Polsko:
Trh s dluhopisy se minulý týden vyznačoval citlivostí vůči
politickým novinkám. Výnosy dluhopisů mezi pěti a deseti
lety se přitom pohybovaly mezi 6,60 až 6,75%. Platilo, že
čím více se objevovalo informací o změnách ve vládě, tím
více klesaly výnosy. Pokles výnosů na trhu pak tento proces
dále podpořil. Přitom faktory, které před šesti měsíci
zvyšovaly na trhu nervozitu, vedly tentokrát na dluhopisovém trhu k růstu optimismu.
Tento týden neočekáváme na trhu výrazný obrat.
Předpokládáme však, že by počátkem týdne ještě mohlo dojít k růstu výnosů. Ty by však neměly překročit 5-7 bps a
měly by se projevit na delším konci výnosové křivky. Navíc
prohlášení MPP a první informace o novém kabinetu by
měly v druhé polovině týdne trhy uklidnit. Proto by výnosy
měly ukončit týden na zhruba stejné úrovni jako ten minulý.
V průběhu příštího jednoho až dvou měsíců, v němž se
bude formovat nová vláda, předpokládáme dočasný růst
výnosů zvláště na delším konci křivky. Přesto nevěříme, že
by výnos mohl přesáhnout hranici 7%.
Maďarsko:
Byť jen symbolické snížení úrokových sazeb o 25
bazických bodů ze strany MNB způsobilo dramatickou
reakci na trhu dluhopisů. Výnosová křivka se posunula
razantně dolů, přičemž se zároveň mírně napřímila. Největší
zisky zaznamenaly dluhopisy se splatností do tří let, kde
výnos poklesl dokonce o 73 bazických bodů. Dramatický propad výnosů na krátkém konci výnosové křivky vyplývá
z velmi optimistických očekávání trhů ohledně možnosti
dalšího snižování oficiálních úrokových sazeb. Podle FRA
sazeb trhy momentálně počítají s tím, že MNB ve druhém
čtvrtletí tohoto roku sníží úrokové sazby o 150 bazických
bodů. V případě, že by přišla řada dalších velmi pozitivních
makroekonomických čísel nelze pochopitelně vyloučit, že
by MNB přikročila i k výraznějšímu snižování sazeb. Náš
základní scénář ovšem počítá jen s velmi pozvolným
poklesem oficiální sazby v tomto roce a proto počítáme
spíše s tím, že se krátký konec křivky ještě může posunout
zpět vzhůru.
Událostí tohoto týdne na trhu dluhopisů bude jistě čtvrteční
aukce tříletého a patnáctiletého dluhopisu v objemech 50
mld. HUF, resp. 15 mld. HUF. Nálada na trhu je pozitivní, a
proto by po obou dluhopisech měla být dostatečná
poptávka.
Slovensko:
Na trhu so slovenskými štátnymi dlhopismi je mŕtvo.
Dôvodom je stále nefungujúci Centrálny depozitár, ktorý
prevzal právomoci bývalého Strediska cenných papierov.
Problémy sú s vysporiadavaním obchodov. Výnosová
krivka IRS sa však posunula smerom dole asi o 8 až 20 bps
v reakcii na uvoľnenie menovej politiky NBS.
Predpokladáme, že centrálna banka môže do konca roka
znížiť sadzby ešte minimálne o 50 bps.
ČSOB - Investiční výzkum