Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Peugeot a „změna nebo smrt“

Peugeot a „změna nebo smrt“

07.04.2016 17:45

Šéf automobilky Peugeot sděluje, že firma se buď „musí změnit, nebo zemře“. První reakce trhů na toto sdělení nebyla moc pozitivní - přiznání podobné pravdy někdy bolí. Management každopádně hodlá tlačit auta více do světa a dokonce i do USA (což je hodně velká výzva), přichází nový design, nové platformy...

S Peugeotem jako autem mám vlastní zkušenosti a jsou smíšené. Dieselový motor v celku nadprůměrný, spotřeba hodně nízká (HDI), zbytek spíše podprůměr. Samozřejmě jsem si vědom toho, že nejde o statisticky významné zkušenosti, ale na druhou stranu se mi zdá, že převažující názor je podobný: Mezi francouzskými konkurenty je Peugeot považován za to nejlepší, v mezinárodní konkurenci ale o žádnou špičku nejde, někde jsou auta populární, někde je v podstatě neznají. To ale neznamená, že firma jako taková si vede špatně – viz níže.

Cena akcií automobilky dostala zabrat v letech 2011 a 2012 (problémy měl celý francouzský trh), následující návratnost už je hodně zajímavá, ale v pětiletém období nestačí na to, aby dotáhla akcie na úroveň řady konkurentů:

Peugeot 1.png

Zdroj: FT

Peugeot dokázal v roce 2015 po čtyřech letech poklesu zvýšit své tržby a svým tokem hotovosti je mezi automobilkami dokonce velkou výjimkou. Většina z nich se totiž po celkových investicích nachází v záporu, často se tak děje kvůli velkým investicím do pracovního kapitálu. Ty odráží postupnou přeměnu automobilek ve finanční společnosti, které musí „investovat“ do pohledávek. Jak tento trend skončí těžko říci – nedávno jsem tu psal o růstu objemu špatných pohledávek v USA na tomto segmentu trhu. Peugeot ale už dva roky dokáže s přehledem pokrýt všechny své investice provozním tokem hotovosti. V roce 2015 mu tak po CapEx zbylo asi 1,5 miliardy eur, v roce 2014 asi 2 miliardy eur:

Peugeot 2.png

Zdroj: FT

Peugeot je výjimkou i v tom, že nevyplácí dividendu. Je tak opakem zaběhlého mustru, protože většina automobilek naopak nevydělává, ale dividendu platí. Francouz namísto toho už dva roky splácí dluhy. Nyní tak má asi 8 miliard eur úročeného dluhu a asi 11,5 miliardy eur hotovosti, takže rozvaha je podle tohoto velmi prostého měřítka silná. Pokud by to tedy takto šlo dál, Peugeot by neměl mít nejmenší problémy s cash flow a pokud by nechtěl syslit hotovost v rozvaze, musel by začít vyplácet poměrně tučné dividendy (analytici nájezd na dividendovou výplatu skutečně čekají).

Jak je na tom Peugeot s valuací? Tržní kapitalizace dosahuje 11,1 miliardy eur. Akcie má vysokou betu (1,67), takže i její požadovaná návratnost bude nadprůměrná. Francouzské vládní dluhopisy nyní vynáší asi 0,5 % a pokud použiji rizikovou prémii trhu ve výši 6 % (pro USA a Německo používám 5,5 %), vychází nám požadovaná návratnost na 10,5 %. Což není málo a jde o odraz zmíněné vysoké bety. Pokud vezmeme za základ naší valuační úvahy volné cash flow roku 2015 (tedy 1,5 miliardy dolarů), muselo by toto CF na ospravedlnění kapitalizace dlouhodobě klesat o 3 %. Pokud by volné CF dosáhlo jen 1 miliardy eur, muselo by dlouhodobě růst asi o 1,5 %. A pokud by krátkodobý standard dosahoval jen 0,5 miliardy eur, musela by tato částka dlouhodobě růst o 6 %.

Analytici pro následující dva roky čekají stagnující tržby a růst ziskovosti a pokud by se podobně choval i tok hotovosti, měl by být realistický scénář první, maximálně druhý. Trh tedy od automobilky nečeká mnoho, v podstatě černou, či červenou stagnaci. Otázka, zda je i toto laťka vysoká, či ne, nás pak nutně posouvá úvahám nad tím, jak jsou a budou vozy této automobilky atraktivní relativně ke konkurenci. Podle mne nová generace vozů této značky naději dává.


Čtěte více:

MMF bere na milost záporné sazby, možná i kvůli Řecku
07.04.2016 9:10
Šéfka MMF Christine Lagardeová vzala na milost záporné sazby. Tento tý...
Japonský jen míří k dalším ziskům nehledě na slovní intervence
07.04.2016 10:27
Guvernér BoJ varoval, že banka dál uvolní politiku, pokud to bude potř...
Starý, dobrý, zlatý Londýn uvažuje o modernizaci
07.04.2016 12:38
Londýnu evidentně nestačí, že je největším světovým centrem obchodován...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2019
22:05Americké akcie v úvodu týdne přešlapovaly na místě
17:48Pro všechny, kteří hovoří o akciové bublině a skryté hyperinflaci
17:14Prahu do zeleného posunul Avast s O2, po nabídce na akvizici roste biotechnologická Galapagos  
16:51Citigroup - Uspokojivý výkop výsledkové sezóny (komentář analytika)  
16:46Daří se dluhopisům a evropským akcím. Americké indexy po datech i výsledcích zůstávají na maximech  
15:54McKinsey: Čína a světová ekonomika míří k nové rovnováze
15:42Citigroup otevírá výsledkovou sezónu amerických bank: zisk i příjmy nad odhady
14:49MMF: Růst střední a jihovýchodní Evropy dusí demografické problémy
13:30Týdenní výhled: Na slušná čínská data navážou čísla z USA, výsledková sezóna se dostává do tempa  
12:34Automobilce PSA klesl v pololetí prodej o téměř třináct procent
12:01Ján Hladký: Cesta Deutsche Bank bude dlouhá a tvrdá
11:40Ekonom Petr Dufek: Běžný účet opět v černých číslech
11:02Pozitivní úvod a pak obrat. Akcie ani euro neudržely zisky po dobrých čínských datech  
10:50Davies: Sazby v USA mohou jít dolů o více než 50 bazických bodů
10:20Běžný účet v květnu s přebytkem 11,2 mld Kč, trh čekal schodek
9:25Home Credit plánuje nabídnout akcie na burze v Hongkongu
9:17Rozbřesk: Nová čísla automobilky asi moc nepotěší
8:58PPF Financial Holdings B.V. – Home Credit B.V., company indirectly majority-owned by PPF Financial Holdings B.V., filed application to list on Hong Kong Stock Exchange
8:55Stabilizace Číny vede investory k pozitivní náladě  
8:53Home Credit Group B.V.: Home Credit B.V. - 100% subsidiary of Home Credit Group B.V. - filed application to list on Hong Kong Stock Exchange

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
14:30USA - Empire State Manufacturing index