Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co dělá s valuacemi akcií a kapitalizací trhu dolar v rozvaze Fedu

Co dělá s valuacemi akcií a kapitalizací trhu dolar v rozvaze Fedu

10.06.2021 17:20

V polovině května jsme si na těchto stránkách mohli přečíst rozhovor s investorem Jeffrey Gundlachem. Mimo jiné hovořil o tom, že „poměr kapitalizace trhu a velikosti rozvahy Fedu vypadá téměř jako konstanta“. Pár úvah o této tezi, kterými vlastně navazuji na úvahu úterní, kde jsme přemítali o vztahu mezi rozvahou Fedu a trhem dluhopisovým.

1. Rozvahový zákon? Z následujícího grafu je zřejmé, že po roce 2009 se poměr rozvahy Fedu a kapitalizace trhu skutečně nějakou dobu držel na relativně stabilní úrovni. V roce 2016 se trh začal relativně k rozvaze zase zvedat. Zpět na předchozí „konstantu“ se ale vrátil v roce minulém a v současné době se akcie v indexu S&P 500 opět obchodují cca v souladu s uvedeným „zákonem“:
1
Zdroj: Twitter

V grafu vidíme vlastně tři rozdílná období: Výše popsané po finanční krizi, pak po roce 2000 do finanční krize a první před rokem 2000. V něm o nějaké konstantě hovořit těžko, po roce 2000 již dění k nějaké konstantnosti začalo tíhnout více. Pomyslná rozvahová konstanta, či její rozpětí, bylo ale tehdy mnohem výše než po finanční krizi. Jeden dolar v rozvaze Fedu tentokrát tedy, volně řečeno, nadělal na trhu mnohem více parády, než jeden dolar po roce 2008. K tomu bychom mohli rozvést to, že klesá celková rychlost obratu peněz v ekonomice a o příčinách a důsledcích tohoto jevu možná někdy příště, dnes se držme tématu.

2. Rozvaha a valuace: Shodou okolností jsme tu krátce před zveřejněním rozhovoru s panem Gundlachem ukazoval graf, který také porovnává rozvahu Fedu s trhem. Ale ne jeho cenami, ale valuacemi ve formě PE (tedy poměru cen k ziskům obchodovaných firem). Pohled na valuace, a ne na ceny akcií, je lepší v tom smyslu, že ceny jsou dány ještě vývojem ziskovosti obchodovaných firem. Pohled na PE tak odstraňuje tento ziskový „šum“.
2
Zdroj: Twitter

Od roku 2012 šly valuace a rozvaha docela pevně ruku v ruce. Když rozvaha růst přestala, PE se na pár let stabilizovalo a v roce 2016 se dokonce pokoušelo o další růst. Ten se otočil dolů ve chvíli, kdy rozvaha začala klesat, ale po čase mu to opět začalo být jedno a šlo nahoru. Pak přišel rok 2020 s vývojem, který stojí úplně mimo historická měřítka.

3. Rozvaha, dluhopisy, akcie: V úterý jsem tu psal, že podle Natixisu je u dluhopisů rozhodující výše rozvahy, a ne to, zda Fed nakupuje, či ne (tedy zásoba a ne tok). Výše uvedené mi vyznívá podobně – PE například neklesá, když se rozvaha stabilizuje (skončí tok, ale zůstává zásoba). Podobně jako u dluhopisů se ale kloním k tomu, že rozhodující je v delším období ekonomický výhled, a ne rozvaha sama o sobě. Tedy to, co udělá dolar v rozvaze centrální banky s ekonomikou. Jsou to ale vše spojené nádoby.


Čtěte více:

Trendový býk a cyklické sazby
24.05.2021 15:06
Podle některých měřítek se již pár let pohybujeme v dlouhodobém býčím ...
Je inflace investiční horor, anebo příběh s happy endem?
26.05.2021 13:09
Je nečekaný nárůst amerických spotřebitelských a výrobních cen investi...
Zajímavý ekonomický úkaz, který nejdříve nedává smysl
31.05.2021 17:32
Po velké finanční krizi se rozvaha Fedu začala stabilizovat (přestala ...
Americká ministryně financí Yellenová podporuje Bidenův balíček za 4 biliony dolarů, vyšší inflace a úrokových sazeb se nebojí
07.06.2021 10:59
Americká ministryně financí Janet Yellenová uvedla, že prezident Joe B...
Co se stane s dluhopisy a akciemi, až Fed přestane nakupovat
08.06.2021 18:25
Velkou část diskusí a hovorů na kanálech jako je CNBC, či Bloomberg Fi...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)