Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Anatomie bubliny a návratnost akcií

Anatomie bubliny a návratnost akcií

16.02.2021 17:21

Bublina je každá jiná a všechny jsou zároveň stejné. Prolíná se jimi mylný pocit, že „tentokrát je to jinak“. Ale aby to nebylo tak jednoduché, někdy to jinak skutečně je. A při hovorech o bublině je také dobré mít ponětí o tom, jaká valuační měřítka jsou lepší a jaká horší. Co říkají nyní?

1. Bublinomie: Jean Paul Rodrigue v následujícím grafu schématicky popisuje, jak se postupně zvedá valuace nějakého aktiva, s tím, že k němu nejdříve proudí chytré peníze a následně peníze institucionálních investorů (tedy nemalé části úspor drobných investorů spravované velkými finančními institucemi). Přijde past na medvědy – tedy korekce, do které prodají skeptici, ale optimisté dál drží a kupují a další vývoj jim dá (na čas) za pravdu:
graf 1
Zdroj: Twitter

Aktiva si začínají všímat média, roste nadšení, zájem a nákupy veřejnosti, vše přerůstá v chamtivost a vzniká nové paradigma (v podstatě nějaká variace známého „tentokrát je to jinak“). Na vrcholu toho všeho se valuace otočí prudce dolů, přijde past na býky, která je opak pasti na medvědy. Dostaví se pokusy o zavírání očí před aktuálním vývojem, pak strach, kapitulace, zoufalost.

Každá bublina je stejná, ale také má své specifikum. Možná nejdůležitějším bodem celého grafu je ono „nové paradigma“, respektive víra v něj. Problém je přirozeně „jen“ v tom, že někdy a někde je to skutečně „jinak“, jinak bychom stále žili v jeskyních a jezdili na koních. Rozeznat skutečné a domnělé „jinak“ je tak do značné míry rozeznáním bubliny od nebubliny. Pokud bych ke grafu měl nějakou výhradu, pak by to byla ona linka od „chytrých“ peněz, přes instituce až k veřejnosti. Realita je podle mne mnohem pestřejší a třeba mezi retailovými investory mohou být mnohem střízlivější a schopnější investoři, než mezi hedge fondy.

2. Komu bral a komu dával: Robin Hood podobně jako Jánošík bohatým bral a chudým dával. To možná stojí i za jménem v současnosti populární obchodní platformy Robinhood. Jaká bude realita braní a dávání se u jejich uživatelů ještě ukáže, následující zajímavý graf ukazuje vývoj úspor amerických domácností a počtu stažení Robinhood obchodní aplikace:
graf 2
Zdroj: Twitter

3. Bubliny jsou o valuacích:
Pokud dojde k nafouknutí nějaké bubliny, nepřekvapí, že její splasknutí a následné období nemusí být z hlediska návratnosti tím nejlepším. Platí to i o akciích, a nejen u vyložených bublin: Následující graf ukazuje, že čím vyšší je valuace akcií (poměr cen a zisků - PE), o to nižší bývala návratnost akcií v následujících deseti letech (záporná při extrémním – bublinovém PE). Aby ne – pokud jsou valuace vysoko, další růst cen již nemohou táhnout, musí na to stačit zisky. A naopak, pokud jsou valuace nízko, mohou ceny táhnout nejen zisky, ale i růst PE:
graf 3
Zdroj: Twitter

Podle grafu není současné PE amerického trhu úplným extrémem, ale je dost vysoko. Implikovaná budoucí návratnost akcií je podle grafu znatelně pod 5 %. Návratnostní optimismus nemusí zvýšit ani tvrzení, že PE je vysoko, protože sazby jsou nízko. Je to totiž jen jinak řečeno, že nízko bude i návratnost.

Nicméně bych v této souvislosti rád (znovu) poukázal na to, že PE je jen aproximací valuace stejně, jako zisky jsou jen aproximací toku hotovosti. Strategas v následujícím grafu porovnává řadu valuačních měřítek amerického akciového trhu relativně k historii. A jak vidíme, ceny akcií k toku hotovosti jsou jediným měřítkem, které je jen o něco výše než historický standard. Zároveň jde z této skupiny valuačních, či přesněji řečeno naceňovacích, ukazatelů o ten nejrelevantnější. A v předchozím grafu stojí za povšimnutí i to, že korelace tu sice očividně je, ale pro nějaké přesnější predikční účely jsou body kolem přímky rozházeny asi příliš.
graf 4
Zdroj: Strategas, Twitter, Isabelnet



Čtěte více:

O mastifech, selhání trhu a bublinách
21.12.2020 17:49
Tibetská doga, či tibetský mastiff je podle Wiki plemeno staré více ne...
Jak jde dohromady utlumená inflace a vysoké ceny investičních aktiv?
28.12.2020 6:29
Hlavní ekonom francouzské investiční banky Natixis Patrick Artus tvrdí...
Valuace dot-com éry vyvolávají strach z bubliny u ESG fondů
26.01.2021 12:37
Burzovně obchodované fondy investující do společností s odpovědným pří...
Sumner: Gamestop a neexistence bublin
03.02.2021 11:58
Ekonom John Cochrane má na svém populárním blogu nový příspěvek nazvan...
Perly týdne: Asijská akciová dekáda, investiční přesun do Evropy a u nás boom nájemného bydlení
12.02.2021 13:31
Investoři by měli zvážit přesun směrem do Evropy a ke zdejším bankám, ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět
16:50Ochlazení na akciovém trhu  
16:33Zlomový okamžik na evropském EV trhu? Čínská BYD poprvé poráží Teslu
16:12Jak Microsoft přemýšlí o AI? Základem jeho filosofie je paradox z 19. století
14:48Braňo Soták: Advance Auto Parts ukázala první světlo na konci tunelu, akcie prudce rostou  
14:48UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
12:55OPEC+ zvažuje třetí navýšení těžby. Akcie ropných těžařů dál klesají
12:53Trumpův návrh daňového zákona prošel Sněmovnou reprezentantů
11:07Dluhový problém v USA a Japonsku sráží dolů dluhopisy i akcie  
10:39Ifo: Podnikatelská nálada v Německu se v květnu zlepšila, index je na 87,5 bodu
10:38Bankovní asociace zhoršila odhad letošního růstu HDP ze 2,1 na 1,7 procenta
9:36Jakub Blaha: Colt CZ poráží výhled i odhady a slibuje zdvojnásobení tržeb  
9:10Rozbřesk:Od cel k rozpočtu. Nervozita na amerických trzích znovu stoupá
8:59ČEZ, a.s.: Pozvánka na valnou hromadu
8:53Evropa míří k červenému zahájení, výsledky zveřejnil Colt  
8:46Kofola odhaduje letošní růst tržeb o tři procenta, navrhne dividendu za rok 2024 ve výši 21 Kč
8:21Skupina Colt CZ v prvním čtvrtletí meziročně výrazně zvýšila výnosy i čistý zisk
6:15Budou trhy zase výrazně levnější?
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů