Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vytvořil prudký propad nejhoršího sektoru posledních týdnů nákupní příležitost?

Vytvořil prudký propad nejhoršího sektoru posledních týdnů nákupní příležitost?

17.01.2018 20:22

Nedávno jsem tu psal o nejlepší akcii roku 2017, kterou se v rámci indexu S&P 500 stala utilita NRG. Její příběh je zajímavý (viz „Podivuhodný příběh nejlepší akcie roku 2017“), ale to samé platí o odvětví, ve kterém se pohybuje. To si totiž v posledních týdnech prošlo prudkým negativním obratem, který může vyvolávat zájem v nejednom investorovi.

V našem výletu do nejméně oblíbeného sektoru současnosti nám nejdříve pomůže pár grafů od Bespoke. První z nich ukazuje vývoj indexu utilit spolu s vyznačenými pásmy překoupenosti a přeprodanosti. Je zřejmé, že utility byly až do podzimu roku 2017 poměrně žhavým sektorem, který střídal frekventované výlety do překoupenosti s krátkými ochlazovacími poklesy. S příchodem zimy ale dorazil mráz i sem a nastal postupný pokles až pod vyznačené pásmo přeprodanosti:

1 

Po zhlédnutí výše popsaného vývoje se přirozeně nabízí neodbytná otázka: Proč? V první řadě bychom asi mohli tvrdit, že jde o sektor ryze defenzivní, jemuž nesvědčí růstová fáze cyklu a k němuž se naopak investoři rádi vrací v době, kdy hrozí, či dokonce nastává útlum. Dodávky energií, vody a podobné služby jsou totiž zbožím nezbytným, málo citlivým na cyklus, podle toho také obvykle vypadají výsledky firem v sektoru a následně ono cyklické přelévání zájmu investorů.

Americká i globální ekonomika si vedou již řadu měsíců mimořádně dobře, takže na první pohled do sebe propad utilit a ekonomický boom dobře zapadá. Jenže oživení začalo někdy v polovině roku 2016 a jak jsme viděli výše, až donedávna se investoři o utility naopak přetahovali, než aby se jich zbavovali. Odpověď tedy nemáme, spíše máme ještě více otázek.

Bespoke určitou odpověď naznačuje následujícím grafem. V něm je relativní síla indexu utilit k indexu S&P 500 a zasedání Fedu (FOMC) po kterém (ne)došlo ke zvedání sazeb. Graf můžeme spolu s Bespoke interpretovat tak, že poslední zvednutí sazeb utilitám definitivně podrazilo nohy. Zvedání sazeb totiž jednak potvrzuje, že ekonomika jede na plný plyn a také zvyšuje atraktivitu dluhopisů, s nimiž obvykle dost bezpečné akcie utilit s relativně vysokými dividendovými výnosy soupeří o zájem investorů.

Nicméně nešlo o zvednutí první a navíc bylo poměrně dost pravděpodobné. Takže tento příběh by v podstatě říkal, že investoři až doposud nevěřili tomu, že Fed to s normalizací myslí skutečně vážně a najednou došlo k prudkému přehodnocení celé situace. Což mi nezní moc pravděpodobně.

2 

Položme si nyní trochu jinou, krátkou otázku: Staly se utility díky vývoji v posledních týdnech soustem pro kontrariány, či dokonce hodnotové investory, kteří jsou ochotni a schopni čekat, zda (až) se dostaví další útlum a atraktivita nyní podhodnocených utilit prudce vzroste? Pokud se při pohledu na valuace omezíme pouze na agregátní PE, tak zjistíme, že v posledních týdnech skutečně prudce kleslo (onen cenový pokles tedy není dán prudkým snížení ziskovosti a schopností generovat hotovost). Pohled na následující graf ale ukazuje ještě jeden detail: Předchozí růst vyšrouboval valuaci na dost vysoké úrovně a současná korekce je na hodnoty křičící „koupit“ osekat rozhodně nedokázala.

3

Pokud by investor hledal vodítko ještě u poměru PEG, který relativizuje PE podle toho, jak vysoký je očekávaný růst zisků, může pohledět na druhý valuační graf z Yardeniho dílny. Ani ten na nějaké hodnotové hody nepoukazuje, pokud se ovšem nedomníváme, že novým valuačním standardem utilit by měly být roky 2012, 2013, či 2017:

4

Možná jsme si tedy na začátku kladli špatnou otázku. Měli jsme se ptát, co živilo předchozí zájem o utility, který vyšrouboval jejich ceny a valuace na značně vysoké úrovně. I to je do značné míry záhadou, ale takto položená otázka podle mne vrhá tu správnou perspektivu na současnou korekci, která není propadem do valuační atraktivity, ale spíše návratem do reality. A konec konců, posledním hřebíkem do rakve utilitární bublinky mohlo skutečně být ono „překvapivé“ zvýšení sazeb.

 

Čtěte více:

Poučný příběh hrozící bananapokalypsy
02.01.2018 18:29
Za první investiční postřeh tohoto roku jsem si vybral varování před m...
Podivuhodný příběh nejlepší akcie roku 2017
03.01.2018 19:11
O více než 50 % minulý rok podle společnosti Bespoke posílilo přesně 5...
Co vytvořil rok 2017 pro kontrariány? Oběť jaderných reaktorů, marketingových válek, budování říší a tabletů
04.01.2018 18:36
Nejlepší akcie minulého roku mohou být jako investiční příležitost vní...
Švýcarský investiční obrat?
09.01.2018 18:24
Pictet Wealth Management na konci minulého roku poukazoval na obrat v ...
Bublina přímo před očima
10.01.2018 18:53
Pokrizové roky se nesou ve znamení neustálého hledání nových bublin. Z...
Ropný propadák roku 2017 je největším oblíbencem investorů
16.01.2018 17:42
Zatímco současná ziskovost ropných gigantů zhruba odpovídá standardu p...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.03.2024
9:10Rozbřesk: Tuzemská inflace hluboko pod průměrem EU, nervózní koruna vyhlíží zasedání ČNB
8:43Japonsko opustilo režim záporných sazeb, Nvidia představila nové čipy a futures jsou v červeném  
8:05Japonská centrální banka po 17 letech zvedla základní sazbu
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení