Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vytvořil prudký propad nejhoršího sektoru posledních týdnů nákupní příležitost?

Vytvořil prudký propad nejhoršího sektoru posledních týdnů nákupní příležitost?

17.01.2018 20:22

Nedávno jsem tu psal o nejlepší akcii roku 2017, kterou se v rámci indexu S&P 500 stala utilita NRG. Její příběh je zajímavý (viz „Podivuhodný příběh nejlepší akcie roku 2017“), ale to samé platí o odvětví, ve kterém se pohybuje. To si totiž v posledních týdnech prošlo prudkým negativním obratem, který může vyvolávat zájem v nejednom investorovi.

V našem výletu do nejméně oblíbeného sektoru současnosti nám nejdříve pomůže pár grafů od Bespoke. První z nich ukazuje vývoj indexu utilit spolu s vyznačenými pásmy překoupenosti a přeprodanosti. Je zřejmé, že utility byly až do podzimu roku 2017 poměrně žhavým sektorem, který střídal frekventované výlety do překoupenosti s krátkými ochlazovacími poklesy. S příchodem zimy ale dorazil mráz i sem a nastal postupný pokles až pod vyznačené pásmo přeprodanosti:

1 

Po zhlédnutí výše popsaného vývoje se přirozeně nabízí neodbytná otázka: Proč? V první řadě bychom asi mohli tvrdit, že jde o sektor ryze defenzivní, jemuž nesvědčí růstová fáze cyklu a k němuž se naopak investoři rádi vrací v době, kdy hrozí, či dokonce nastává útlum. Dodávky energií, vody a podobné služby jsou totiž zbožím nezbytným, málo citlivým na cyklus, podle toho také obvykle vypadají výsledky firem v sektoru a následně ono cyklické přelévání zájmu investorů.

Americká i globální ekonomika si vedou již řadu měsíců mimořádně dobře, takže na první pohled do sebe propad utilit a ekonomický boom dobře zapadá. Jenže oživení začalo někdy v polovině roku 2016 a jak jsme viděli výše, až donedávna se investoři o utility naopak přetahovali, než aby se jich zbavovali. Odpověď tedy nemáme, spíše máme ještě více otázek.

Bespoke určitou odpověď naznačuje následujícím grafem. V něm je relativní síla indexu utilit k indexu S&P 500 a zasedání Fedu (FOMC) po kterém (ne)došlo ke zvedání sazeb. Graf můžeme spolu s Bespoke interpretovat tak, že poslední zvednutí sazeb utilitám definitivně podrazilo nohy. Zvedání sazeb totiž jednak potvrzuje, že ekonomika jede na plný plyn a také zvyšuje atraktivitu dluhopisů, s nimiž obvykle dost bezpečné akcie utilit s relativně vysokými dividendovými výnosy soupeří o zájem investorů.

Nicméně nešlo o zvednutí první a navíc bylo poměrně dost pravděpodobné. Takže tento příběh by v podstatě říkal, že investoři až doposud nevěřili tomu, že Fed to s normalizací myslí skutečně vážně a najednou došlo k prudkému přehodnocení celé situace. Což mi nezní moc pravděpodobně.

2 

Položme si nyní trochu jinou, krátkou otázku: Staly se utility díky vývoji v posledních týdnech soustem pro kontrariány, či dokonce hodnotové investory, kteří jsou ochotni a schopni čekat, zda (až) se dostaví další útlum a atraktivita nyní podhodnocených utilit prudce vzroste? Pokud se při pohledu na valuace omezíme pouze na agregátní PE, tak zjistíme, že v posledních týdnech skutečně prudce kleslo (onen cenový pokles tedy není dán prudkým snížení ziskovosti a schopností generovat hotovost). Pohled na následující graf ale ukazuje ještě jeden detail: Předchozí růst vyšrouboval valuaci na dost vysoké úrovně a současná korekce je na hodnoty křičící „koupit“ osekat rozhodně nedokázala.

3

Pokud by investor hledal vodítko ještě u poměru PEG, který relativizuje PE podle toho, jak vysoký je očekávaný růst zisků, může pohledět na druhý valuační graf z Yardeniho dílny. Ani ten na nějaké hodnotové hody nepoukazuje, pokud se ovšem nedomníváme, že novým valuačním standardem utilit by měly být roky 2012, 2013, či 2017:

4

Možná jsme si tedy na začátku kladli špatnou otázku. Měli jsme se ptát, co živilo předchozí zájem o utility, který vyšrouboval jejich ceny a valuace na značně vysoké úrovně. I to je do značné míry záhadou, ale takto položená otázka podle mne vrhá tu správnou perspektivu na současnou korekci, která není propadem do valuační atraktivity, ale spíše návratem do reality. A konec konců, posledním hřebíkem do rakve utilitární bublinky mohlo skutečně být ono „překvapivé“ zvýšení sazeb.

 

Čtěte více:

Poučný příběh hrozící bananapokalypsy
02.01.2018 18:29
Za první investiční postřeh tohoto roku jsem si vybral varování před m...
Podivuhodný příběh nejlepší akcie roku 2017
03.01.2018 19:11
O více než 50 % minulý rok podle společnosti Bespoke posílilo přesně 5...
Co vytvořil rok 2017 pro kontrariány? Oběť jaderných reaktorů, marketingových válek, budování říší a tabletů
04.01.2018 18:36
Nejlepší akcie minulého roku mohou být jako investiční příležitost vní...
Švýcarský investiční obrat?
09.01.2018 18:24
Pictet Wealth Management na konci minulého roku poukazoval na obrat v ...
Bublina přímo před očima
10.01.2018 18:53
Pokrizové roky se nesou ve znamení neustálého hledání nových bublin. Z...
Ropný propadák roku 2017 je největším oblíbencem investorů
16.01.2018 17:42
Zatímco současná ziskovost ropných gigantů zhruba odpovídá standardu p...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data