Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Levné nelevné trhy mimo USA

Levné nelevné trhy mimo USA

06.12.2024 17:23

Po roce 2020 se objevily a objevují situace, jejichž hodnocení více než jindy závisí na tom, s čím srovnáváme současná data. Jednu dobu například docházelo k poklesu peněžního agregátu M2, což je samo o sobě historicky ojedinělá situace. Která izolovaně mohla indikovat extrémní dezinflační tlaky. Jenže předtím se agregát M2 dostal díky prudkému růstu vysoko nad trend. A onen pokles M2 jen „jen“ stahoval na trend. Podobné různě vyznívající příběhy vidíme u valuací a dnes se podíváme na jejich mezinárodní verzi.

V následujícím grafu jsou na trhu nejčastěji používané valuace, tedy tzv. forward PE, pro hlavní světové trhy. Obrázek se nějakou dobu nijak výrazně nemění zejména na straně amerických trhů Ty jsou vysoko relativně ke své vlastní historii (oranžový bod vs šedý bod), tak relativně k valuaci trhů jiných. Podle grafu dokonce i poměr cen k očekávaným ziskům u amerických firem mimo velkých technologií nyní dosahuje hodnoty 20. O nějaké valuační levnosti (v historickém porovnání) se tedy už v USA nedá ani náznakem hovořit ani u této části trhu:

sous1
Zdroj: X

Hodně se už nějakou dobu hovoří o tom, že Spojené státy se relativně ke zbytku světa obchodují s velkou valuační prémií. Obráceně řečeno, svět se obchoduje ke Spojeným státům s výrazným diskontem. Je to podobné, jako když se třeba hovořilo o tom, že akcie malých společností nesou mimořádně vysoký valuační diskont k velkým firmám. Samo o sobě to svádělo k dojmu, že malé firmy jsou tudíž „levné“ – jejich valuace jsou nízko. A to by snad mohlo indikovat větší pravděpodobnost vyšší budoucí návratnosti.

Jenže záhy se valuace malých firem dostaly na úrovně, které relativně k jejich historii zase tak nízko nebyly (existuje tu přitom rozdíl mezi malými firmami v Russellu a SPX). Relativně k velkým firmám tedy diskont přetrvával, ale relativně k vlastní historii malých ne. Příběh byl tak pestřejší, než se na první pohled zdálo, podobně jako u M2.

Podobně jsou nyní relativně k USA levné některé jiné trhy. Jenže to může být jen kvůli tomu, jak „drahé“ jsou Spojené státy. Příkladem mohou být rozvíjející se trhy jako celek. Podle grafu je nyní jejich PE na 11,8, historický standard dosahuje 11,2. V tomto smyslu tedy tyto trhy levné nejsou, spíše dražší. Jejich historický diskont ke Spojeným státům je ale mimořádný – protože USA jsou extrémně vysoko nad svým standardem. Což z mého pohledu minimálně snižuje váhu argumentů, podle kterých onen mezinárodní diskont ukazuje na vyšší potenciál zahraničních trhů. Takový argument by totiž v celém kontextu říkal, že celý svět se dostane na mimořádně atraktivní poměr požadované návratnosti k očekávanému růstu zisků.

Japonsko je nyní z historického hlediska cca na svém, to samé platí o evropských trzích. Relativně k USA i ke své vlastní historii jsou nyní valuačně nízko jen akcie ve Velké Británii a v Číně. V druhém případě to dokonce platí docela hodně. Příčina je zřejmá – strukturální výzvy, kterém země čelí. Můžeme je rámovat jako překračování pasti středních příjmů, či posun k novému ekonomickému modelu. Z mého pohledu je tak s podivem, jak trhy v září/říjnu reagovaly na ohlášenou stimulaci. Prvoplánová radost z ní totiž do značné míry ignoruje to, že stimulace sama o sobě může pomoci cyklicky, ale strukturálně spíše naopak. Ne náhodou trhy záhy otočily.

 

Čtěte více:

Perly týdne: Přehnané úvahy o americké výjimečnosti
06.12.2024 13:42
Jeremy Siegel z Wharton School of Business se domnívá, že americké akc...
Náznak korekce na indexu S&P500?
06.12.2024 11:01
Americký index S&P500 dnes před otevřením amerického obchodování lehce...
Jan Bureš: Maloobchod ukazuje na další zrychlení spotřeby
06.12.2024 13:01
Po rychlém růstu mezd (za Q3 2024) rostl o něco rychleji i říjnový m...
06.12.2024 14:04
Zavést pravidla regulace trhu s kryptoaktivy a přinést lepší ochranu s...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách