Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Nejde o názorovou vrtkavost trhů, ale dlouhodobější fundament

Nejde o názorovou vrtkavost trhů, ale dlouhodobější fundament

06.08.2024 17:55

Z pohledu posledního desetiletí mohou být reálné sazby v USA nyní hodně vysoko. Jak jsem ale ukazoval před pár dny, z pohledu dlouhodobějšího už to takový extrém není. A akcie dokázaly růst i při vyšších reálných sazbách. Důvod se dá shrnout jednoduše – v takové době byl i přes výši sazeb stále vlídný jejich poměr k tempu ekonomického růstu. Jaká je situace nyní?

Celkem často tu poukazuji na to, že u akcií není rozhodující samotné tempo růstu ekonomiky a zisků, či výše sazeb a výnosů vládních dluhopisů, ale jejich poměry. Platí to i nyní, kdy se zhusta spekuluje o ekonomickém útlumu, Fedu nacházejícím se údajně za křivkou a podobně. Podívejme se nyní na následující graf, který srovnává tempo růstu nominálního produktu se sazbami americké centrální banky:

ssssss

Zdroj: X

Po roce 2008 se nominální růst americké ekonomiky držel docela nízko, ale sazby byly nízko extrémně a to i relativně k růstu hospodářství. Ve výsledku tak šlo o prostředí, které bylo k akciím velmi vlídné a to se jasně projevovalo na chování celého trhu. Ten ale dokázal růst i v druhé polovině devadesátých let, kdy se sazby mnohem více blížily nominálnímu růstu. I zde je ale vysvětlení jednoduché: Poměr aktuálního růstu k aktuálním sazbám byl méně vlídný (méně vlídný byl cyklický vývoj). Nicméně poměr očekávaného růstu k sazbám (a výnosům dluhopisů) byl zřejmě v té době extrémně vysoko. A to kvůli vizím a příběhům pojícím se s tehdejšími novými technologiemi. Z dnešního pohledu šlo o bublinu, z tehdejšího ne.

Co nyní? V tuhle chvíli jsme v bodě připomínajícím spíše ona devadesátá léta. Trhy sice mohly být natěšené na to, že nastane posun směrem k mustru zaznamenanému po roce 2008 – nominální růst se bude držet stále relativně vysoko, ale sazby začnou výrazně klesat. Může tomu tak stále být, základním předpokladem takového dlouhodobějšího scénáře je ale prostředí, kde je inflace u cíle, či něco pod ním a s pokračujícími znatelnými dezinflačními tlaky. V takovém nyní nejsme, podle některých vizí by do něj mohla ekonomiku posouvat umělá inteligence. Jinak řečeno, Nejde ani tak o současné sazby, nejde ani tak o současný růst, ale o jejich budoucí kombinaci.

Je v podstatě nemožné současné dění na trzích rozdělit na obavy z vývoje cyklického a možné osekávání nadějí spojených s AI a spol. Je ale docela zřejmé, že doposud trhy kladly atypicky velkou váhu na delší období. Tedy právě na strukturální změny, respektive příběhy a vize. Celkově by měl být dlouhodobý výhled rozhodující a Fed o něco za křivkou, či o něco před ní je z mého pohledu relativní detail. Stačí třeba, aby sazby snížil a pak přišla o něco horší čísla týkající se inflace a trhy zase začnou panikařit, že Fed se unáhlil. Podobné vrtkavosti skoro ani nemá smysl poslouchat.

 

Čtěte více:

Průmysl zůstává v útlumu, v červnu ale překvapil pozitivně
06.08.2024 10:19
Po prudkém květnovém poklesu překvapila průmyslová výroba v červnu po...
Výhled analytika: Co čekat od výsledků ČEZ za 2Q24?
07.08.2024 16:40
Energetika ČEZ (Akumulovat, cílová cena 931 Kč), stěžějní titul hlavní...
České stavebnictví dál klesá,v červnu zrychlil jeho meziroční propad na 10,2 pct
06.08.2024 11:11
Stavební výroba v Česku dál klesá. V červnu zrychlil její meziroční pr...
Zahraniční obchod ČR vykázal v červnu přebytek 29,3 mld. Kč, meziročně byl vyšší
06.08.2024 11:18
Zahraniční obchod ČR skončil v červnu v přebytku 29,3 miliardy korun,...
Japonsko se po pádu odrazilo vzhůru, Evropa tak úspěšná není
06.08.2024 11:41
Včerejší panický výprodej na tokijské burze a ceny stlačené výrazně do...
Firmě Saudi Aramco ve čtvrtletí klesl zisk o tři procenta, vytěžila méně ropy
06.08.2024 12:45
Ropné společnosti Saudi Aramco ve druhém čtvrtletí klesl čistý zisk me...
Goldman Sachs: Nákup S&P 500 po 5% poklesu je obvykle ziskový
06.08.2024 13:41
Podle analýzy čtyřicetileté historie analytiky Goldman Sachs se nákup ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách