Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co dělá s valuacemi akcií a kapitalizací trhu dolar v rozvaze Fedu

Co dělá s valuacemi akcií a kapitalizací trhu dolar v rozvaze Fedu

10.06.2021 17:20

V polovině května jsme si na těchto stránkách mohli přečíst rozhovor s investorem Jeffrey Gundlachem. Mimo jiné hovořil o tom, že „poměr kapitalizace trhu a velikosti rozvahy Fedu vypadá téměř jako konstanta“. Pár úvah o této tezi, kterými vlastně navazuji na úvahu úterní, kde jsme přemítali o vztahu mezi rozvahou Fedu a trhem dluhopisovým.

1. Rozvahový zákon? Z následujícího grafu je zřejmé, že po roce 2009 se poměr rozvahy Fedu a kapitalizace trhu skutečně nějakou dobu držel na relativně stabilní úrovni. V roce 2016 se trh začal relativně k rozvaze zase zvedat. Zpět na předchozí „konstantu“ se ale vrátil v roce minulém a v současné době se akcie v indexu S&P 500 opět obchodují cca v souladu s uvedeným „zákonem“:
1
Zdroj: Twitter

V grafu vidíme vlastně tři rozdílná období: Výše popsané po finanční krizi, pak po roce 2000 do finanční krize a první před rokem 2000. V něm o nějaké konstantě hovořit těžko, po roce 2000 již dění k nějaké konstantnosti začalo tíhnout více. Pomyslná rozvahová konstanta, či její rozpětí, bylo ale tehdy mnohem výše než po finanční krizi. Jeden dolar v rozvaze Fedu tentokrát tedy, volně řečeno, nadělal na trhu mnohem více parády, než jeden dolar po roce 2008. K tomu bychom mohli rozvést to, že klesá celková rychlost obratu peněz v ekonomice a o příčinách a důsledcích tohoto jevu možná někdy příště, dnes se držme tématu.

2. Rozvaha a valuace: Shodou okolností jsme tu krátce před zveřejněním rozhovoru s panem Gundlachem ukazoval graf, který také porovnává rozvahu Fedu s trhem. Ale ne jeho cenami, ale valuacemi ve formě PE (tedy poměru cen k ziskům obchodovaných firem). Pohled na valuace, a ne na ceny akcií, je lepší v tom smyslu, že ceny jsou dány ještě vývojem ziskovosti obchodovaných firem. Pohled na PE tak odstraňuje tento ziskový „šum“.
2
Zdroj: Twitter

Od roku 2012 šly valuace a rozvaha docela pevně ruku v ruce. Když rozvaha růst přestala, PE se na pár let stabilizovalo a v roce 2016 se dokonce pokoušelo o další růst. Ten se otočil dolů ve chvíli, kdy rozvaha začala klesat, ale po čase mu to opět začalo být jedno a šlo nahoru. Pak přišel rok 2020 s vývojem, který stojí úplně mimo historická měřítka.

3. Rozvaha, dluhopisy, akcie: V úterý jsem tu psal, že podle Natixisu je u dluhopisů rozhodující výše rozvahy, a ne to, zda Fed nakupuje, či ne (tedy zásoba a ne tok). Výše uvedené mi vyznívá podobně – PE například neklesá, když se rozvaha stabilizuje (skončí tok, ale zůstává zásoba). Podobně jako u dluhopisů se ale kloním k tomu, že rozhodující je v delším období ekonomický výhled, a ne rozvaha sama o sobě. Tedy to, co udělá dolar v rozvaze centrální banky s ekonomikou. Jsou to ale vše spojené nádoby.


Čtěte více:

Trendový býk a cyklické sazby
24.05.2021 15:06
Podle některých měřítek se již pár let pohybujeme v dlouhodobém býčím ...
Je inflace investiční horor, anebo příběh s happy endem?
26.05.2021 13:09
Je nečekaný nárůst amerických spotřebitelských a výrobních cen investi...
Zajímavý ekonomický úkaz, který nejdříve nedává smysl
31.05.2021 17:32
Po velké finanční krizi se rozvaha Fedu začala stabilizovat (přestala ...
Americká ministryně financí Yellenová podporuje Bidenův balíček za 4 biliony dolarů, vyšší inflace a úrokových sazeb se nebojí
07.06.2021 10:59
Americká ministryně financí Janet Yellenová uvedla, že prezident Joe B...
Co se stane s dluhopisy a akciemi, až Fed přestane nakupovat
08.06.2021 18:25
Velkou část diskusí a hovorů na kanálech jako je CNBC, či Bloomberg Fi...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.02.2024
8:06Víkendář: Dělali to stejně jako Enron. Tak jsme je shortovali taky…
23.02.2024
22:03Nasdaq 100 tentokrát umazal 0,4 %  
17:30Nové vrcholy akciového trhu a dilema (investičních) strategií
17:00Deutsche Telekom loni díky prodeji věží zdvojnásobil čistý zisk, tržby klesly
16:58Pátek bez nové inspirace, včerejší růst už jen doznívá  
16:23Perly týdne: Nvidia roky před konkurencí, Mercedes s flexibilitou
15:20Téměř tři pětiny lidí podle CVVM dál považují ekonomickou situaci ČR za špatnou
14:52WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Manažerské transakce
14:21Spojené státy i Evropa uvalují na Rusko nové sankce před výročím ruské invaze na Ukrajinu
11:23Reddit chce vstoupit na newyorskou burzu, loni snížil ztrátu a zvýšil tržby
11:15Pátek přináší zklidnění po rally  
10:59Blog ECB: Bitcoin je škodlivým fenoménem, férová hodnota je nulová
9:39Důvěra v českou ekonomiku v únoru klesla. Spotřebitelé jsou ale optimističtější
9:14Německá ekonomika ve čtvrtletí klesla mezikvartálně o 0,3 procenta, potvrdili statistici
9:11Rozbřesk: Proč ECB nebude spěchat se sazbami dolů?
8:44Trhy na nových rekordech, Lufthansa vymění své vedení a evropské futures jsou dnes smíšené  
6:11Desatero akcií milovaných hedgeovými fondy. Podle Goldman Sachs násobí zisky indexu S&P 500  
22.02.2024
17:30Jak moc se zbytek trhu liší od technologických akcií?
17:05Akcie dostaly novou krev do žil, zatímco eurodolar vrátil denní zisky  
15:11Braňo Soták k výsledkům Nvidia: Všechno opět rekordní a hudba hraje dál  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data