Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Překvapivě nízká cena za riziko a variace na „r – g“

Překvapivě nízká cena za riziko a variace na „r – g“

12.05.2025 17:10

Docela hodně o ekonomickém prostředí říkají dvě písmena: „r – g“. Tento rozdíl referuje na mezeru mezi tempem ekonomického růstu a sazbami (či dlouhodobějšími výnosy dluhopisů). Jde o číslo důležité pro akciový trh, ale také třeba pro vládní finance a zadlužení. Dnes se podíváme na jednu jeho zajímavou alternativu. A také na to, co nyní o ekonomice a trhu říkají rizikové spready na korporátních dluhopisech.

Spready a akcie: Na prvním obrázku vidíme pohyby akciového trhu (modře) a vývoj rizikových spreadů mezi výnosy vládních dluhopisů a korporátními obligacemi s ratingem BB. Ten je podle obrázku v průměru něco nad 3 %. Graf nepostihuje pár posledních týdnů, kdy se spready krátce zvedly k 3 %, tedy průměru, ale nyní jsou opět u 2 %.

Uvedené by tedy potvrzovalo tezi, podle které jsou stále mimořádně nízko i prémie na akciovém trhu. Ne tezi, podle které by současná vysoká míra nejistoty měla korespondovat s prémiemi vysokými. Korporátní spready přitom na rozdíl od těch akciových nemusíme odhadovat, jsou přímo pozorovatelné. Takže pozorujeme hodně zajímavý jev, kdy neustále skloňovaná vysoká nejistota nepřináší vysokou cenu za riziko.

1
Zdroj: X

Pointa grafu je asi zejména v tom, že spready se přece jen začaly zvedat z předchozího dna, což v minulosti často korespondovalo s klesající mírou návratnosti akciového trhu. A pokud byl dříve růst spreadů výrazný a nad průměr, akcie oslabovaly. Do toho máme ale nyní stále docela daleko.

Sazby a růst (mezd): Druhý graf porovnává sazby Fedu k tempu růstu mezd. Podobně jako u tempa růstu HDP bychom mohli předpokládat, že čím vyšší je růst mezd relativně k sazbám, o to více je ekonomika stimulována. A naopak, o co výše jsou sazby relativně k růstu mezd, o to větší brzdou jsou pro celé hospodářství:

2
Zdroj: X

Od devadesátých let se růst mezd dostává stále častěji nad sazby, extrému bylo dosaženo po roce 2010. Respektive po roce 2020, kdy nominální růst mezd na krátko dosáhl úrovní podobných inflační době sedmdesátých a osmdesátých let. Ale sazby se naopak držely na úrovních typických pro silně dezinflační období po roce 2009.

Toto exotické kombo nevydrželo dlouho a obě křivky se přičinily o opětovné sblížení. A nyní se dokonce tempo růstu mezd dostává pod sazby. Během posledních třiceti let je současná kombinace typická hlavně pro období útlumu a sám o sobě by graf naznačoval, že Fed má prostor pro další snížení sazeb. Mzdové tlaky totiž z perspektivy obrázku polevují a to samé by mělo platit i o části inflačních tlaků jdoucí z tohoto směru.

Na závěr ještě připomínka toho, že na rozdíl od poměru sazeb k HDP hraje u tohoto poměru sazeb k růstu mezd roli i to, jak se mění podíl zisků a mezd na celkových příjmech (HDP). Máme přitom za sebou dlouhou řadu let, kdy poměr zisků k HDP rostl a drží se na docela vysokých úrovních.

Více z globálních trhů a ekonomiky i na X: @JiriSoustruznik


Čtěte více:

Hartnett: Růst amerických akcií končí, dejte přednost dluhopisům
09.05.2025 16:06
Ohromujícímu růstu amerických akcií je pravděpodobně konec, i když USA...
Víkendář: První měkké přistání v historii USA a nejhorší makroekonomická politika prezidenta v historii
10.05.2025 10:06
Ekonom Scott Sumner na svém blogu píše, že Biden nadměrně stimuloval e...
Víkendář: Kdyby Fed přestal pomáhat jiným centrálním bankám…
11.05.2025 10:02
Robert N. McCauley poukazuje na stránkách VoxEU, že v případě nefunkčn...
USA a Čína hlásí pokrok v obchodních jednáních, podrobnosti přijdou dnes
12.05.2025 8:52
Spojené státy a Čína dosáhly o víkendu pokroku při řešení vzájemných o...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.06.2025
12:34Komentář: Česká inflace na průměru EU, výrazně rychleji ale zdražují potraviny
11:45Mezi Íránem a Fedem. Na trzích sledujeme nevýrazné pohyby  
10:54Index S&P 500 je těsně pod historickými maximy. Wall Street varuje před přehnaným optimismem
10:05Senát USA schválil zákon o stablecoinech označovaný za milník pro kryptoměny
9:51Inflace v Británii v květnu klesla na 3,4 procenta, ceny potravin se ale zvyšují
9:44Direct Financing s.r.o.: Vnitřní informace - Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:13Rozbřesk: Koruna jako Rambo. Odolná a silnější
8:52Ropa poblíž 5měsíčních maxim, Fed může naznačit jedno letošní snížení sazeb a evropské futures jsou smíšené  
6:36Gundlach: Neuvěřitelně nezajímavé akcie
17.06.2025
22:03Indexy krvácí: Wall Street ve stínu nejistoty, nicméně zatím bez paniky  
20:05Jak Američané zachránili Čínu před plnými důsledky kolapsu jejího realitního trhu
17:07Ropa reaguje na nejistotu ohledně Trumpova angažmá na Blízkém východě  
16:02Gundlach: Mění se investiční paradigma
15:48NET4GAS, s.r.o.: Zveřejnění vnitřní informace
14:16J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Konference pro investory
13:55Chanos: U Tesly vlastně všechno závisí na robotech
13:35UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o třetí výplatě úrokového výnosu
12:44ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červnu stoupla více, než se čekalo
12:37Spor mezi Íránem a Izraelem zvyšuje cenu za přepravu ropy Hormuzským průlivem
11:49Průzkum: Podíl zlata v rezervách centrální bank poroste na úkor dolarů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba