektoru.

Začněme pohledem na míru nezaměstnanosti, která v únoru zůstala na lednové úrovni 5,8 %, což je o 0,2 p.b. lepší výsledek, než jaký čekal trh. Celkově hledalo v Rusku minulý měsíc (oficiálně) práci 4,43 milionu nezaměstnaných (+1k m/m). Vzhledem k vysoké ochotě Rusů přijímat zkrácené úvazky a přistoupit raději na snížení platu, než podepsat výpověď, nepatří statistika míry nezaměstnanosti k nejsledovanějším indikátorům trhu práce.

Zajímavějším číslem je údaj o vývoji mezd a potažmo disponibilním příjmu. Reálné mzdy se v únoru y/y snížily o 2,6 % a zmírnily tak revidovaný 3,6procentní pokles z ledna. Trh (agentura BBG) čekal 5,6% zhoršení a v tomto světle jsou únorová data positivním překvapením. Současně se jedná o nejlepší výsledek od listopadu 2014 (tehdy reálné mzdy odepsaly 1,2 %). Ve srovnání s předchozím měsícem reálné mzdy o 0,4 procenta vzrostly. Při pohledu na nominální mzdy vidíme y/y navýšení o 5,3 %, resp. 1,0procentní růst m/m. Pozvolný desinflační vývoj zpomaluje reálný pokles mezd, avšak přelom roku byl ve znamení obnoveného oslabení rublu, který se podíval na nová historická minima, což se pravděpodobně se zpožděním projeví v akceleraci inflace a tudíž tlaku na reálné mzdy.

Reálný disponibilní příjem v únoru poklesl o 6,9 procenta a prohloubil tak 6,3procentní ztrátu z ledna. Trh predikoval 6,1% zhoršení. Únorová data se svým propadem vyrovnala výsledku z března 2014. Ukazuje se tedy, že situace ruských domácností, res. jejich příjmy se navzdory nízké míře nezaměstnanosti nezlepšují. Recese, levná ropa/slabý rubl v kombinaci s vysokou inflací a utaženou měnovou politikou ukrajují Rusům reálné příjmy, což dobře zrcadlí vývoj maloobchodních tržeb.

Maloobchodní tržby se v únoru m/m snížily o 2,5 %, tedy o procentní bod více, než kolik čekal trh. Na meziroční bázi vidíme 5,9procentní pokles tržeb, který je rovněž horší, než tržní konsensus. Klesající příjmy maloobchodníků signalizují stále slabou kupní sílu ruského obyvatelstva, zejména pak vůči zahraničním importům. Růst reálných mezd také zatím není na obzoru, ačkoliv pomalejší inflace situaci vylepšila.

Celkově vyznívají data negativně, nízká míra nezaměstnanosti nemůže kompenzovat další pokles reálných mezd a disponibilního příjmu. Slabší maloobchodní tržby pak jen podtrhují celkově chabou kondici ruského spotřebitele. Světlem na konci tunelu by mohla být klesající míra inflace, která však sestoupila z dvouciferných hodnot zřejmě pouze dočasně a její trvalý pokles se čeká až v 2H16.