Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nejde o názorovou vrtkavost trhů, ale dlouhodobější fundament

Nejde o názorovou vrtkavost trhů, ale dlouhodobější fundament

06.08.2024 17:55

Z pohledu posledního desetiletí mohou být reálné sazby v USA nyní hodně vysoko. Jak jsem ale ukazoval před pár dny, z pohledu dlouhodobějšího už to takový extrém není. A akcie dokázaly růst i při vyšších reálných sazbách. Důvod se dá shrnout jednoduše – v takové době byl i přes výši sazeb stále vlídný jejich poměr k tempu ekonomického růstu. Jaká je situace nyní?

Celkem často tu poukazuji na to, že u akcií není rozhodující samotné tempo růstu ekonomiky a zisků, či výše sazeb a výnosů vládních dluhopisů, ale jejich poměry. Platí to i nyní, kdy se zhusta spekuluje o ekonomickém útlumu, Fedu nacházejícím se údajně za křivkou a podobně. Podívejme se nyní na následující graf, který srovnává tempo růstu nominálního produktu se sazbami americké centrální banky:

ssssss

Zdroj: X

Po roce 2008 se nominální růst americké ekonomiky držel docela nízko, ale sazby byly nízko extrémně a to i relativně k růstu hospodářství. Ve výsledku tak šlo o prostředí, které bylo k akciím velmi vlídné a to se jasně projevovalo na chování celého trhu. Ten ale dokázal růst i v druhé polovině devadesátých let, kdy se sazby mnohem více blížily nominálnímu růstu. I zde je ale vysvětlení jednoduché: Poměr aktuálního růstu k aktuálním sazbám byl méně vlídný (méně vlídný byl cyklický vývoj). Nicméně poměr očekávaného růstu k sazbám (a výnosům dluhopisů) byl zřejmě v té době extrémně vysoko. A to kvůli vizím a příběhům pojícím se s tehdejšími novými technologiemi. Z dnešního pohledu šlo o bublinu, z tehdejšího ne.

Co nyní? V tuhle chvíli jsme v bodě připomínajícím spíše ona devadesátá léta. Trhy sice mohly být natěšené na to, že nastane posun směrem k mustru zaznamenanému po roce 2008 – nominální růst se bude držet stále relativně vysoko, ale sazby začnou výrazně klesat. Může tomu tak stále být, základním předpokladem takového dlouhodobějšího scénáře je ale prostředí, kde je inflace u cíle, či něco pod ním a s pokračujícími znatelnými dezinflačními tlaky. V takovém nyní nejsme, podle některých vizí by do něj mohla ekonomiku posouvat umělá inteligence. Jinak řečeno, Nejde ani tak o současné sazby, nejde ani tak o současný růst, ale o jejich budoucí kombinaci.

Je v podstatě nemožné současné dění na trzích rozdělit na obavy z vývoje cyklického a možné osekávání nadějí spojených s AI a spol. Je ale docela zřejmé, že doposud trhy kladly atypicky velkou váhu na delší období. Tedy právě na strukturální změny, respektive příběhy a vize. Celkově by měl být dlouhodobý výhled rozhodující a Fed o něco za křivkou, či o něco před ní je z mého pohledu relativní detail. Stačí třeba, aby sazby snížil a pak přišla o něco horší čísla týkající se inflace a trhy zase začnou panikařit, že Fed se unáhlil. Podobné vrtkavosti skoro ani nemá smysl poslouchat.

 

Čtěte více:

Průmysl zůstává v útlumu, v červnu ale překvapil pozitivně
06.08.2024 10:19
Po prudkém květnovém poklesu překvapila průmyslová výroba v červnu po...
Výhled analytika: Co čekat od výsledků ČEZ za 2Q24?
07.08.2024 16:40
Energetika ČEZ (Akumulovat, cílová cena 931 Kč), stěžějní titul hlavní...
České stavebnictví dál klesá,v červnu zrychlil jeho meziroční propad na 10,2 pct
06.08.2024 11:11
Stavební výroba v Česku dál klesá. V červnu zrychlil její meziroční pr...
Zahraniční obchod ČR vykázal v červnu přebytek 29,3 mld. Kč, meziročně byl vyšší
06.08.2024 11:18
Zahraniční obchod ČR skončil v červnu v přebytku 29,3 miliardy korun,...
Japonsko se po pádu odrazilo vzhůru, Evropa tak úspěšná není
06.08.2024 11:41
Včerejší panický výprodej na tokijské burze a ceny stlačené výrazně do...
Firmě Saudi Aramco ve čtvrtletí klesl zisk o tři procenta, vytěžila méně ropy
06.08.2024 12:45
Ropné společnosti Saudi Aramco ve druhém čtvrtletí klesl čistý zisk me...
Goldman Sachs: Nákup S&P 500 po 5% poklesu je obvykle ziskový
06.08.2024 13:41
Podle analýzy čtyřicetileté historie analytiky Goldman Sachs se nákup ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2025
14:20Firma Shein podle zdrojů mění plány, chce vstoupit na burzu v Hongkongu
13:54Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co od očekávat?
13:37Novým šéfem automobilové skupiny Stellantis se stane Antonio Filosa
12:40Grantham: Umělá inteligence je dobrá myšlenka. Právě proto na ní vzniká bublina
11:49Nebankovní firmy letos poskytly 77 miliard Kč, meziročně o 14 pct více
11:49RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:38Akcie v lehké defenzivě. Nervozita na dluhopisech se vrací a večer reportuje Nvidia  
11:24EU se blíží k cílům v oblasti klimatu a energetiky pro rok 2030, uvedla EK
11:23M2C si jde na pražskou burzu pro až 240 milionů korun. Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:59V Německu v květnu ubylo lidí bez práce, nezaměstnanost klesla na 6,2 procenta
9:43Sněmovna přiřkla ČNB větší pravomoce, týká se to bank, komoditních derivátů i informací o fondech
9:25Bloomberg: Japonsko po 34 letech přišlo o pozici největšího věřitele na světě
9:17Rozbřesk: Japonské puzzle: slabé aukce “brnkají” trhům na nervy
8:37Akciové trhy dnes zahájí po rally na Wall Street nevýrazně. Centrem pozornosti Trumpova obchodní politika a výsledky Nvidie  
6:20Bank of America vybírá tři favority pro růst
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti
17:20Spotřebitelská důvěra v USA se v květnu poprvé za šest měsíců zvýšila
17:19Akcie pokračují v rally  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
20:00USA - Zápis z jednání FOMC