Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jak se to stalo?

Jak se to stalo?

17.05.2021 17:34

V lednu letošního roku byla zveřejněna studie „Why did the United States Evolve from the Largest International Creditor in 1980 to the Largest International Debtor in 1990?“. Jak název napovídá, ekonom Robert Aliber se v ní táže, proč se Spojené státy mezi osmdesátými a devadesátými lety staly z významného světového věřitele významným dlužníkem. Podívejme se na výsledky studie, mimo jiné jako volné pokračování páteční úvahy „Do třetí generace“.

1 . Velké překlopení. V roce 1980 Američané půjčovali světu více, než svět jim. Přesněji řečeno, Američané ve světě vlastnili více investičních aktiv, než svět u nich. V roce 1990 již byla situace opačná – cizinci vlastnili v USA již více aktiv, než Američané v zahraničí. K tomuto velkému obratu přitom podle autora zmíněné studie došlo bez toho, aby si americká vláda začala mohutně půjčovat v zahraničí, či aby tak učinil korporátní sektor. Co tedy vedlo k otočení amerických dluhových polarit?

Robert Aliber poukazuje na to, že v době onoho překlápění došlo ke znatelnému růstu cen amerických akcií a dalších investičních aktiv. Což zvýšilo bohatství amerických domácností, které díky němu začaly více utrácet (méně spořit). Ve stejnou dobu došlo v zemích jako Japonsko, či Německo k opačnému vývoji – vzrostla tendence k úsporám a poklesla tendence ke spotřebě. A tyto úspory zamířily do Spojených států, kde vyplnily mezeru vzniklou oním růstem bohatství a následně tamním poměru spotřeba/úspory.

Ve stejnou dobu došlo k oslabování dolaru. Přesněji řečeno bychom měli říci, že tok investic a zboží z a do USA tlačil v té době kurz dolů. Což zlevňovalo zahraniční zboží a prohlubovaly se deficity běžného účtu USA. Ze stavu čistého věřitele se tak USA kvůli růstu domácího bohatství, příklonu ke spotřebě a zahraničnímu příklonu k úsporám ze Spojených států stal čistý dlužník. Což je stav, který přetrvává dodnes.

Pár souvisejících poznámek:

2 . Různé druhy růstu bohatství: Za povšimnutí může stát, že bohatství a zejména to akciové může v extrémech růst dvěma způsoby. V prvním se zvýší hodnota firem díky tomu, co jsou schopny generovat již nyní. Vzrostou tedy současné zisky a dividendy. V takovém případě lze zvýšit spotřebu přímo „z“ tohoto bohatství.

Je tu ale druhá možnost, kdy hodnota akcií roste díky lepšímu dlouhodobému výhledu, dlouhodobým příběhům (růstové akcie, nové technologie...) a/nebo díky poklesu požadované návratnosti (bezrizikových výnosů a/nebo rizikových prémií). V těchto případech došlo k růstu hodnoty, který ale nedoprovází vyšší generované příjmy (na agregátní úrovni). Jeden den máme akcii obchodující se za 100 , za pár týdnů za 200 , ale zisky se nezměnily, dividendy také ne. Pokud nás toto vyšší bohatství přiměje k vyšší spotřebě, musíme si půjčit (nebo snížit současné úspory)...Podle logiky výše uvedeného došlo v USA zejména k tomuto.

3 . Dolar. Před pár týdny jsem tu poukazoval na tezi Michaela Pettise, podle které je dominantní pozice dolaru ve světě dána zejména tím, že Spojené státy v posledních cca 100 letech fungovaly ve světové ekonomice jako vyrovnávač globálních úspor. V době, kdy zbytek světa potřeboval úspory, mu je poskytovaly. V době, kdy zbytek světa chtěl někde své úspory udat, mu to umožnily tím, že je absorbovaly. Výše uvedené rozebírá, jak k tomu v praxi skutečně došlo. Ukazuje, že nemalou roli v tom hrál akciový trh.


Čtěte více:

WC ekonomie
03.05.2021 17:38
Na The New York Times vyšel před časem článek, ve kterém se psalo o to...
Růst, sazby a nekonečná hodnota akcií
04.05.2021 17:25
Natixis přišel s novou analýzou, kde vysvětluje „proč se ceny aktiv ne...
Klidný investiční spánek
05.05.2021 17:41
S dalším kreativním nadpisem investiční úvahy přichází Morningstar, kt...
Prodávej v květnu...
06.05.2021 17:25
Je tu květen, což s sebou na trhu obvykle přináší i úvahy o „Sell in M...
Nablýskané nic
07.05.2021 18:32
Je to již nějaký čas, co jsem se tu věnoval ESG investicím, tedy inves...
Jiná úroveň řešení
10.05.2021 17:49
Minulý týden jsem tu opět připomínal Einsteinova slova o problémech, k...
Rozvaha Fedu a akcie
11.05.2021 17:04
S oživením americké ekonomiky se množí i úvahy o tom, kdy Fed začne su...
Směrem k dalším rekordům
12.05.2021 17:53
Je to již řadu let, co jsem tu porovnával výsledky jedné studie zaměřu...
Inflační a deflační aktiva
13.05.2021 18:25
Deflační aktiva se od inflačních začala významně odtrhávat cca od polo...
Do třetí generace...
14.05.2021 17:48
Proč Němci tolik spoří a Američané zase tak rádi utrácí? Do značné mír...

Váš názor
  •  
    18.05.2021 13:45

    Pokud lidé začnou pod dojmem svého bohatství utrácet své úspory, nebo se dokonce zadlužovat, neznamená to automaticky, že tyto peníze opustí danou zemi. Mohou klidně dál obíhat v dané ekonomice, nebo na kapitálovém trhu dané ekonomiky.
    Richard Fuld
  • Na pohodlný život se zvyká snadno
    18.05.2021 10:36

    Na pohodlný život z podstaty a z dominantní pozice dolaru se snadno zvyká. Stčilo ménš pracovat a více se zadlužovat. To je cesta socialismu. všechny ty aktuální levičácké projevy v Americe jsou toho průvodním jevem i důsledkem.
    Pracovitý Prosecký
  •  
    17.05.2021 19:46

    A FED, administrativa WH, teda v té době Billy Cliffton…?
    Čert
Aktuální komentáře
18.06.2021
17:51CNBC: Investice do evropských start-upů již překonaly loňský rekord
17:45Jestřábí Bullard poslal Wall Street ještě níže. Dolar je nejvýše od jara  
16:58Postupný růst sazeb lepší nežli šoky. Makléř Patrie říká, jak si trhy vyložily jestřábí Fed
15:37ECB prodloužila bankám úlevy u pákového poměru až do března 2022
14:47Palivo ze sopečných emisí a elektro. Výrobci závodních aut hledají řešení pro svou budoucnost
14:23Do dozorčí rady ČEZ míří podle SeznamZprávy bývalý ministr dopravy Dan Ťok
12:45Perly týdne: Zlatý trojúhelník akciové dokonalosti, americká inflační výjimka
12:38Skupina UDI spustí dobrovolný odkup akcií UDI CEE z trhu START pražské burzy. Nabídne 560 korun za akcii
12:16Majitel TikToku loni více než zdvojnásobil tržby, z vedení se stahuje šéf
12:13Inflace otřásá trhy. Co by o ní investor měl a musí vědět? Registrujte se zdarma na webinář s hlavním analytikem Patrie 23. června!
11:59ČEB, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:56Fidelity: Proč to budou mít komoditní akcie v budoucnu jednodušší než akcie technologických firem?
9:18Rozbřesk: Trhy Fedu věří, dlouhé výnosy padají, koruna ztrácí
8:52UDI spouští od pondělka dobrovolný odkup akcií a O2 dnes bez nároku na dividendu  
6:07Investiční tip Citigroup - Sázka na výnosy  
17.06.2021
22:10Wall Street zakončila nerozhodně, AMD +6 %  
17:49Na 1 milion tržeb firem v indexu S&P 500 je nyní potřeba o 70 % méně lidí
17:33Odpolední korekce na výnosech pomáhá technologiím, dolar zisky drží  
17:05Komerční banka, a. s. - Aktuální výpis z obchodního rejstříku
16:35Žebříček konkurenceschopnosti vede Švýcarsko, Česko kleslo na 34. místo

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba