Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Překvapivě nízká cena za riziko a variace na „r – g“

Překvapivě nízká cena za riziko a variace na „r – g“

12.05.2025 17:10

Docela hodně o ekonomickém prostředí říkají dvě písmena: „r – g“. Tento rozdíl referuje na mezeru mezi tempem ekonomického růstu a sazbami (či dlouhodobějšími výnosy dluhopisů). Jde o číslo důležité pro akciový trh, ale také třeba pro vládní finance a zadlužení. Dnes se podíváme na jednu jeho zajímavou alternativu. A také na to, co nyní o ekonomice a trhu říkají rizikové spready na korporátních dluhopisech.

Spready a akcie: Na prvním obrázku vidíme pohyby akciového trhu (modře) a vývoj rizikových spreadů mezi výnosy vládních dluhopisů a korporátními obligacemi s ratingem BB. Ten je podle obrázku v průměru něco nad 3 %. Graf nepostihuje pár posledních týdnů, kdy se spready krátce zvedly k 3 %, tedy průměru, ale nyní jsou opět u 2 %.

Uvedené by tedy potvrzovalo tezi, podle které jsou stále mimořádně nízko i prémie na akciovém trhu. Ne tezi, podle které by současná vysoká míra nejistoty měla korespondovat s prémiemi vysokými. Korporátní spready přitom na rozdíl od těch akciových nemusíme odhadovat, jsou přímo pozorovatelné. Takže pozorujeme hodně zajímavý jev, kdy neustále skloňovaná vysoká nejistota nepřináší vysokou cenu za riziko.

1
Zdroj: X

Pointa grafu je asi zejména v tom, že spready se přece jen začaly zvedat z předchozího dna, což v minulosti často korespondovalo s klesající mírou návratnosti akciového trhu. A pokud byl dříve růst spreadů výrazný a nad průměr, akcie oslabovaly. Do toho máme ale nyní stále docela daleko.

Sazby a růst (mezd): Druhý graf porovnává sazby Fedu k tempu růstu mezd. Podobně jako u tempa růstu HDP bychom mohli předpokládat, že čím vyšší je růst mezd relativně k sazbám, o to více je ekonomika stimulována. A naopak, o co výše jsou sazby relativně k růstu mezd, o to větší brzdou jsou pro celé hospodářství:

2
Zdroj: X

Od devadesátých let se růst mezd dostává stále častěji nad sazby, extrému bylo dosaženo po roce 2010. Respektive po roce 2020, kdy nominální růst mezd na krátko dosáhl úrovní podobných inflační době sedmdesátých a osmdesátých let. Ale sazby se naopak držely na úrovních typických pro silně dezinflační období po roce 2009.

Toto exotické kombo nevydrželo dlouho a obě křivky se přičinily o opětovné sblížení. A nyní se dokonce tempo růstu mezd dostává pod sazby. Během posledních třiceti let je současná kombinace typická hlavně pro období útlumu a sám o sobě by graf naznačoval, že Fed má prostor pro další snížení sazeb. Mzdové tlaky totiž z perspektivy obrázku polevují a to samé by mělo platit i o části inflačních tlaků jdoucí z tohoto směru.

Na závěr ještě připomínka toho, že na rozdíl od poměru sazeb k HDP hraje u tohoto poměru sazeb k růstu mezd roli i to, jak se mění podíl zisků a mezd na celkových příjmech (HDP). Máme přitom za sebou dlouhou řadu let, kdy poměr zisků k HDP rostl a drží se na docela vysokých úrovních.

Více z globálních trhů a ekonomiky i na X: @JiriSoustruznik


Čtěte více:

Hartnett: Růst amerických akcií končí, dejte přednost dluhopisům
09.05.2025 16:06
Ohromujícímu růstu amerických akcií je pravděpodobně konec, i když USA...
Víkendář: První měkké přistání v historii USA a nejhorší makroekonomická politika prezidenta v historii
10.05.2025 10:06
Ekonom Scott Sumner na svém blogu píše, že Biden nadměrně stimuloval e...
Víkendář: Kdyby Fed přestal pomáhat jiným centrálním bankám…
11.05.2025 10:02
Robert N. McCauley poukazuje na stránkách VoxEU, že v případě nefunkčn...
USA a Čína hlásí pokrok v obchodních jednáních, podrobnosti přijdou dnes
12.05.2025 8:52
Spojené státy a Čína dosáhly o víkendu pokroku při řešení vzájemných o...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.06.2025
15:48Cla a chaos – dějství druhé?
10:02Víkendář: Přehání se to se zásluhami centrálních bank a jejich politiky cílování inflace?
31.05.2025
15:22Fidelity International: Co mohou očekávat investoři do technologií?
10:05Víkendář: Cla a nedoceněné přínosy evropské měnové unie
30.05.2025
17:12Která země má nejvíce (čistých) zahraničních aktiv? A jak to souvisí s globálními (ne)rovnováhami?
17:02Trumpova celní politika opět zvedá volatilitu na akciovém trhu  
15:37Lee věří v další růst akcií, pozitivní je i Siegel
14:57ČNB: Český růst byl podpořen investicemi a exportem, výhled zhoršují cla
14:15Čeká nás akciový výprodej? Penzijní fondy se chystají vyvážit portfolia
14:01Trumpovy celní vrtochy už spálily firmám přes 34 miliard dolarů, spočetla agentura Reuters
12:22Perly týdne: TACO, umění vyjednávat a chvíle pro euro
11:54Philip Morris ČR vyplatí za loňský rok dividendu 1220 korun na akcii, stejnou jako loni
10:59Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, rok 2025 již bude silný…
10:33Trumpova cla opět platí. A budou platit i zítra? Trhy na zprávy reagují tlumeně  
10:21Zpřesněný odhad HDP za první kvartál ukázal nejrychlejší růst ekonomiky za téměř 3 roky
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data