Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
TINA odchází, k akciím již jsou alternativy

TINA odchází, k akciím již jsou alternativy

10.03.2023 14:35

Bezrizikové výnosy šly od počátku osmdesátých let dolů, v posledních více než deseti letech už měly v zemích jako USA silnou tendenci tíhnout k nule. Po roce 2008 se tak začalo hovořit o TINA. Tedy „there is no alternative“, není žádná alternativa k akciím. Jinak řečeno, pokud někdo chtěl vyšší než velmi nízké výnosy, musel na akciový trh. Nebo jiné rizikovější trhy. Ale minimálně na čas nyní TINA odchází.

V souvislosti s výše uvedeným nešlo jen o akcie, hovořilo se o celkovém posunu k rizikovým aktivům, honbě za výnosy a podobně. Deutsche Bank podstatu věci shrnuje v následujícím grafu s takzvaným ziskovým výnosem akcií, výnosem krátkodobých vládních dluhopisů a výnosem korporátních obligací s investičním ratingem. TINA období jasně vystupuje zejména po roce 2008 s téměř nulovými výnosy na vládních dluhopisech a relativně nízkých na korporátních. Ziskový výnos (obrácené PE) indexu SPX 500 pak po roce 2008/9 postupně klesal až na úrovně podobné těm z vrcholu internetové bubliny (PE se zvedalo na tehdejší úrovně):

1
Zdroj: Twitter

Pointa grafu je v tom, že poslední rok, dva přinesly prudký růst výnosů vládních dluhopisů a také dluhopisů korporátních. Takže alternativa k akciím tu po dlouhé době opět je. A nejde o žádnou marginální věc. Co to může znamenat pro akcie? Po sedmdesátých letech se výnosy krátkodobých dluhopisů a EP od sebe až do roku 2000 výrazně neodchylovaly, až pokles výnosů k nule EP přece jen nenásledovalo. Jejich současné přiblížení se tak vlastně zhruba odpovídá režimu, který panoval před rokem 2000. Z tohoto pohledu (jednoho z mnoha), by onen odchod TINA už pro akcie sám o sobě nic moc znamenat nemusel. Jsme v podobném nastavení, jako třeba v roce 1994. Ale jak píšu, je to jeden z mnoha pohledů.

Zajímavější než akcie jsou z uvedeného pohledu spíše výnosy korporátních dluhopisů, které by podle rýmů historie nyní měly být svými výnosy znatelně výš (jejich ceny níž). Od osmdesátých let se totiž výnosy firemních obligací v podstatě vždy pohybovaly se znatelnou prémií nad výnosy dluhopisů krátkodobých vládních. Současná situace připomíná například období let 2006/7. Ale moc bych to nepřeceňoval.

Jak dlouho může současný NO TINA režim přetrvat? Touto otázkou se opět dostáváme k tomu, zda je současná makroekonomická situace jen relativně přechodným jevem, který pomine a opět převládnou strukturální dezinflační síly. Nebo zda jsme se překlopili do makroekonomického režimu nového. Rozhodující je zde samozřejmě inflace. Na to posun do režimu nového (starého, pokud za standard považujeme období před rokem 2008, respektive 2000) podle mne nemusí přijít žádný velký skok. Na velkou změnu může stačit to, pokud místo mírného podstřelování inflačního cíle bude nyní docházet k soustavnějšímu mírnému přestřelování cíle.


Čtěte více:

Taylor: Volné kapacity v ekonomice v podstatě nejsou
09.03.2023 15:01
John Taylor ze Stanford University na CNBC připomněl, že jím vytvořené...
Rosenberg předpovídá brzký příchod recese
09.03.2023 10:41
David Rosenberg, který nyní provozuje vlastní firmu Rosenberg Research...
Americký prezident Biden představil rozpočtový plán: snížení deficitu o 2,9 bilionu dolarů i zavedení daní pro bohaté
10.03.2023 8:18
Americký prezident Joe Biden představil svůj rozpočtový plán, který by...
Perly týdne: Ochlazování realitního trhu, ztráta náskoku Tesly a nic moc roky pro akcie
10.03.2023 12:51
Jonathan Golub z Credit Suisse se domnívá, že inverze výnosové křivky ...
Největší krach banky v USA od finanční krize 2008: SVB Financial padla, regulátor ji uzavřel
10.03.2023 20:17
Kalifornské bankovní regulační orgány uzavřely SVB Financial Group, ma...
Strach z kondice amerických bank spustil výprodej rizika. Dnes pozor na data
10.03.2023 11:12
Zatímco zraky investorů byly dlouho upřeny k inflaci či sazbám, včera...

Váš názor
  •  
    10.03.2023 16:08

    Fed už vyše pol roka a i ECB od tohto mesiaca by mali na dlhopisový trh odpredávať značné objemy dlhopisov, ktoré nakúpili do svojho portfólia počas dlhého obdobia QE …..a ceny bondov týmto posúvať riadne nahor…ale zdá sa, že sa takmer nedeje -viď dnešný prudký prepad yields…jak je to možné ?
    SFX
Aktuální komentáře
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m