Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
AK Steel – sázka na oživení pro otrlé investory

AK Steel – sázka na oživení pro otrlé investory

02.06.2016 17:45

O jeden z nejodvážnějších pokusů o odraz ode dna se v pelotonu ocelářských akcií v letošním roce pokusila AK Steel Holding Corp. Na ocelárny jako celek jsem se zaměřil v předchozím příspěvku s tím, že je po letech strádání možná čekají lepší časy (americkým ocelárnám by měly navíc prospívat o dovozní cla, která se už projevují růstem domácích cen). Podívejme se nyní na to, jak fundamentálně silná by do nich vplouvala právě AKS.

Analytici u ní pro letošek čekají pokles tržeb a ač by měly v příštím roce tržby růst, úrovně roku 2015 by stále dosáhnout neměly. Větší optimismus panuje na straně očekávaných zisků. V letošním roce by se firma měla dostat z hluboké ztráty do červené nuly a v roce příštím už by měla generovat zisky. Vývoj tržeb a zisků v minulých letech ukazují grafy:

AJ 1.png

Zdroj: FT

Ztrátovost firmy v oblasti účetních zisků nemusí být ještě tragédií, protože její volné cash flow může být stále pozitivní. Obvykle se o to mohou postarat dezinvestice pracovního kapitálu (ty u řady společností generují hotovost zejména v případě poklesu tržeb) a samozřejmě může dojít i k poklesu CapEx. Jenže AKS takové štěstí nemá ani zdaleka.

Nerad používám silnější výrazy, ale zde je namístě hovořit o tom, že firma krvácí už na úrovni provozního cash flow, o toku hotovosti po investicích nemluvě. Otočit se jí tento vývoj podařilo až v roce 2015, kdy na provozní úrovni vydělala 200 milionů dolarů. Šlo totiž o rok, kdy účetní ztráty hodně mátly – viz nehotovostní položky ve výši 334 milionů dolarů (předchozí roky probíhalo matení také, ale opačným směrem). K pozitivnímu vývoji pak v roce 2015 přispěl i zmíněný pracovní kapitál:

AJ 2.png

Zdroj: FT

Při pohledu na dlouhodobě devastované cash flow je nutné se hlavně podívat na to, jak tento tlak doposud ustála rozvaha. K poslednímu čtvrtletí měla firma úročený dluh ve výši 2,3 miliardy dolarů, hotovost dosahovala asi 100 milionů dolarů. EBITDA roku 2015 se vyšplhala na černou nulu, ovšem velkou roli zde hrály ony nehotovostní položky (náklady, které nebyly výdaji). V roce 2014 dosáhla EBITDA asi 330 milionů dolarů a obavy se tedy potvrzují: Poměr čistého dluhu k této EBITDA je na výjimečně vysoké hodnotě 7. Firma se naštěstí nesnaží budit známky stability a finanční síly tím, že by v této situaci vyplácela dividendy (někdy k tomu dochází – viz například historie Tesca).

Valuace, či spíše hádání

Ocelárny jsou velmi cyklickým odvětvím a podle toho vypadá také jejich beta jako ukazatel systematického rizika. AKS má betu ve výši 2,52, což znamená, že požadovaná návratnost by se u jejích akcií měla pohybovat kolem 15,6 %. Jinak řečeno, riziko je velké, investoři by za něj měli požadovat vysoké zisky.

Odhadovat, jaké volné cash flow je firma dlouhodoběji schopna generovat, si s ohledem na výše uvedené nedovolím. Konstatovat ale mohu následující: Současná kapitalizace dosahuje 1 miliardy dolarů. S výše uvedenou požadovanou návratností to znamená, že na její ospravedlnění by firma musela například generovat nekonečný stabilní tok hotovosti pro akcionáře ve výši necelých 160 milionů dolarů. Pokud bychom počítali s tím, že toto cash flow poroste dlouhodobě o 4 % ročně, stačilo by krátkodobě asi 120 milionů dolarů.

Laťka je tedy dost vysoko. I kdyby totiž firma dokázala v letošním roce generovat volné cash flow vyšší než v roce minulém (cca 100 milionů dolarů) a z roku na rok jej dokázala znatelně zvyšovat, akcionáři si na něj ještě nějaký čas nešáhnou. Mělo by totiž jít na splátky dluhu a posílení rozvahy (zde tedy nelze ani zdaleka dávat rovnítko mezi volným cash flow na firmu a na vlastní jmění). Ještě bych se s vámi rád podíval na jednu ocelárnu, ale podle AKS to vypadá, že sázky na ocelářské oživení jsou jen pro hodně otrlé investory.


Čtěte více:

Tesla Motors Model 3 vs. GM Bolt
02.06.2016 16:01
Tesla Motors a GM jsou nejblíže snu o budoucnosti bez ropy. Jak Tesla,...
Zakladatel a největší akcionář Lululemon Athletica Inc. se zlobí na management a chce to dát všem najevo
02.06.2016 12:19
Největší individuální akcionář a zakladatel společnosti Lululemon Chip...
Bitva Saúdské Arábie a Íránu šokující závěr nepřinesla. OPEC je oficiálně irelevantní
02.06.2016 15:53
Názorové neshody evidentně znemožňují ropnému kartelu jménem OPEC jako...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
11.05.2025
10:02Víkendář: Kdyby Fed přestal pomáhat jiným centrálním bankám…
10.05.2025
10:06Víkendář: První měkké přistání v historii USA a nejhorší makroekonomická politika prezidenta v historii
09.05.2025
22:01Zámořské indexy uzavřely týden bez větších změn  
17:24Ziskové žně
17:16Trump jako zastánce otevřených trhů? Wall Street ani tak neudržela úvodní zisky  
16:06Hartnett: Růst amerických akcií končí, dejte přednost dluhopisům
14:24Německé banky se připravují na boom v obranném sektoru
13:48Komerční banka, a.s.: Zápis z Valné hromady KB konané dne 24.4.2025
12:31Perly týdne: Asijská krize naruby
12:03Trhy mají snížení cel za hotovou věc. Amerika před jednáním s Čínou odkryla karty  
10:58Ohnsman: Muskovi dochází nápady na záchranu Tesly. Jaké jsou její akciové alternativy?
10:09Trumpova obchodní dohoda: Britské vozy v USA za nižší clo, americké automobilky protestují
10:04Růst maloobchodních tržeb v Česku: Internetové prodeje a pohonné hmoty na vzestupu
9:16Rozbřesk: NBP sice srazila sazby o 50 bps, ale na další agresivní redukce to nevypadá
9:07Čínský vývoz v dubnu rostl více, než se čekalo, vývoz do USA ale klesl
8:51Nový papež, obchodní dohody a úleva pro emisní normy. Evropské futures jsou v zeleném  
6:06Barro: Fiskální výdaje ekonomice příliš nepomohou, ale lze je zaplatit inflací
08.05.2025
22:01Americké akcie rostly po komentářích Donalda Trumpa  
17:09Signály k nákupům…
15:20Trump se opět opřel do šéfa Fedu poté, co ponechal sazby na stejné úrovni. Podle něj je to "hlupák" a "ztroskotanec"

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data