Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciový trh od roku 1900 a nyní: Valuace a změny v makroekonomickém a firemním prostředí

Akciový trh od roku 1900 a nyní: Valuace a změny v makroekonomickém a firemním prostředí

08.03.2023 17:10

Na trhu se nejčastěji používá PE odvozené od zisků očekávaných pro následujících 12 měsíců. Pokud se tedy nyní index SPX 500 obchoduje za téměř 4000 bodů a konsenzus pro letošní rok odhaduje zisky na cca 220 dolarů, trh se obchoduje s poměrem cen k ziskům 18,2. Pokud by ale letošní zisky dosáhly třeba jen 195 dolarů (jak predikuje Morgan Stanley), PE je vlastně 20,5. Předchozí hodnota přes 18 není historicky nijak nízko, tato druhá už je docela extrémní. Dnes se podíváme, co ukazuje 120letý pohled na alternativní PE, včetně změn v makroekonomickém a firemním prostředí.

1. Současné valuace a 120 let historie: Výše popsané „forward“ PE má tedy na jednu stranu výhodu, že na straně zisků pracuje s tím, „co bude“. Ale to je zároveň nevýhoda, protože očekávání se mohou od následné reality hodně lišit. Touto předností a neduhem zároveň pak samozřejmě netrpí PE založené na ziscích dosažených za poslední rok. Jejich hodně dlouhodobý historický vývoj ukazuje dnešní graf od BofA:
01
Zdroj: Twitter

Podle dat tedy zmíněné PE za posledních více než 120 let dosahovalo v průměru hodnoty 15,1. BofA také vyznačila dvě rozdílná období. V tom před nástupem na internetovou bublinu bylo PE v průměru na 13,6. V období začínajícím internetovou bublinou průměr valuací dosahoval 19,3. Pokud bychom přitom brali za bernou minci právě tuto dobu, je trh nyní mírně levný. Ve srovná s dlouhodobým průměrem a dobou do dot.com bubliny jsou ale současné valuace samozřejmě výrazně výše.

2. Jaké prostředí, takové valuace? Graf můžeme vnímat tak, že valuace měřené historickým PE jsou nyní (stále) nastaveny na velmi příznivé dlouhodobější období charakterizované nízkým poměrem sazby/růst zisků. Právě takové prostředí totiž panovalo během posledních více než dvaceti let (samozřejmě dáváme stranou poslední dva, tři roky). Předtím bylo prostředí méně vlídné – faktory jako vyšší inflační tlaky a menší podíl zisků na celkových příjmech posouvaly poměr sazby/růst zisků výš. A valuace tudíž níž.

Je tu ale ještě jedna věc, které může ona dvě období od sebe odlišovat. Minulý týden jsem tu poukazoval na jednu dost podstatnou, ale jen zřídka zmiňovanou fundamentální věc: Pokud posuzujeme valuace na základě poměru cen k volnému toku hotovosti, nejsou historicky zdaleka tak našponované, jak by ukazovala jiné měřítka. Včetně PE. To může naznačovat, že firmy jsou nyní kvůli nižším výdajům na investice (ne nutně nižším investicím jako takovým) schopny generovat ze svých tržeb a zisků více toku hotovosti pro akcionáře. Pokud by tomu tak bylo i nadále, byl by to argument pro historicky vyšší valuace.

 

Čtěte více:

BNP Paribas zkoumala tržní propady za 100 let. Toto se prý stane nyní
08.12.2022 10:45
?Americké akciové trhy v úterý propadly skrze klíčovou úroveň podpory ...
Extrémní náskok amerických trhů před zbytkem světa a globální ekonomika v roce 2075
13.12.2022 17:15
Úvahy o tom, že americké akcie začnou zaostávat za zbytkem světa, tu j...
Posouváme se do méně vlídného investičního prostředí. Konec inflační psychologie vyžaduje pozitivní reálné sazby, říká Marks
24.01.2023 11:00
Podle Yahoo Finance má Howard Marks z Oaktree Capital Management už pa...
Rok od ruské invaze: Máme již to nejhorší za sebou, anebo se trhy mýlí? A můžeme se poučit z historie?
24.02.2023 14:55
Na dnešní den připadá smutné výročí ruské invaze na Ukrajinu. Přesně p...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.04.2024
6:03Evercore: Hlavním příběhem je mimořádná odolnost ekonomiky
18.04.2024
22:02S&P 500 poklesl popáté v řadě; investoři čekají na Netflix  
17:45Růst cen akcií a cena za riziko
17:23DJIA dnes v čele a ECB se od Fedu neodpoutá  
15:59Deloitte: Cena nájemného v prvním čtvrtletí vzrostla o procento na 295 Kč/m2
15:48Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? Zjistěte na webináři Patrie v úterý 23. dubna od 16:00
15:20Lee: I kdyby sazby šly letos dolů jen jednou, pro akcie by to stále bylo dobré prostředí
12:56Vasle: Rozdílná měnová politika ECB a Fedu má své limity
11:52Výhled TSMC překonal odhady díky podpoře poptávky po AI čipech
11:36Akcie se zvedají. Jak pevnou oporu dodají firmy?  
9:54Ifo: Německé firmy letos plánují snižování investic
9:05Rozbřesk: Zachrání Super-Mario (znovu) Evropu?
8:45EU nebude formálně vyšetřovat investici Microsoftu do OpenAI
8:30Evropa čelí podle guvernéra BoE menší inflační hrozbě než USA, Microsoft se vyhne vyšetřování kvůli akvizici Open AI a futures jsou zelené  
6:40Fidelity International: Německá medvědí data jsou příznivá pro německé státní dluhopisy
17.04.2024
22:01Zámořské akciové indexy nedokázaly zvrátit úvodní pokles  
18:46Martin Uher: Rozruch na dluhopisech, české banky a zranitelné USA
17:32Wall Street mezi výsledky a sazbami dál klesá  
17:14Jednoduchý scénář: Inflace neklesá, Fed nesnižuje, inflace klesá, Fed snižuje
16:01Tesla žádá akcionáře o obnovení odměn pro Muska, v Indii chce investovat až 3 mld. dolarů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data