Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Menší společnosti stále s nízkými valuacemi. Co říká historie o jejich následné návratnosti?

Menší společnosti stále s nízkými valuacemi. Co říká historie o jejich následné návratnosti?

26.04.2023 17:10

Již nějaký ten pátek mají akcie menších společností v USA poměrně nízké valuace – minimálně ve srovnání s historií. U celého trhu platí spíše opak (viz i včerejší příspěvek) a teorií snažících se vysvětlit tuto valuační mezeru je samozřejmě více. Co by vzniklý rozdíl mezi valuacemi mohl implikovat ohledně budoucí návratnosti akcií menších firem?

V následujícím grafu Bank of America srovnává relativní valuace akcií menších firem v indexu Russell 2000 s jejich následnou desetiletou návratností. Dalo by se říci, že pokud je poměr cen a zisků PE u Russellu 2000 na podobné, či vyšší úrovni než PE větších firem, ohledně budoucí návratnosti akcií menších firem to moc neříká (pravá část skupiny bodů). Pokud se ale relativní PE menších firem výrazně snižuje (levá část grafu), body se seřazují do negativního vztahu – čím nižší relativní PE, o to vyšší budoucí (relativní) návratnost:
5
Zdroj: Twitter

Relativní PE malých firem je nyní docela nízko. A graf implikuje, že v minulosti v podobných situacích vynášela tato část trhu po deset let asi o 4 procentní body více, než celý trh. Zdá se mi přitom, že nejčastěji bývá v souvislosti se současnou valuační mezerou zmiňováno to, že akcie malých firem „jsou více naceněny na recesi“. Což by implikovalo, že třeba u Lattice Semiconductor je jiná skupina investorů uvažující o dalším vývoji v ekonomice jinak než třeba investoři u NVIDIA.

Podobná segmentace v uvažování investorů se docela běžně objevuje mezi akciovým a dluhopisovým trhem. Na akciích mi ale připadá spíše nepravděpodobná. Kloním se spíše k tomu, že ony relativní valuace jsou dány hlavně tím, že menší firmy jsou v prostředí vysoké inflace v horší pozici než ty velké. Nejsou tak schopny promítat rostoucí ceny vstupů do výstupů, čelí většímu tlaku na marže, zvýrazňuje se jejich rizikovější profil. Malé firmy mohou být například více závislé na financování od bank. Na nich se tak mohou více projevit tenze v bankovním sektoru.

Úvahy o příčinách valuační mezery by mohly být relevantní ve vztahu k tomu, kdy by se mohla ona výnosová prémie začít materializovat. Její záruka ale samozřejmě neexistuje, i když její absence by byla prvním případem v měřené historii (tj. od roku 1985). A ještě si všimněme, že podle všech bodů v grafu by se zdálo, že obecně nelze moc hovořit o nějaké celkové – dlouhodobé výnosové prémii menších firem. Ta je přitom ve finanční teorii docela brána jako daná věc a příčinou by mělo být právě vyšší riziko menších firem.


Čtěte více:

Rok od ruské invaze: Máme již to nejhorší za sebou, anebo se trhy mýlí? A můžeme se poučit z historie?
24.02.2023 14:55
Na dnešní den připadá smutné výročí ruské invaze na Ukrajinu. Přesně p...
Akciový trh od roku 1900 a nyní: Valuace a změny v makroekonomickém a firemním prostředí
08.03.2023 17:10
Na trhu se nejčastěji používá PE odvozené od zisků očekávaných pro nás...
Podle násobků tržeb je tu nyní bublina jako ta internetová. Ale nejde jen o hledání tam, kde je to pohodlnější?
23.03.2023 17:21
Na vrcholu internetové bubliny se americké akcie v indexu SPX obchodov...
Další rekordní zisky letos nebudou. Nový trend?
19.04.2023 17:34
Bank of America poukazuje na to, že analytici pro letošní rok už neček...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
8:55Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m