Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jak se to stalo?

Jak se to stalo?

17.05.2021 17:34

V lednu letošního roku byla zveřejněna studie „Why did the United States Evolve from the Largest International Creditor in 1980 to the Largest International Debtor in 1990?“. Jak název napovídá, ekonom Robert Aliber se v ní táže, proč se Spojené státy mezi osmdesátými a devadesátými lety staly z významného světového věřitele významným dlužníkem. Podívejme se na výsledky studie, mimo jiné jako volné pokračování páteční úvahy „Do třetí generace“.

1 . Velké překlopení. V roce 1980 Američané půjčovali světu více, než svět jim. Přesněji řečeno, Američané ve světě vlastnili více investičních aktiv, než svět u nich. V roce 1990 již byla situace opačná – cizinci vlastnili v USA již více aktiv, než Američané v zahraničí. K tomuto velkému obratu přitom podle autora zmíněné studie došlo bez toho, aby si americká vláda začala mohutně půjčovat v zahraničí, či aby tak učinil korporátní sektor. Co tedy vedlo k otočení amerických dluhových polarit?

Robert Aliber poukazuje na to, že v době onoho překlápění došlo ke znatelnému růstu cen amerických akcií a dalších investičních aktiv. Což zvýšilo bohatství amerických domácností, které díky němu začaly více utrácet (méně spořit). Ve stejnou dobu došlo v zemích jako Japonsko, či Německo k opačnému vývoji – vzrostla tendence k úsporám a poklesla tendence ke spotřebě. A tyto úspory zamířily do Spojených států, kde vyplnily mezeru vzniklou oním růstem bohatství a následně tamním poměru spotřeba/úspory.

Ve stejnou dobu došlo k oslabování dolaru. Přesněji řečeno bychom měli říci, že tok investic a zboží z a do USA tlačil v té době kurz dolů. Což zlevňovalo zahraniční zboží a prohlubovaly se deficity běžného účtu USA. Ze stavu čistého věřitele se tak USA kvůli růstu domácího bohatství, příklonu ke spotřebě a zahraničnímu příklonu k úsporám ze Spojených států stal čistý dlužník. Což je stav, který přetrvává dodnes.

Pár souvisejících poznámek:

2 . Různé druhy růstu bohatství: Za povšimnutí může stát, že bohatství a zejména to akciové může v extrémech růst dvěma způsoby. V prvním se zvýší hodnota firem díky tomu, co jsou schopny generovat již nyní. Vzrostou tedy současné zisky a dividendy. V takovém případě lze zvýšit spotřebu přímo „z“ tohoto bohatství.

Je tu ale druhá možnost, kdy hodnota akcií roste díky lepšímu dlouhodobému výhledu, dlouhodobým příběhům (růstové akcie, nové technologie...) a/nebo díky poklesu požadované návratnosti (bezrizikových výnosů a/nebo rizikových prémií). V těchto případech došlo k růstu hodnoty, který ale nedoprovází vyšší generované příjmy (na agregátní úrovni). Jeden den máme akcii obchodující se za 100 , za pár týdnů za 200 , ale zisky se nezměnily, dividendy také ne. Pokud nás toto vyšší bohatství přiměje k vyšší spotřebě, musíme si půjčit (nebo snížit současné úspory)...Podle logiky výše uvedeného došlo v USA zejména k tomuto.

3 . Dolar. Před pár týdny jsem tu poukazoval na tezi Michaela Pettise, podle které je dominantní pozice dolaru ve světě dána zejména tím, že Spojené státy v posledních cca 100 letech fungovaly ve světové ekonomice jako vyrovnávač globálních úspor. V době, kdy zbytek světa potřeboval úspory, mu je poskytovaly. V době, kdy zbytek světa chtěl někde své úspory udat, mu to umožnily tím, že je absorbovaly. Výše uvedené rozebírá, jak k tomu v praxi skutečně došlo. Ukazuje, že nemalou roli v tom hrál akciový trh.


Čtěte více:

WC ekonomie
03.05.2021 17:38
Na The New York Times vyšel před časem článek, ve kterém se psalo o to...
Růst, sazby a nekonečná hodnota akcií
04.05.2021 17:25
Natixis přišel s novou analýzou, kde vysvětluje „proč se ceny aktiv ne...
Klidný investiční spánek
05.05.2021 17:41
S dalším kreativním nadpisem investiční úvahy přichází Morningstar, kt...
Prodávej v květnu...
06.05.2021 17:25
Je tu květen, což s sebou na trhu obvykle přináší i úvahy o „Sell in M...
Nablýskané nic
07.05.2021 18:32
Je to již nějaký čas, co jsem se tu věnoval ESG investicím, tedy inves...
Jiná úroveň řešení
10.05.2021 17:49
Minulý týden jsem tu opět připomínal Einsteinova slova o problémech, k...
Rozvaha Fedu a akcie
11.05.2021 17:04
S oživením americké ekonomiky se množí i úvahy o tom, kdy Fed začne su...
Směrem k dalším rekordům
12.05.2021 17:53
Je to již řadu let, co jsem tu porovnával výsledky jedné studie zaměřu...
Inflační a deflační aktiva
13.05.2021 18:25
Deflační aktiva se od inflačních začala významně odtrhávat cca od polo...
Do třetí generace...
14.05.2021 17:48
Proč Němci tolik spoří a Američané zase tak rádi utrácí? Do značné mír...

Váš názor
  •  
    18.05.2021 13:45

    Pokud lidé začnou pod dojmem svého bohatství utrácet své úspory, nebo se dokonce zadlužovat, neznamená to automaticky, že tyto peníze opustí danou zemi. Mohou klidně dál obíhat v dané ekonomice, nebo na kapitálovém trhu dané ekonomiky.
    Richard Fuld
  • Na pohodlný život se zvyká snadno
    18.05.2021 10:36

    Na pohodlný život z podstaty a z dominantní pozice dolaru se snadno zvyká. Stčilo ménš pracovat a více se zadlužovat. To je cesta socialismu. všechny ty aktuální levičácké projevy v Americe jsou toho průvodním jevem i důsledkem.
    Pracovitý Prosecký
  •  
    17.05.2021 19:46

    A FED, administrativa WH, teda v té době Billy Cliffton…?
    Čert
Aktuální komentáře
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index