Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Levné nelevné trhy mimo USA

Levné nelevné trhy mimo USA

06.12.2024 17:23

Po roce 2020 se objevily a objevují situace, jejichž hodnocení více než jindy závisí na tom, s čím srovnáváme současná data. Jednu dobu například docházelo k poklesu peněžního agregátu M2, což je samo o sobě historicky ojedinělá situace. Která izolovaně mohla indikovat extrémní dezinflační tlaky. Jenže předtím se agregát M2 dostal díky prudkému růstu vysoko nad trend. A onen pokles M2 jen „jen“ stahoval na trend. Podobné různě vyznívající příběhy vidíme u valuací a dnes se podíváme na jejich mezinárodní verzi.

V následujícím grafu jsou na trhu nejčastěji používané valuace, tedy tzv. forward PE, pro hlavní světové trhy. Obrázek se nějakou dobu nijak výrazně nemění zejména na straně amerických trhů Ty jsou vysoko relativně ke své vlastní historii (oranžový bod vs šedý bod), tak relativně k valuaci trhů jiných. Podle grafu dokonce i poměr cen k očekávaným ziskům u amerických firem mimo velkých technologií nyní dosahuje hodnoty 20. O nějaké valuační levnosti (v historickém porovnání) se tedy už v USA nedá ani náznakem hovořit ani u této části trhu:

sous1
Zdroj: X

Hodně se už nějakou dobu hovoří o tom, že Spojené státy se relativně ke zbytku světa obchodují s velkou valuační prémií. Obráceně řečeno, svět se obchoduje ke Spojeným státům s výrazným diskontem. Je to podobné, jako když se třeba hovořilo o tom, že akcie malých společností nesou mimořádně vysoký valuační diskont k velkým firmám. Samo o sobě to svádělo k dojmu, že malé firmy jsou tudíž „levné“ – jejich valuace jsou nízko. A to by snad mohlo indikovat větší pravděpodobnost vyšší budoucí návratnosti.

Jenže záhy se valuace malých firem dostaly na úrovně, které relativně k jejich historii zase tak nízko nebyly (existuje tu přitom rozdíl mezi malými firmami v Russellu a SPX). Relativně k velkým firmám tedy diskont přetrvával, ale relativně k vlastní historii malých ne. Příběh byl tak pestřejší, než se na první pohled zdálo, podobně jako u M2.

Podobně jsou nyní relativně k USA levné některé jiné trhy. Jenže to může být jen kvůli tomu, jak „drahé“ jsou Spojené státy. Příkladem mohou být rozvíjející se trhy jako celek. Podle grafu je nyní jejich PE na 11,8, historický standard dosahuje 11,2. V tomto smyslu tedy tyto trhy levné nejsou, spíše dražší. Jejich historický diskont ke Spojeným státům je ale mimořádný – protože USA jsou extrémně vysoko nad svým standardem. Což z mého pohledu minimálně snižuje váhu argumentů, podle kterých onen mezinárodní diskont ukazuje na vyšší potenciál zahraničních trhů. Takový argument by totiž v celém kontextu říkal, že celý svět se dostane na mimořádně atraktivní poměr požadované návratnosti k očekávanému růstu zisků.

Japonsko je nyní z historického hlediska cca na svém, to samé platí o evropských trzích. Relativně k USA i ke své vlastní historii jsou nyní valuačně nízko jen akcie ve Velké Británii a v Číně. V druhém případě to dokonce platí docela hodně. Příčina je zřejmá – strukturální výzvy, kterém země čelí. Můžeme je rámovat jako překračování pasti středních příjmů, či posun k novému ekonomickému modelu. Z mého pohledu je tak s podivem, jak trhy v září/říjnu reagovaly na ohlášenou stimulaci. Prvoplánová radost z ní totiž do značné míry ignoruje to, že stimulace sama o sobě může pomoci cyklicky, ale strukturálně spíše naopak. Ne náhodou trhy záhy otočily.

 

Čtěte více:

Perly týdne: Přehnané úvahy o americké výjimečnosti
06.12.2024 13:42
Jeremy Siegel z Wharton School of Business se domnívá, že americké akc...
Náznak korekce na indexu S&P500?
06.12.2024 11:01
Americký index S&P500 dnes před otevřením amerického obchodování lehce...
Jan Bureš: Maloobchod ukazuje na další zrychlení spotřeby
06.12.2024 13:01
Po rychlém růstu mezd (za Q3 2024) rostl o něco rychleji i říjnový m...
06.12.2024 14:04
Zavést pravidla regulace trhu s kryptoaktivy a přinést lepší ochranu s...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.05.2025
9:09Tržby Microsoftu pohání cloud, příjmy překvapila Meta
9:00USA a Ukrajina podepsaly dohodu o nerostném bohatství. Co z původní vypadlo a co zůstalo?
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
17:10Partners HoldCo, a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
17:02J&T Global Finance XIII., s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu