Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Je inflace investiční horor, anebo příběh s happy endem?

Je inflace investiční horor, anebo příběh s happy endem?

26.05.2021 13:09
Autor: Redakce, Patria.cz

Je nečekaný nárůst amerických spotřebitelských a výrobních cen investiční horor, anebo příběh s happy endem? Podle Stephena Dovera, hlavního tržního stratéga a vedoucího Franklin Templeton Investment Institute, jsou tu tři důvody, proč by se měli investoři obávat. Zároveň ale upozorňuje, že příštích několik měsíců bude plných zvratů.

Děsivé filmy začínají idylickými scénami plnými radosti. Ale ostřílení fanoušci hororu už ví, že na ně číhá nebezpečí. Prvním signálem je často změna hudby, kdy melodii nahradí disonance. V nejlepších hororových filmech ale tyto první signály pominou bez katastrofy. Radost pokračuje, diváci se uklidní. A teror zaútočí až později.

Investoři s americkými dubnovými daty okusili inflační děs, když inflace spotřebitelských a výrobních cen v USA neočekávaně vzrostla. Hudba nálady na trhu se změnila - akcie, dluhopisy a dokonce i kryptoměny klesaly. Na konci týdne však inflační strach ustoupil. Trhy se zotavily a investoři se s radostí vydali na své první víkendové pikniky. Nicméně tři důvody naznačují, že je důvod mít strach.

Tři důvody, proč se obávat

Zaprvé, trhy se letos vezly na růžové vlně. Očkování, otevírání ekonomiky a fiskální i měnová politika podporovaly očekávání růstu a výnosů, díky čemuž rizikové prémie klesaly. Výsledková sezóna za první čtvrtletí letošního roku zatím přináší hvězdné výsledky a výnosy indexu S&P 500 vzrostly téměř o třetinu ve srovnání s touto dobou loni. Pořekadlo „prodej v květnu a odejdi“ může mít historický základ. Ale letos může platit i proto, že od teď bude obtížné, aby se situace ještě o hodně zlepšila.

Zadruhé, ceny aktiv odrážejí nejisté budoucí výsledky. Pouhé diskontování budoucích peněžních toků nyní nestačí a riziková prémie za pochybnost se zdají být oprávněně. Příchod vyšší než očekávané inflace v USA vnáší otázky tam, kde dříve nebyly. Konkrétně otázky ohledně načasování, rychlosti a rozsahu budoucího navýšení úrokových sazeb americkým Fedem. Větší nejistota vyžaduje i vyšší rizikovou prémii, a tedy nižší valuace.

To vede k debatě o tom, zda je tato inflační vlna jen přechodná, anebo trvalá. Předseda Fedu Jerome Powell vytrvale tvrdí, že přechodná. Místopředseda Fedu Richard Clarida ale vyjádřil překvapení nad velikostí dubnového skoku na indexu spotřebitelských cen. Po několika desetiletích nekonzistentních výhledů inflace Fedu mohou být předpovědi této instituce až příliš sebevědomé.

Vzhledem k tomu, že se krátkodobý pohon vyšších cen (poptávka podporovaná mimořádnými fiskálními stimuly a měnovým uvolněním spolu s omezenou nabídkou) pravděpodobně v nejbližší době nesníží, může být zářný optimismus ohledně přechodné inflace v průběhu roku 2021 opakovaně zpochybňován, a možná i po delší dobu. Volatilita (hlavní míra nejistoty trhu) se pravděpodobně bude opakovat, což sníží výnosy očištěné o riziko u všech hlavních tříd aktiv.

Zatřetí, pokud by se inflace a inflační očekávání více zakořenily, měli by investoři větší problém najít si před ní útočiště. Rostoucí úrokové sazby by tlačily dolů ceny dluhopisů, vládních i podnikových. Vyšší sazby hypoték by utlumily chuť k nemovitostem. A ostatní třídy aktiv, které chrání před zvyšující se inflací, tvoří většinou jen malou část průměrného portfolia. Někteří tvrdí, že zajištění proti inflaci představují akcie. Ale pouze některé společnosti budou zvyšovat ceny, navyšovat výnosy a zisky.

Rovněž stojí za zmínku, že faktory, které nyní zvyšují ceny akcií, by se mohly vytratit. Znovuotevření ekonomiky po pandemii představuje jednorázové posílení poptávky a produkce, nikoli opakované. Fiskální stimul z ekonomických i politických důvodů skončí a bude nahrazen fiskální brzdou. A pokud na základě těchto skutečností budou muset akcioví analytici zohlednit také navýšení úrokových sazeb Fedu, prognózy trhu ohledně zisků mohou klesat, nikoli růst.

Jak tedy tento příběh skončí? Čeká investory několik měsíců úzkosti?

Pro ekonomy jsou výsledky nejasné. Naboostovaná poptávka se zmírní. Dočasná omezení na straně nabídky mohou vyřešit kapitálové investice, inovace ve výrobě a distribuci. A zvýšená produktivita je klíčem k dlouhodobému ekonomickému růstu. Ale kombinace rozsahu fiskálního a měnového uvolňování za posledních 12 měsíců je bezprecedentní.

Mnoho cen, zejména u zboží, které se kupuje často, jako je benzín, jídlo, letenky nebo stavební potřeby, roste nejrychleji za celou generaci. Firmy hlásí potíže s hledáním kvalifikovaných pracovníků. A pokud by rychlý růst cen změnil vnímání inflace, mohli by dostat strach i ekonomové.

I když jsou horory předvídatelné a schematické, čelíme úplně jiné budoucnosti. Dalších šest měsíců budou doprovázet zvraty v zápletce, ale neměli bychom se ubírat ke strachu. Investoři jen musí být pilnější než kdy dříve, aby našli příležitosti, které budou z měnící se ekonomiky těžit.

Zdroj: Franklin Templeton

 

Čtěte více:

Co si myslí BlackRock o trzích? Neuvěřitelné cenové tlaky a obava z měnového utahování
19.05.2021 14:18
Rick Rieder stojí v čele dluhopisových investic největšího světového s...
MakroMixér: Růst inflace, síla koruny a nejsou lidi. Jak se dívá na raketový růst cen realit Martina Vítková z NWT?
24.05.2021 6:11
Tři palčivá ekonomická témata, jeden exkluzívní host. Pohled tentokrát...
František Kronus: ČEZ by mohl být lákadlem pro zelené fondy, u technologií dojde na korekci
21.05.2021 17:06
Aktuálním strašákem na trzích jsou obavy z inflace. „Vidíme odliv z t...
Rozbřesk: Sílící inflační tlaky a hlas z Fedu pro debatu o zpřísnění měnové politiky
24.05.2021 9:06
Nálada v eurozóně se dál vylepšuje a ukazuje na solidní výkon ve druhé...
Fidelity: Sledujte inflaci na službách, v příštích měsících významně ovlivní cenovou hladinu v USA
26.05.2021 6:01
Růst cen služeb v USA od roku 2011 vysoce převyšoval růst cen zboží. A...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)