Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Anatomie bubliny a návratnost akcií

Anatomie bubliny a návratnost akcií

16.02.2021 17:21

Bublina je každá jiná a všechny jsou zároveň stejné. Prolíná se jimi mylný pocit, že „tentokrát je to jinak“. Ale aby to nebylo tak jednoduché, někdy to jinak skutečně je. A při hovorech o bublině je také dobré mít ponětí o tom, jaká valuační měřítka jsou lepší a jaká horší. Co říkají nyní?

1. Bublinomie: Jean Paul Rodrigue v následujícím grafu schématicky popisuje, jak se postupně zvedá valuace nějakého aktiva, s tím, že k němu nejdříve proudí chytré peníze a následně peníze institucionálních investorů (tedy nemalé části úspor drobných investorů spravované velkými finančními institucemi). Přijde past na medvědy – tedy korekce, do které prodají skeptici, ale optimisté dál drží a kupují a další vývoj jim dá (na čas) za pravdu:
graf 1
Zdroj: Twitter

Aktiva si začínají všímat média, roste nadšení, zájem a nákupy veřejnosti, vše přerůstá v chamtivost a vzniká nové paradigma (v podstatě nějaká variace známého „tentokrát je to jinak“). Na vrcholu toho všeho se valuace otočí prudce dolů, přijde past na býky, která je opak pasti na medvědy. Dostaví se pokusy o zavírání očí před aktuálním vývojem, pak strach, kapitulace, zoufalost.

Každá bublina je stejná, ale také má své specifikum. Možná nejdůležitějším bodem celého grafu je ono „nové paradigma“, respektive víra v něj. Problém je přirozeně „jen“ v tom, že někdy a někde je to skutečně „jinak“, jinak bychom stále žili v jeskyních a jezdili na koních. Rozeznat skutečné a domnělé „jinak“ je tak do značné míry rozeznáním bubliny od nebubliny. Pokud bych ke grafu měl nějakou výhradu, pak by to byla ona linka od „chytrých“ peněz, přes instituce až k veřejnosti. Realita je podle mne mnohem pestřejší a třeba mezi retailovými investory mohou být mnohem střízlivější a schopnější investoři, než mezi hedge fondy.

2. Komu bral a komu dával: Robin Hood podobně jako Jánošík bohatým bral a chudým dával. To možná stojí i za jménem v současnosti populární obchodní platformy Robinhood. Jaká bude realita braní a dávání se u jejich uživatelů ještě ukáže, následující zajímavý graf ukazuje vývoj úspor amerických domácností a počtu stažení Robinhood obchodní aplikace:
graf 2
Zdroj: Twitter

3. Bubliny jsou o valuacích:
Pokud dojde k nafouknutí nějaké bubliny, nepřekvapí, že její splasknutí a následné období nemusí být z hlediska návratnosti tím nejlepším. Platí to i o akciích, a nejen u vyložených bublin: Následující graf ukazuje, že čím vyšší je valuace akcií (poměr cen a zisků - PE), o to nižší bývala návratnost akcií v následujících deseti letech (záporná při extrémním – bublinovém PE). Aby ne – pokud jsou valuace vysoko, další růst cen již nemohou táhnout, musí na to stačit zisky. A naopak, pokud jsou valuace nízko, mohou ceny táhnout nejen zisky, ale i růst PE:
graf 3
Zdroj: Twitter

Podle grafu není současné PE amerického trhu úplným extrémem, ale je dost vysoko. Implikovaná budoucí návratnost akcií je podle grafu znatelně pod 5 %. Návratnostní optimismus nemusí zvýšit ani tvrzení, že PE je vysoko, protože sazby jsou nízko. Je to totiž jen jinak řečeno, že nízko bude i návratnost.

Nicméně bych v této souvislosti rád (znovu) poukázal na to, že PE je jen aproximací valuace stejně, jako zisky jsou jen aproximací toku hotovosti. Strategas v následujícím grafu porovnává řadu valuačních měřítek amerického akciového trhu relativně k historii. A jak vidíme, ceny akcií k toku hotovosti jsou jediným měřítkem, které je jen o něco výše než historický standard. Zároveň jde z této skupiny valuačních, či přesněji řečeno naceňovacích, ukazatelů o ten nejrelevantnější. A v předchozím grafu stojí za povšimnutí i to, že korelace tu sice očividně je, ale pro nějaké přesnější predikční účely jsou body kolem přímky rozházeny asi příliš.
graf 4
Zdroj: Strategas, Twitter, Isabelnet



Čtěte více:

O mastifech, selhání trhu a bublinách
21.12.2020 17:49
Tibetská doga, či tibetský mastiff je podle Wiki plemeno staré více ne...
Jak jde dohromady utlumená inflace a vysoké ceny investičních aktiv?
28.12.2020 6:29
Hlavní ekonom francouzské investiční banky Natixis Patrick Artus tvrdí...
Valuace dot-com éry vyvolávají strach z bubliny u ESG fondů
26.01.2021 12:37
Burzovně obchodované fondy investující do společností s odpovědným pří...
Sumner: Gamestop a neexistence bublin
03.02.2021 11:58
Ekonom John Cochrane má na svém populárním blogu nový příspěvek nazvan...
Perly týdne: Asijská akciová dekáda, investiční přesun do Evropy a u nás boom nájemného bydlení
12.02.2021 13:31
Investoři by měli zvážit přesun směrem do Evropy a ke zdejším bankám, ...

Váš názor
  • Zlatej vlk Belford
    16.02.2021 20:35

    Ten měl aspoň gule a rval to plebsu přímo.
    Ten, který tančí s papoušky
Aktuální komentáře
03.03.2021
18:07Volkswagen v zásadním bodu valuace...a jeho CEO tweetuje
17:29Strmý nárůst výnosů už akcie neunesly, ropa stoupá  
17:22Reálné sazby implikují pokles valuací. Zachrání trh zisky?
16:21Německá centrální banka poprvé od roku 1979 rozpočtu nepřispěje
16:03Ministr: Britská ekonomika se vzpamatuje dříve, než se čekalo
15:45Čínské zaostření na možné bubliny je pro akciové trhy varovným znamením
14:41MF dnes prodalo při velkém zájmu dluhopisy za 25 miliard korun
14:26Havlíček: Textace tendru na nový blok Dukovan bude během několika týdnů
13:54Jak správně zdanit příjmy z cenných papírů za rok 2020? - druhá část
13:37Reuters: OPEC+ zvažuje, že těžbu ropy zatím nezvýší
13:17Veeva reportuje konzervativní výhled (komentář analytika)  
12:48Komentář: Avast překonal náš odhad pro výsledek EBITDA a čistý příjem  
11:50IHS: Eurozóna je téměř jistě v recesi, aktivita dál klesá
11:01Reuters: Drobní investoři dál riskují a dělají z akcií SPAC řešeto
10:48Další obrat akcií přináší růst, výnosy však míří rychle nahoru  
9:59Vesmírná společnost SpaceX postaví závod v Texasu
9:06Rozbřesk: Největší propad ekonomiky v novodobé historii
8:55Avast mírně zvýšil tržby, ropa čeká na zasedání OPEC a futures se zelenají  
8:44Šéf Disney: Přístup diváků k novým filmům se asi navždy změnil
8:31Avast loni mírně zvedl zisk EBITDA i tržby a dle CEO Vlčka položil dobré základy výkonu v roce 2021

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Dialog Semiconductor PLC (12/20 Q4, Bef-mkt)
Dollar Tree Inc (01/21 Q4, Bef-mkt)
Kuehne + Nagel International AG (12/20 Q4)
Marvell Technology Group Ltd (01/21 Q4, Aft-mkt)
Okta Inc (01/21 Q4, Aft-mkt)
PL - Jednání NBP, základní sazba
Shop Apotheke Europe NV (12/20 Q4, Bef-mkt)
Snowflake Inc (01/21 Q4, Aft-mkt)
Splunk Inc (01/21 Q4, Aft-mkt)
Vivendi SE (12/20 Q4, Aft-mkt)
8:30Stellantis NV (12/20 Q4)
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Index ISM ve službách