Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Banky, inflace a křivka

Banky, inflace a křivka

19.05.2021 18:14

Akcie bank jsou v určitém smyslu protipólem technologií. Těm totiž moc neprospívá růst sazeb, protože jejich tok hotovosti a dividendy jsou očekávány ve vzdálenější budoucnosti. A jejich současná hodnota tak reaguje na vyšší sazby mnohem citlivěji, než tomu je u akcií, které mají dividendy rozloženy v čase rovnoměrněji (včetně bank). Vyšší sazby, respektive sklon výnosové křivky, by pak bankám měl vyloženě svědčit na provozní úrovni. Co ale o tomto sektoru říká praxe?

BofA do následujícího grafu vtěsnala čtyři proměnné. Je tu vývoj celého indexu SPX a pak vývoj bankovního sektoru. K tomu rozdíl ve výnosech desetiletých a dvouletých vládních obligací (sklon výnosové křivky). A světle modrá pole mají ukazovat období, kdy se jádrová inflace spotřebitelských cen držela nad 2 %:

SPX banky sektor obligace CPI inflace
Zdroj: Twitter

Od roku 1990 se banky dvakrát mocně odtrhly od celého indexu, aby se k němu pak opět vrátily, a to v roce 2001 a pak 2009. Od té doby se pokouší o velké odtržení potřetí, málem bylo přerušeno v roce 2016 a nemalá byla i bankovní korekce roku 2019/2020. Pointa grafu je ale asi zejména ve srovnání vývoje v bankovním sektoru na straně jedné s vývojem výnosové křivky (onoho rozdílu ve výnosech) a/nebo oněch inflačních období na straně druhé.

1. Banky a výnosová křivka: Jak bylo naznačeno, bankám by měl prospívat růst sazeb, respektive napřimování výnosové křivky. Tedy růst rozdílu mezi dlouhodobými a krátkodobými výnosy. Protože ten by měl zvyšovat rozdíl v návratnosti bankovních aktiv (pro něž jsou relevantnější sazby dlouhodobé) a nákladu pasiv (pro které by měly být v celku relevantnější sazby krátkodobé). Co říkají data?

--V letech 1993 – 1998 onen rozdíl ve výnosech klesal, ale ceny akcií bank šly nahoru.

--Pak šlo obojí dolů a od roku 2001 zase obojí nahoru a to až do roku 2003.

--A poté přišlo dlouhé období, kdy šly obě proměnné trendově zase soustavně proti sobě. Tedy když šel spread dolů, banky šly nahoru a naopak.

Data tedy vysílají poněkud smíšené signály, posledních cca deset let by dokonce naznačovalo negativní vztah mezi sklonem křivky a cenami akcií v bankovním sektoru. Asi to nebude tím, že by nefungoval fundamentální vztah daný vztahem sazeb k pasivům a aktivům bank. Ale spíše vidíme, že do hry vstupuje ještě řada jiných faktorů, které v obdobích, jako bylo poslední desetiletí, dominovaly.

2. Inflace a banky: BofA se v komentáři ke grafu zaměřuje na onu inflaci s tím, že bankovní akcie prý předbíhají trh v obdobích, kdy se ekonomika nepřehřívá a inflace se drží na relativně nižších úrovních. No nevím. Takový závěr asi sedí na dobu po finanční krizi, ale předtím by se skoro dalo uvažovat o opaku.

Celkově tak graf ukazuje pestrou škálu kombinací vývoje v bankovním sektoru, v inflaci a sklonu výnosové křivky. Nějaký pevný mustr v historii nevidím. Což se pojí se současným nejasným výhledem ohledně samotné inflace a následně i sklonu křivky. Což není argument pro, či proti bankovním akciím. Spíše připomínka toho, že historie je pestřejší než jednoduchý modelový pohled na vztah mezi vývojem v ekonomice a bankami.

 

Čtěte více:

Rozvaha Fedu a akcie
11.05.2021 17:04
S oživením americké ekonomiky se množí i úvahy o tom, kdy Fed začne su...
Směrem k dalším rekordům
12.05.2021 17:53
Je to již řadu let, co jsem tu porovnával výsledky jedné studie zaměřu...
Inflační a deflační aktiva
13.05.2021 18:25
Deflační aktiva se od inflačních začala významně odtrhávat cca od polo...
Do třetí generace...
14.05.2021 17:48
Proč Němci tolik spoří a Američané zase tak rádi utrácí? Do značné mír...
Jak se to stalo?
17.05.2021 17:34
V lednu letošního roku byla zveřejněna studie „Why did the United Stat...
Hezký výhled
18.05.2021 17:46
Výrazný růst zisků obchodovaných společností v letošním roce, pak náje...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  
11:04Jakub Blaha: Amazon očekává nižší provozní zisk kvůli obavám z cel. Růst cloudu navíc zaznamenal zpomalení  
11:01Po důležitých výsledcích jsou tu přípravy na jednání USA - Čína. Trhy pokračují v růstu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data