Polsko
Na začátku minulého týdne se obchodníci na
dluhopisovém trhu začali obávat oživení politické krize a
následných negativních následků pro finanční trhy po
překvapivém hlasování ke zprávě o Rywinovu případu.
Výnosy však místo růstu klesly o 10 bodů. Tento pohyb
státních obligací byl reakcí na čtvrteční vyvážený rozhovor
členky RPP Wasilewské- Trenknerové a oznámení dobrého
výsledku květnového rozpočtového schodku. Členka RPP
řekla, že jestliže inflační tlaky si budou vyžadovat akci,
centrální banka ji provede tak, aby nepřekážela
ekonomickému růstu. Domníváme se, že tato slova
znamenají, že případné zvýšení úrokových sazeb nebude
agresivní. Trh zareagoval poklesem výnosů 5-letých dluhopisů z 7,66% na 5,58%.
Maďarsko
roky
Ceny maďarských dluhopisů v průběhu minulého týdne
mírně oslabily, když se výnosová křivka posunula vzhůru o
přibližně 10 bazických bodů. Výnosy přitom vzrostly
navzdory tomu, že vývoj ceny dluhopisů na vyspělých
trzích byl relativně příznivý. Z toho plyne, že v průběhu
minulého týdne došlo překvapivě k mírném rozšíření
rozpětí mezi výnosy německých a maďarských dluhopisů.
V případě desetiletých IRS dokonce rozpětí překročilo 400
bazických bodů.
Co se pak týká reakce cen dluhopisů na včerejší rozhodnutí
MNB ponechat oficiální úrokovou sazbu nezměněnu: sklon
invertované výnosové křivky se stal podle očekávání
strmější, či jinak řečeno výnosy na dlouhém konci naopak
poklesly o 9 (desetiletý dluhopis) až 29 bazických bodů
(patnáctiletý dluhopis).
Trh dluhopisů se bude koncentrovat na čtvrteční aukci pěti
a desetiletých dluhopisů, pro které agentura AKK stanovila
tradiční objemy 35, resp. 25 mld. HUF. Vzhledem k tomu,
že současné výnosy na sekundárním jsou podle našeho
názoru velmi atraktivní, měla by se v aukcích sejít
dostatečná poptávka. Domníváme se navíc, že úspěch aukce
by měl být podpořen pondělním rozhodnutím MNB
(ponechat sazby nezměněny), které je podle našeho názoru
v konečném důsledku příznivé pro dlouhý konec výnosové křivky.
Slovensko
Na dlhopisovom trhu prišlo k poklesu výnosov najmä na
krátkom konci krivky asi o 25 bps. Súviselo to s vývojom
na trhu s korunou, ktorej posilňovanie vyvoláva očakávania
opätovného znižovania úrokových sadzieb. Mierne poklesli
i ďalšie splatnosti, výnosy trojročných dlhopisov sa znížili
asi o 10 bps. Dlhý koniec krivky sa príliš nezmenil.
Hlavnou udalosťou pondelkového obchodovania bola druhá
tranža aukcie 5-ročných štátnych dlhopisov. Dopyt bánk
dosiahol 13,6 mld. Sk, pričom ministerstvo financií
akceptovalo 6,1 mld. Sk pri priemernom výnose 4,757 %.
Je to najvyšší akceptovaný objem od konca januára a
ministerstvo zrejme využilo fakt, že výnosy na trhu oproti
prvej tranži poklesli o 14 bps. Veľký dopyt zasa odráža
vysoký prebytok likvidity na trhu. Vývoj na trhu – najmä čo
sa týka krátkeho konca krivky bude opäť spojený
s vývojom na devízovom trhu. NBS by zníženie sadzieb
využila zrejme ako posledný nástroj, pokiaľ by sa jej
nepodarilo zastaviť posilňovanie koruny. Zrejme sa teraz
zameria na ponechanie prebytočnej likvidity v sektore, čo spôsobí pokles krátkych sadzieb.
ČSOB - Investiční výzkum