Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Arrnot: Nebojte se hodnotových pastí, investorská trpělivost bude odměněna

Arrnot: Nebojte se hodnotových pastí, investorská trpělivost bude odměněna

07.04.2016 17:47
Autor: Redakce, Patria.cz

„Hodnotová past“ je výraz, který se mezi investory běžně používá, nemá ale žádnou jasnou definici. Někdy popisuje investici, která se zdá být levná, ale u které se objevuje a bude objevovat tolik špatných zpráv, že se nízká valuace jeví jako opodstatněná. Nebo může jít o investici, která se zdá být levná, ale nízká valuace bude dál klesat a zastaví se až na nule. Ben Graham jasně rozlišoval mezi poklesem ceny a trvalou ztrátou hodnoty kapitálu. To nám ukazuje, že když hovoříme o hodnotové pasti v případě, že dojde pouze k poklesu ceny, děláme nebezpečnou chybu. V takovém případě je totiž dlouhodobá hodnota kapitálu nezměněna. Hodnotová past je tedy investicí, která se jeví jako levná, ale jejíž hodnota je skutečně dlouhodobě poškozená a klesla.

Pokud bychom předpokládali, že k trvalé ztrátě hodnoty kapitálu došlo u akcií, jejichž cena během tří let klesla o 90 % a během následujících tří let nedošlo k opětovnému růstu ceny akcie, týká se tato ztráta kapitálu pouze asi 5 % akcií na amerických akciových trzích. Takové hodnotové pasti tedy představují hodně výjimečný jev. Pokud podobné měřítko rozšíříme na širokou skupinu investičních aktiv, hodnotové pasti v podstatě neexistují. Tato aktiva totiž poskytují diverzifikaci, jejich cena může klesat, a to znatelně, ale celkově jejich cena nebude nikdy nulová. U jednotlivých akcií s tímto efektem počítat nemůžeme.

Hodnotové pasti tedy můžeme nalézt na úrovni jednotlivých titulů. Je ale možné, že by zmizela celá třída aktiv? Je například možné, že by na nulu klesly ceny akcií v rozvíjejících se zemích? Nebo komodit? To je velmi nepravděpodobné. Podle našeho názoru je naopak pravděpodobné, že na trzích jako celku působí efekt návratu k průměru. Historie ukazuje, že u celých tříd aktiv tento efekt působí mnohem silněji než u jednotlivých akcií. Například index Russell 1000 dokázal po roce 1975 vymazat více než polovinu svých velkých ročních ztrát během následujících tří let. A během pěti let bylo smazáno 85 % ztrát! U jednotlivých akcií je ale situace úplně jiná: Pouze 10 % akcií s prudkými ztrátami je dokázalo smazat do tří let a jen třetina z nich to dokázala učinit do pěti let.

Řada investorů ve světle vývoje posledních let pochybuje o výhodách hodnotového investování. Podle našeho názoru má ale disciplinovaná hodnotově – kontrariánská strategie stále své výhody. Jak bylo uvedeno, u jednotlivých akcií představují hodnotové pasti poměrně výjimečný jev a u celých tříd aktiv to platí dvojnásob. Trpělivé investory pak obvykle odmění efekt návratu k průměru. A v neposlední řadě historie ukazuje, že trhy hýbe neustálé hledání skryté hodnoty. Sázky proti extrémním pohybům na trzích jsou podle našeho názoru nakonec odměněny, i když to může trvat nějakou dobu. A trpěliví investoři budou podle nás odměněni i v následujících letech.

Autorem je investor Rob Arnott z Research Affiliates.

Zdroj: Pimco


Čtěte více:

Peugeot a „změna nebo smrt“
07.04.2016 17:45
Šéf automobilky Peugeot sděluje, že firma se buď „musí změnit, nebo ze...
Averze k rizikovým aktivům prodlužuje jízdu jenu a táhne vzhůru zlato
07.04.2016 17:39
Po slibném začátku evropského obchodování se na finanční trhy vrátila ...

Váš názor
  • Keynes
    08.04.2016 0:13

    JM Keynes tvrdil, ze trh moze zostat neefektivny dlhsie ako investor zostane solventny, to uz neplati?
Aktuální komentáře
08.05.2025
17:09Signály k nákupům…
15:20Trump se opět opřel do šéfa Fedu poté, co ponechal sazby na stejné úrovni. Podle něj je to "hlupák" a "ztroskotanec"
15:08Obchodní bitva začíná. Evropská komise zahajuje konzultace o opatřeních proti americkým clům u WTO
14:45Trumpův velký den: USA a Británie uzavřou 'úplný a komplexní' obchodní pakt
13:45Britská centrální banka podle očekávání snížila základní úrokovou sazbu na 4,25 procenta
13:12EU dává automobilkám více času na splnění emisních cílů
10:44Franklin Resources: Místo USA se může pozvednout Evropa, zájem o americké trhy klesá
8:45Trump chce zrušit omezení na vývoz čipů. Oznámí dnes obchodní dohodu s Velkou Británií?
07.05.2025
22:04Jan Čermák: Fed se drží oblíbené mantry “počkáme a uvidíme”
22:01Wall Street: Jízda na horské dráze s dobrým koncem  
20:00Fed ponechává sazby beze změny. Riziko vyšší nezaměstnanosti i inflace roste
18:10Falešné signály předraženosti trhu
16:58Wall Street před Fedem roste, zatímco Evropa většinou zůstává v červeném  
16:38Jan Bureš: ČNB podle očekávání snížila sazby o 25bps, další kroky budou “velmi opatrné”
16:23Pozvánka na setkání s analytikem a makléřem Patrie v pondělí 12. 5. v Bratislavě
14:59Jakub Blaha k Uberu: Tržby mírně pod očekáváním kvůli pomalejšímu růstu jízd, výhled na druhé čtvrtletí vypadá naopak pozitivně  
14:38ČNB snížila úrokové sazby. Jak vidí ekonomiku nová prognóza?
13:51Branislav Soták k AMD: Přes výhled zamlžený sankcemi zůstáváme pozitivní  
12:31RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:33Jakub Blaha k Novo Nordisk: Roste i přes snížený výhled a očekává silnější druhou polovinu roku  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslová výroba, m/m
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.