Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Arrnot: Nebojte se hodnotových pastí, investorská trpělivost bude odměněna

Arrnot: Nebojte se hodnotových pastí, investorská trpělivost bude odměněna

07.04.2016 17:47
Autor: Redakce, Patria.cz

„Hodnotová past“ je výraz, který se mezi investory běžně používá, nemá ale žádnou jasnou definici. Někdy popisuje investici, která se zdá být levná, ale u které se objevuje a bude objevovat tolik špatných zpráv, že se nízká valuace jeví jako opodstatněná. Nebo může jít o investici, která se zdá být levná, ale nízká valuace bude dál klesat a zastaví se až na nule. Ben Graham jasně rozlišoval mezi poklesem ceny a trvalou ztrátou hodnoty kapitálu. To nám ukazuje, že když hovoříme o hodnotové pasti v případě, že dojde pouze k poklesu ceny, děláme nebezpečnou chybu. V takovém případě je totiž dlouhodobá hodnota kapitálu nezměněna. Hodnotová past je tedy investicí, která se jeví jako levná, ale jejíž hodnota je skutečně dlouhodobě poškozená a klesla.

Pokud bychom předpokládali, že k trvalé ztrátě hodnoty kapitálu došlo u akcií, jejichž cena během tří let klesla o 90 % a během následujících tří let nedošlo k opětovnému růstu ceny akcie, týká se tato ztráta kapitálu pouze asi 5 % akcií na amerických akciových trzích. Takové hodnotové pasti tedy představují hodně výjimečný jev. Pokud podobné měřítko rozšíříme na širokou skupinu investičních aktiv, hodnotové pasti v podstatě neexistují. Tato aktiva totiž poskytují diverzifikaci, jejich cena může klesat, a to znatelně, ale celkově jejich cena nebude nikdy nulová. U jednotlivých akcií s tímto efektem počítat nemůžeme.

Hodnotové pasti tedy můžeme nalézt na úrovni jednotlivých titulů. Je ale možné, že by zmizela celá třída aktiv? Je například možné, že by na nulu klesly ceny akcií v rozvíjejících se zemích? Nebo komodit? To je velmi nepravděpodobné. Podle našeho názoru je naopak pravděpodobné, že na trzích jako celku působí efekt návratu k průměru. Historie ukazuje, že u celých tříd aktiv tento efekt působí mnohem silněji než u jednotlivých akcií. Například index Russell 1000 dokázal po roce 1975 vymazat více než polovinu svých velkých ročních ztrát během následujících tří let. A během pěti let bylo smazáno 85 % ztrát! U jednotlivých akcií je ale situace úplně jiná: Pouze 10 % akcií s prudkými ztrátami je dokázalo smazat do tří let a jen třetina z nich to dokázala učinit do pěti let.

Řada investorů ve světle vývoje posledních let pochybuje o výhodách hodnotového investování. Podle našeho názoru má ale disciplinovaná hodnotově – kontrariánská strategie stále své výhody. Jak bylo uvedeno, u jednotlivých akcií představují hodnotové pasti poměrně výjimečný jev a u celých tříd aktiv to platí dvojnásob. Trpělivé investory pak obvykle odmění efekt návratu k průměru. A v neposlední řadě historie ukazuje, že trhy hýbe neustálé hledání skryté hodnoty. Sázky proti extrémním pohybům na trzích jsou podle našeho názoru nakonec odměněny, i když to může trvat nějakou dobu. A trpěliví investoři budou podle nás odměněni i v následujících letech.

Autorem je investor Rob Arnott z Research Affiliates.

Zdroj: Pimco


Čtěte více:

Peugeot a „změna nebo smrt“
07.04.2016 17:45
Šéf automobilky Peugeot sděluje, že firma se buď „musí změnit, nebo ze...
Averze k rizikovým aktivům prodlužuje jízdu jenu a táhne vzhůru zlato
07.04.2016 17:39
Po slibném začátku evropského obchodování se na finanční trhy vrátila ...

Váš názor
  • Keynes
    08.04.2016 0:13

    JM Keynes tvrdil, ze trh moze zostat neefektivny dlhsie ako investor zostane solventny, to uz neplati?
Aktuální komentáře
31.05.2025
15:22Fidelity International: Co mohou očekávat investoři do technologií?
10:05Víkendář: Cla a nedoceněné přínosy evropské měnové unie
30.05.2025
17:12Která země má nejvíce (čistých) zahraničních aktiv? A jak to souvisí s globálními (ne)rovnováhami?
17:02Trumpova celní politika opět zvedá volatilitu na akciovém trhu  
15:37Lee věří v další růst akcií, pozitivní je i Siegel
14:57ČNB: Český růst byl podpořen investicemi a exportem, výhled zhoršují cla
14:15Čeká nás akciový výprodej? Penzijní fondy se chystají vyvážit portfolia
14:01Trumpovy celní vrtochy už spálily firmám přes 34 miliard dolarů, spočetla agentura Reuters
12:22Perly týdne: TACO, umění vyjednávat a chvíle pro euro
11:54Philip Morris ČR vyplatí za loňský rok dividendu 1220 korun na akcii, stejnou jako loni
10:59Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, rok 2025 již bude silný…
10:33Trumpova cla opět platí. A budou platit i zítra? Trhy na zprávy reagují tlumeně  
10:21Zpřesněný odhad HDP za první kvartál ukázal nejrychlejší růst ekonomiky za téměř 3 roky
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data