Slovensko:
Centrálna banka v dvojtýždňovom repotendri odmietla
všetkých záujemcov o uloženie prostriedkov na jej účtoch.
Bankám tak ostal v rukách obrovský prebytok likvidity.
Celkovo sa obchodníci snažili v repoaukcii NBS uspieť
s objemom 116,07 mld. Sk. Táto obrovská vlny likvidity
zaplavila trh a spôsobila pád trhových úrokových sadzieb.
Najkratšie sadzby so splatnosťou zhruba do týždňa klesli až
k sterilizačnej úrovni overnightovej sadzby NBS (2,50 %).
Poklesol však aj zvyšok krivky. Dvoj a trojmesačné sadzby
padli najviac, približne o 40 bps, ročné splatnosti išli dolu
asi o 20 bps. Zvyšok výnosovej krivky sa posunul nižšie o 5
až 15 bps, pričom najmenší pokles sme videli na jej dlhom konci, ktorý extrémne padal už predtým.
Štát využil situáciu a v pondelok (7.februára) si požičal z
finančného trhu peniaze za historicky najnižšie náklady.
Priemerný výnos v aukcii 5-ročných štátnych dlhopisov SD
203 spadol na historické minimum 3,07 %. Ešte začiatkom
decembra sa tá istá emisia umiestňovala za 4,19 %. Súčasný
prebytok likvidity na trhu a očakávania o ďalšom poklese
sadzieb však spôsobili, že výnosová krivka radikálne
spadla. Agentúra pre riadenie dlhu a likvidity akceptovala 4,7 mld. Sk z celkového dopytu 19,8 mld. Sk.
Polsko:
Výnosy polských dluhopisů v minulém týdnu výrazně
poklesly po celé délce výnosové křivky. Hlavní příčinou
bylo posilování zlotého na devizových trzích. Trh v pondělí
otevíral na hodnotách 6,20%, 6,17% a 5,94% pro dvou, pěti
a desetiletý dluhopis. Na trhu vládla optimistická nálada,
kterou přiživil svým vystoupením také ministr Hausner.
Obchodníci věří v další zmírnění měnové politiky centrální
banky vzhledem ke zpomalení ekonomiky v posledním
kvartále loňského roku. Ve středu se konala aukce
dvouletého dluhopisu. Ačkoliv poptávka přesáhla nabídku
3,4násobně, dopad aukce na sekundární obchodování byl
omezený – výnosy na nejkratším konci poklesly jen o 1
bod. Klíčovým faktorem obchodování se stalo posilování
zlotého, ke kterému došlo uprostřed týdne.
Ceny polských
dluhopisů se zvyšovaly a jejich růst pokračoval i po
prolomení některých technických hranic. Výnosy poklesly o
16, 20 a 15bps pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis. Trh tak v pátek zavíral na hodnotách 5,99%, 5,95% a 5,82% pro
dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu podle našeho názoru nedojde k výraznějším
cenovým výkyvům. Pondělní data o růstu peněžní zásoby
neměla na obchodování prakticky žádný vliv. Ve zbytku
týdne nebudou zveřejněna již žádná další makroekonomická data, trh tedy bude reagovat spíše jen na vystoupení
domácích politiků a ekonomů. Dlouhý konec může být
částečně ovlivněn středeční aukcí dvanáctiletých
indexovaných dluhopisů.
Maďarsko:
Výnosová křivka minulý týden výrazně zploštěla, když
výnosy na krátkém konci a především ve středním
segmentu výnosové křivky výrazně poklesly (např. výnos
pětiletého dluhopisu poklesl o 41 bazických bodů). Býčí
náladu na trhu dobře vystihuje i výsledek aukce tříletého
dluhopisu, která byla ve čtvrtek téměř čtyřikrát přeupsána.
Pokles výnosů na krátkém konci výnosové křivky znamená,
že trh začal spekulovat na snížení základní úrokové sazby
MNB o více než 50 bazických bodů, což, podle našeho
názoru, nelze vyloučit, neboť forint je velmi silný a lednová
meziroční inflace vykáže dramatický pokles. Bude-li přitom
forint dále posilovat (viz předchozí text) je pravděpodobné,
že spekulace na krátkém konci výnosové křivky budou ještě
intenzivnější, neboť silný kurz dále zpřísňuje měnové
podmínky (připomeňme, že MNB ve své poslední inflační
prognóze počítá s průměrným kurzem EUR/HUF 246) čímž
zvyšuje pravděpodobnost jejich vynuceného zmírnění
prostřednictvím poklesu oficiální úrokové sazby.
ČSOB - Investiční výzkum