Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nezaměstnanost nad 5,5 % a reakce akcií

Nezaměstnanost nad 5,5 % a reakce akcií

28.10.2022 17:20

Ve studii „The Stock Market's Reaction to Unemployment News“ z roku 2005 bylo popsáno, že akcie se během boomu těší z vyšší nezaměstnanosti, ale opak platí během recese. Kam se nezaměstnanost dostane během tohoto cyklu a co na to trhy? A záleží na tom?

Deutsche Bank v následujícím grafu srovnává své predikce nezaměstnanosti v USA s očekáváními centrální banky. Ta jsou velmi vlídná. Fed totiž alespoň podle těchto predikcí počítá s tím, že postupný návrat inflace k cíli ve výši 2 % bude doprovázet nezaměstnanost pohybující se pod 4,5 %:

1
Zdroj: Twitter

V DB vidí věci trochu jinak, nezaměstnanost se podle jejích ekonomů dostane až nad 5,5 %*. Z pohledu předchozích cyklů to stále není žádný extrém, ale rozdíl oproti předpovědím Fedu je znatelný. Vztah mezi trhem práce a inflací je pestrý. Ale na základní rovině silný trh práce drží nahoře příjmy a sentiment domácností. Tudíž podporuje spotřebu. K tomu může živit mzdové tlaky a tudíž vytvářet negativní tlak na marže firem a/nebo tlačit na inflaci z druhé, nabídkové strany. 

Ani jedno si Fed (a nejen on) nyní nepřeje, podle uvedeného grafu, respektive predikcí centrální banky ale nebude třeba zase tak moc na to, aby byly uvedené faktory dostatečně zeslabeny. Predikce DB implikují, že oslabení poptávky ze strany spotřebitele a také mzdových tlaků bude vyžadovat nezaměstnanost vyšší. Pohled akciového trhu je pak z fundamentální perspektivy jednoduchý – záleží „jen“ na tom, co se stane s růstem zisků a se sazbami (viz i včerejší příspěvek).

V úvodu jsem zmínil onu studii, podle které je reakce akcií na změny v nezaměstnanosti jiná během boomu a recese. Můžeme to tedy vnímat tak, že během boomu vidí trhy rostoucí nezaměstnanost jako něco, co zlepšuje poměr požadovaná návratnost/růst zisků. Během recese pak vidí vyšší nezaměstnanost jako něco, co tento poměr zhoršuje. V prvním případě by trhy tedy kladly důraz zejména na to, že vyšší nezaměstnanost vytváří menší tlak na pokles marží a také na růst sazeb (ekonomika se tolik nepřepaluje). Během recese ale vidí trhy vyšší nezaměstnanost jako indikátor horšího růstu v době, kdy je ho už tak málo (sazby a mzdové tlaky jdou stranou). 

Je to trochu guláš a příklad toho, jak se na trhu v různém prostředí prohodí reakční polarity. A to, co fungovalo doposud, najednou funguje úplně obráceně. I nyní můžeme uvažovat o tom, že růst nezaměstnanosti znamená chladnoucí ekonomiku (samo o sobě pro akcie nic moc). Ale zároveň to snižuje pravděpodobnost dalšího agresivního zvedání sazeb (pro akcie dobrý). Ve výsledku tak opět záleží na tom, jak se mění odhadovaný poměr sazeb (přesněji řečeno výnosů dluhopisů a ještě přesněji požadované návratnosti) k očekávanému růstu. A může se tak stát, že trhy budou za čas na vývoj nezaměstnanosti reagovat úplně jinak, než nyní.

V úvodu jsem položil i otázku, zda na takových cyklických obratech vůbec záleží. Z pohledu investora je to do značné míry o jeho investičním horizontu. Pokud pak i vyloženě dlouhodobý investor chce o něčem přemítat, mohly by být spíše strukturální změny na trhu práce než cyklus. Včetně toho, jaký další směr, sílu a dopady budou mít trendy jako „velké, či tiché výpovědi“. Bude dál pokračovat vysoký podíl zisků na celkových příjmech? Co automatizace? A podobně. Ne, že bychom na této rovině měli větší jistotu než u cyklu. Ale může to být zábavnější.


*Před časem jsem tu ukazoval predikce DB týkající se sazeb a inflace. Jádrová PCE inflace a sazby by se podle predikcí banky měly protnout na přelomu roku a sazby by se postupně měly zvednout k 5 %, zatímco inflace by měla dál zvolna klesat. Naplnily by se tak historické rýmy, podle kterých se sazby během předchozích cyklů vždy dostaly nad inflaci předtím, než začaly stagnovat a pak klesat. 



Čtěte více:

Fed nikdy neskončil dříve, než se sazby dostaly nad inflaci. Avšak sazby u 9 procent? To je podle AllianceBernstein už přehnané
28.10.2022 15:20
Americká centrální banka nikdy neskončila se zvedáním sazeb dříve, ne...
Tržby i zisk Applu překonaly odhady, za očekáváním ale zaostal prodej iPhonů
28.10.2022 9:21
Americká technologická společnost Apple ve čtvrtém čtvrtletí finančníh...
Musk převzal Twitter a propustil jeho vedoucí pracovníky, informují média
28.10.2022 9:50
Miliardář Elon Musk převzal kontrolu nad internetovou společností Twit...
Růst německé ekonomiky ve třetím čtvrtletí zrychlil na 0,3 procenta
28.10.2022 11:00
Německá ekonomika ve třetím čtvrtletí navzdory energetické krizi vzros...
Zisk Volkswagenu ve třetím čtvrtletí kvůli odpisům klesl o 26,5 procenta
28.10.2022 11:53
Německé automobilové skupině Volkswagen klesl ve třetím čtvrtletí zisk...
Perly týdne: Čína pod účetní hodnotou a atraktivní technologie mimo radar
28.10.2022 13:04
Scott Kessler ze společnosti Third Bridge míní, že u Mety nestačí velm...
Zisky ropných firem Exxon Mobil a Chevron ve čtvrtletí prudce vzrostly
28.10.2022 15:12
Americké ropné společnosti Exxon Mobil a Chevron vykázaly ve třetím čt...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.06.2024
22:09Jan Čermák: Prognóza Fedu hraje v nečekaně jestřábím hávu
20:23Fed nemění sazby a avizuje jedno snížení sazeb letos a pět do konce roku 2025. S dolarem zahýbala už spotřebitelská inflace
17:55Akciový trh příliš velký na to, aby klesl?
17:28Vychládání po covidu nebo doklad vadnoucí ekonomiky? FedEx propustí v Evropě až 2000 zaměstnanců kvůli slabé poptávce po přepravě
17:08Trhy nadšeně čekají na Fed. Náladu zvedla inflace  
16:54Ropu čeká v tomto desetiletí velký přebytek s tím, jak poptávka dosáhne vrcholu, uvádí IEA
16:38Pimco varuje před dalšími selháními regionálních bank v USA. Ve hře opět realitní úvěry
16:26Cla EU na čínská elektroauta až 38 % za dveřmi? Komise odhodlána, automobilky varují a Čína protestuje
15:23Spotřebitelské ceny se v květnu zastavily, Fed může být jistější o jejich směru
14:13Apple vystřelil nejvíce od roku 2022 pod příslibem využití potenciálu umělé inteligence a znovu sesadil Microsoft
12:41Technická analýza: Delta Air může dál nabírat výšku  
11:32Britská krize ve Francii? Klesne inflace? A nakolik Fed sleví z dřívějších plánů?  
11:27Německým automobilkám se daří hůře než konkurenci, zjistili analytici
10:42Fiala: Vláda bude mít do konce srpna jasno, kolik bude jaderných bloků. Dle analytiků umožňuje tendr s rozhodnutím o počtu bloků počkat
8:50Rozbřesk: Tuzemská inflace opětovně zvolnila
8:47ČNB se vrátí ke škrtům o čtvrt bodu, Apple přišel s novou AI strategií a futures jsou zelené  
11.06.2024
22:00Apple vynesl celý S&P 500 na nová rekordní maxima  
17:15Ceny ropy podle výnosů vládních dluhopisů – jedna zajímavá korelace posledních let
17:12Wall Street se zvedá, zatímco Evropa navýšila ztráty  
16:23Bloomberg: Evropa jedná o zachování tranzitu plynu přes Ukrajinu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - PPI, y/y