Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Očekávané marže jdou dolů, valuace také. Jenže…

Očekávané marže jdou dolů, valuace také. Jenže…

14.03.2023 17:23

Pokud se podíváme na vývoj marží očekávaných u obchodovaných společností pro následujících 12 měsíců, zjistíme, že již řadu měsíců znatelně klesají. Jenže je tu jedno „jenže“. Podobně jako u valuací.

Strategas v následujícím grafu ukazuje vývoj marží odhadovaných pro následujících (plovoucích) 12 měsíců a to už od roku 2011. Jak jsem psal, již řadu měsíců marže klesají. Jenže tato korekce přišla poté, co se marže v letech 2021/22 dostaly extrémně vysoko. Onen pokles je tak sice výrazně snížil, ale stále se pohybují na historicky vysokých úrovních, podobných roku 2019:

Očekávané marže jdou dolů, valuace také. Jenže…
Zdroj: Twitter

Marže tak vypráví podobný příběh, jako valuace. I u nich došlo ve srovnání s předchozími pár lety ke znatelné korekci. Ovšem z extrémně vysokých hodnot. A stále se tak nedá hovořit o tom, že by valuace byly historicky nějak nízko, spíše naopak. K tomu bych připojil druhý dnešní graf. Ukazuje, jak se během posledního roku zvedání sazeb vyvíjely poměry cen a zisků PE u populární skupiny akcií FAAMG a u zbytku trhu. U něj kleslo PE z cca 22 na současných cca 16,5. U FAAMG z cca 26 na cca 23:

Pokud se podíváme na vývoj marží očekávaných u obchodovaných společností pro následujících 12 měsíců, zjistíme, že již řadu měsíců znatelně klesají. Jenže je tu jedno „jenže“. Podobně jako u valuací.    Strategas v následujícím grafu ukazuje vývoj marží od
Zdroj: Twitter

Často se hovoří o tom, že růstové akcie odnáší vyšší sazby více, protože jejich současná hodnota je na ně citlivější (cash flow tu má větší duraci). Graf tak ukazuje určitou záhadu. Valuace FAAMG totiž klesly znatelně méně, než PE celého trhu. Což by značilo, že FAAMG už není skupinou růstových akcií. Ale zároveň je PE FAAMGu stále výrazně výše, než u zbytku. Pokud to není kvůli růstu, zbývalo by jen výrazně menší riziko těchto firem a akcií.

K prvnímu grafu bych na závěr ještě podotknul, že ukazuje, jak byly firmy v první fázi období vysoké inflace schopny zvyšovat své marže a tím fakticky i inflační tlaky. Jinak řečeno, tyto tlaky korporace neabsorbovaly, ale zvyšovaly. Můžeme říci, že alespoň u některých firem se marže zvýšily díky provozní páce – pokud firma byla schopna zvyšovat objem, její zisky rostly i bez růstu cen. Díky tomu, že část nákladů je fixních. Jenže i pak lze říci to samé – firmy nákladové a inflační tlaky do marží neabsorbovaly.

Efekt provozní páky je pak samozřejmě relevantní i v případě ekonomického útlumu. S opačným směrem. Čímž jsme zpět u stále hodně vysokých očekávaných marží a u toho, co (ne)implikují z hlediska dalšího vývoje.


Čtěte více:

Posledních více než 20 let šly akcie většinou tam, kam rozvahy největších centrálních bank. Co rok 2023 a dál?
07.03.2023 18:23
Pozornost finančních médií se z valné většiny upírá směrem k americké ...
Akciový trh od roku 1900 a nyní: Valuace a změny v makroekonomickém a firemním prostředí
08.03.2023 17:10
Na trhu se nejčastěji používá PE odvozené od zisků očekávaných pro nás...
Co by mohl naznačovat vývoj M2 pro ekonomickou aktivitu a zisky obchodovaných firem v USA?
09.03.2023 12:32
Na globální úrovni pozorujeme hodně silnou korelaci mezi vývojem rozva...
TINA odchází, k akciím již jsou alternativy
10.03.2023 14:35
Bezrizikové výnosy šly od počátku osmdesátých let dolů, v posledních v...
Sazby a akciový trh v sedmdesátých letech: Je to vůbec relevantní?
13.03.2023 16:35
Podle ekonomů BofA byla sazby centrální banky a pohyby akciového trhu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.03.2023
17:20Další vývoj sazeb a „pokud se vám to zdá úplně jasné, pak jste museli špatně porozumět tomu, co jsem řekl“
16:57Amerika navazuje dalším krokem vzhůru, data zůstala stranou zájmu  
16:32Blinder: Sazby už růst neměly. Fed už ukázal, co může udělat a co případně udělá znovu
15:25Růst americké ekonomiky za čtvrtý kvartál byl upraven níže na anualizovaných 2,6 pct
15:04Commerzbank: Mírná německá recese v letošním roce
13:41Česko letos podle zprávy OECD čeká mírná recese a vysoká inflace
13:28Šéfka EK: Přístup Číny k Putinově válce ovlivní budoucí vztahy Pekingu s EU
12:53ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Oznámení o páté výplatě úrokového výnosu
12:40Nové předpovědi newyorského Fedu hovoří o dvouleté stagnaci americké ekonomiky
11:27Před inflačními čísly se dál daří akciím, euru i koruně  
10:59Je korekce na bankách racionální?
9:55H&M (+9,3 %) v prvním kvartálu překvapivě vykázalo zisk. Inflace spotřebitele od nákupů neodradila
9:43Microsoft usiluje o využití chatbota s umělou inteligencí k prodeji reklamy a navýšení příjmu
9:19Maďarsko zavádí novou daň na ropnou a plynárenskou společnost MOL
9:06Rozbřesk: ČNB na lehce jestřábí vlně, koruna reaguje rozšířením zisků
8:47Fed by letos mohl zvýšit sazby už jen jednou, Alibaba zvažuje uvolnění kontroly nad hlavními divizemi a futures jsou v zeleném  
29.03.2023
22:00Žádné zprávy, dobré zprávy; Wall Street vytěžila z minima maximum  
17:16Komentář: Česká národní banka na lehce jestřábí vlně
17:07ČNB podpořila korunu, hlavní akciové trhy se drží v zeleném  
16:35Kdyby Ford a VW přispívaly na odměny Elona Muska v Tesle...

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3:30Čína - PMI v průmyslu
8:00DE - Maloobchodní tržby, m/m
9:00CZ - HDP, q/q
11:00EMU - Inflace, předběžný odhad, y/y
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university