Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Menší společnosti stále s nízkými valuacemi. Co říká historie o jejich následné návratnosti?

Menší společnosti stále s nízkými valuacemi. Co říká historie o jejich následné návratnosti?

26.04.2023 17:10

Již nějaký ten pátek mají akcie menších společností v USA poměrně nízké valuace – minimálně ve srovnání s historií. U celého trhu platí spíše opak (viz i včerejší příspěvek) a teorií snažících se vysvětlit tuto valuační mezeru je samozřejmě více. Co by vzniklý rozdíl mezi valuacemi mohl implikovat ohledně budoucí návratnosti akcií menších firem?

V následujícím grafu Bank of America srovnává relativní valuace akcií menších firem v indexu Russell 2000 s jejich následnou desetiletou návratností. Dalo by se říci, že pokud je poměr cen a zisků PE u Russellu 2000 na podobné, či vyšší úrovni než PE větších firem, ohledně budoucí návratnosti akcií menších firem to moc neříká (pravá část skupiny bodů). Pokud se ale relativní PE menších firem výrazně snižuje (levá část grafu), body se seřazují do negativního vztahu – čím nižší relativní PE, o to vyšší budoucí (relativní) návratnost:
5
Zdroj: Twitter

Relativní PE malých firem je nyní docela nízko. A graf implikuje, že v minulosti v podobných situacích vynášela tato část trhu po deset let asi o 4 procentní body více, než celý trh. Zdá se mi přitom, že nejčastěji bývá v souvislosti se současnou valuační mezerou zmiňováno to, že akcie malých firem „jsou více naceněny na recesi“. Což by implikovalo, že třeba u Lattice Semiconductor je jiná skupina investorů uvažující o dalším vývoji v ekonomice jinak než třeba investoři u NVIDIA.

Podobná segmentace v uvažování investorů se docela běžně objevuje mezi akciovým a dluhopisovým trhem. Na akciích mi ale připadá spíše nepravděpodobná. Kloním se spíše k tomu, že ony relativní valuace jsou dány hlavně tím, že menší firmy jsou v prostředí vysoké inflace v horší pozici než ty velké. Nejsou tak schopny promítat rostoucí ceny vstupů do výstupů, čelí většímu tlaku na marže, zvýrazňuje se jejich rizikovější profil. Malé firmy mohou být například více závislé na financování od bank. Na nich se tak mohou více projevit tenze v bankovním sektoru.

Úvahy o příčinách valuační mezery by mohly být relevantní ve vztahu k tomu, kdy by se mohla ona výnosová prémie začít materializovat. Její záruka ale samozřejmě neexistuje, i když její absence by byla prvním případem v měřené historii (tj. od roku 1985). A ještě si všimněme, že podle všech bodů v grafu by se zdálo, že obecně nelze moc hovořit o nějaké celkové – dlouhodobé výnosové prémii menších firem. Ta je přitom ve finanční teorii docela brána jako daná věc a příčinou by mělo být právě vyšší riziko menších firem.


Čtěte více:

Rok od ruské invaze: Máme již to nejhorší za sebou, anebo se trhy mýlí? A můžeme se poučit z historie?
24.02.2023 14:55
Na dnešní den připadá smutné výročí ruské invaze na Ukrajinu. Přesně p...
Akciový trh od roku 1900 a nyní: Valuace a změny v makroekonomickém a firemním prostředí
08.03.2023 17:10
Na trhu se nejčastěji používá PE odvozené od zisků očekávaných pro nás...
Podle násobků tržeb je tu nyní bublina jako ta internetová. Ale nejde jen o hledání tam, kde je to pohodlnější?
23.03.2023 17:21
Na vrcholu internetové bubliny se americké akcie v indexu SPX obchodov...
Další rekordní zisky letos nebudou. Nový trend?
19.04.2023 17:34
Bank of America poukazuje na to, že analytici pro letošní rok už neček...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.06.2024
17:32WEBINÁŘ Psychologie úspěšného investora s hlavním makléřem Pavlem Mokošem - 26. června od 15:00
17:16Vyrostou technologické firmy ze svých vysokých valuací?
16:16Největší investice v moderní historii Česka, onsemi za 2 miliardy dolarů rozšíří výrobu mikročipů
15:38Wall Street vybírá své akciové tipy z indexu S&P 500 na druhou polovinu roku
14:37Evropská komise navrhla rozpočet EU pro rok 2025 ve výši 199,7 miliardy eur
13:49Jakub Brukner: Alternativy k Nvidii, panika na francouzských bankách a evropské automobilky
12:33Technická analýza: Útok Amazonu na historická maxima  
11:58Výrobce tenisek Golden Goose kvůli nepokojům v EU odkládá vstup na burzu
11:33Evropské akcie bez nových impulsů slábnou. Koruna pokračuje v ústupu  
10:41Jízda Nvidie na vrchol: Enron, krypto, covid, AI a výnos 591 078 %
9:41Inflace v Británii se v květnu po třech letech vrátila na dvouprocentní cíl
9:08Rozbřesk: MNB snižuje základní sazbu na 7 % a zařazuje opatrný režim, koruna oslabila přes 24,80 EURCZK
9:06Čínské automobilky usilují o zavedení odvetných cel na auta z EU
8:55Nvidia předhonila Apple a Microsoft a stala se nejhodnotnější firmou, v USA se dnes neobchoduje a evropské futures jsou smíšené  
18.06.2024
22:02Hlavní indexy dnes bez větších změn. Nvidia se stala nejhodnotnější společností světa.  
17:58Tady se hledá nejpohodlněji…
17:38Fitch zlepšila výhled polské ekonomiky, letošní růst odhaduje na 2,8 procenta
17:20Akciová Evropa dnes vede nad Amerikou, dluhopisy profitují z dat  
15:20Analytici: Francouzské akcie kvůli politické nejistotě čeká nejspíš další propad
15:17Maloobchod ve druhém čtvrtletí vzbuzuje pochybnosti o síle amerického spotřebitele  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Počet nově zahájených staveb, m/m