Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
AK Steel – sázka na oživení pro otrlé investory

AK Steel – sázka na oživení pro otrlé investory

2.6.2016 17:45

O jeden z nejodvážnějších pokusů o odraz ode dna se v pelotonu ocelářských akcií v letošním roce pokusila AK Steel Holding Corp. Na ocelárny jako celek jsem se zaměřil v předchozím příspěvku s tím, že je po letech strádání možná čekají lepší časy (americkým ocelárnám by měly navíc prospívat o dovozní cla, která se už projevují růstem domácích cen). Podívejme se nyní na to, jak fundamentálně silná by do nich vplouvala právě AKS.

Analytici u ní pro letošek čekají pokles tržeb a ač by měly v příštím roce tržby růst, úrovně roku 2015 by stále dosáhnout neměly. Větší optimismus panuje na straně očekávaných zisků. V letošním roce by se firma měla dostat z hluboké ztráty do červené nuly a v roce příštím už by měla generovat zisky. Vývoj tržeb a zisků v minulých letech ukazují grafy:

AJ 1.png

Zdroj: FT

Ztrátovost firmy v oblasti účetních zisků nemusí být ještě tragédií, protože její volné cash flow může být stále pozitivní. Obvykle se o to mohou postarat dezinvestice pracovního kapitálu (ty u řady společností generují hotovost zejména v případě poklesu tržeb) a samozřejmě může dojít i k poklesu CapEx. Jenže AKS takové štěstí nemá ani zdaleka.

Nerad používám silnější výrazy, ale zde je namístě hovořit o tom, že firma krvácí už na úrovni provozního cash flow, o toku hotovosti po investicích nemluvě. Otočit se jí tento vývoj podařilo až v roce 2015, kdy na provozní úrovni vydělala 200 milionů dolarů. Šlo totiž o rok, kdy účetní ztráty hodně mátly – viz nehotovostní položky ve výši 334 milionů dolarů (předchozí roky probíhalo matení také, ale opačným směrem). K pozitivnímu vývoji pak v roce 2015 přispěl i zmíněný pracovní kapitál:

AJ 2.png

Zdroj: FT

Při pohledu na dlouhodobě devastované cash flow je nutné se hlavně podívat na to, jak tento tlak doposud ustála rozvaha. K poslednímu čtvrtletí měla firma úročený dluh ve výši 2,3 miliardy dolarů, hotovost dosahovala asi 100 milionů dolarů. EBITDA roku 2015 se vyšplhala na černou nulu, ovšem velkou roli zde hrály ony nehotovostní položky (náklady, které nebyly výdaji). V roce 2014 dosáhla EBITDA asi 330 milionů dolarů a obavy se tedy potvrzují: Poměr čistého dluhu k této EBITDA je na výjimečně vysoké hodnotě 7. Firma se naštěstí nesnaží budit známky stability a finanční síly tím, že by v této situaci vyplácela dividendy (někdy k tomu dochází – viz například historie Tesca).

Valuace, či spíše hádání

Ocelárny jsou velmi cyklickým odvětvím a podle toho vypadá také jejich beta jako ukazatel systematického rizika. AKS má betu ve výši 2,52, což znamená, že požadovaná návratnost by se u jejích akcií měla pohybovat kolem 15,6 %. Jinak řečeno, riziko je velké, investoři by za něj měli požadovat vysoké zisky.

Odhadovat, jaké volné cash flow je firma dlouhodoběji schopna generovat, si s ohledem na výše uvedené nedovolím. Konstatovat ale mohu následující: Současná kapitalizace dosahuje 1 miliardy dolarů. S výše uvedenou požadovanou návratností to znamená, že na její ospravedlnění by firma musela například generovat nekonečný stabilní tok hotovosti pro akcionáře ve výši necelých 160 milionů dolarů. Pokud bychom počítali s tím, že toto cash flow poroste dlouhodobě o 4 % ročně, stačilo by krátkodobě asi 120 milionů dolarů.

Laťka je tedy dost vysoko. I kdyby totiž firma dokázala v letošním roce generovat volné cash flow vyšší než v roce minulém (cca 100 milionů dolarů) a z roku na rok jej dokázala znatelně zvyšovat, akcionáři si na něj ještě nějaký čas nešáhnou. Mělo by totiž jít na splátky dluhu a posílení rozvahy (zde tedy nelze ani zdaleka dávat rovnítko mezi volným cash flow na firmu a na vlastní jmění). Ještě bych se s vámi rád podíval na jednu ocelárnu, ale podle AKS to vypadá, že sázky na ocelářské oživení jsou jen pro hodně otrlé investory.


Čtěte více:

Tesla Motors Model 3 vs. GM Bolt
2.6.2016 16:01
Tesla Motors a GM jsou nejblíže snu o budoucnosti bez ropy. Jak Tesla,...
Zakladatel a největší akcionář Lululemon Athletica Inc. se zlobí na management a chce to dát všem najevo
2.6.2016 12:19
Největší individuální akcionář a zakladatel společnosti Lululemon Chip...
Bitva Saúdské Arábie a Íránu šokující závěr nepřinesla. OPEC je oficiálně irelevantní
2.6.2016 15:53
Názorové neshody evidentně znemožňují ropnému kartelu jménem OPEC jako...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.1.2017
10:43FLASH - Slabší vánoční nákupy - britský maloobchod překvapil poklesem
10:22Nový oficiální sponzor olympiády? Čínská Alibaba
10:21Šéf Pegasu Řezáč: Dluhopisy za miliony eur se jistíme proti růstu sazeb a ušetříme
10:05Pražská burza míří k týdenní ztrátě; ČEZ znovu útočí na hranici 430 Kč
9:19Technická analýza - Eurodolar dnes opět může bojovat u hodnotu 1,0650
9:13Rozbřesk – Trump nastupuje do úřadu, peso zůstává pod tlakem
9:07Oracle koupí za téměř 2,5 mld. korun českou programátorskou firmu Apiary
8:58ČEZ prý chce prodat slovenskou dceřinku. Kam se dnes vydá pražská burza?  
8:27Akciová Asie znovu se smíšenými výsledky. Investoři čekají na inauguraci Donalda Trumpa  
8:21Čína hlásí nejpomalejší hospodářský růst za 26 let
6:54Investiční výhled Patria 2017: Kam míří naše akciové tipy pro letošek?  
19.1.2017
22:01Americké akcie před inaugurací ztrácely, pomohly i algoritmy
19:29Tři levné hodnotové akcie na počátek letošního roku
18:18Výzva pro OKD: Vymáhejte miliardy po předchozím vedení
17:49Změna klimatu povede k válkám, tvrdí výzkum
17:24Euro srazil dolů holubičí Draghi, dolar naopak profituje z dat  
17:16Praha rostla podruhé za sebou. Tahounem dne ČEZ, skokanem Kofola
17:06Další varování, že těžbě OPECu roste konkurence
16:11Project Syndicate: Trump, korporativismus a nedostatek inovací
16:02Technická analýza - Poptávka na trhu s ropou roste, ale bohužel velmi pomalu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
ASML Holding NV (12/16 Q4)
General Electric Co (12/16 Q4, Bef-mkt)
3:00Čína - HDP, q/q
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
8:00Schlumberger Ltd (12/16 Q4)
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, m/m