Polsko: Situace na dluhopisovém trhu se minulý týden příliš
nelišila od vývoje devizového trhu. Začátek týdne možná
překvapil některé investory, kteří předpokládaly, že když
vláda začne předkládat zákony Hausnerova plánu do Sejmu
tak se celkově zlepší nálada na celém trhu. Zklamáním tak
byla i druhá půlka týdne, kdy ceny dluhopisů klesly i přes
úspěšnou aukci dvouletého dluhopisu. Zájem v aukci 2,5-
krát převýšil nabídku, průměrný výnos proto klesl na 6,35
%. Přesto výnosy vzápětí po aukci začaly opět růst a do
konce dne se dvouletý výnos vyšplhal až na 6,43 %.
Výnosy rostly nejen na krátkém konci křivky, ale po celé
její délce. Tento vzestup pak pokračoval i v následujících
dnech, když pomalu mizela ochota opozice podpořit vládní
reformní plán.
Domníváme se, že dluhopisy, stejně jako zloty, mají před
sebou těžký týden. Kvůli oznámenému odložení vládních
vyjednávání s opozicí až na 1. března. Přesto se v polovině
příštího týdne očekává zlepšení nálady na trhu, což je
výsledkem zahájení prací Sejmu na zákonech vedoucích ke
změnám principů ohodnocování důchodů, které jsou
součástí balíčku. V důsledku toho je možné, že výnosy pěti-
a víceletých dluhopisů by mohly koncem měsíce spadnout
pod 7 %. Tomu nasvědčuje i relativní mírný nárůst výnosů
v uplynulých týdnech, když dluhopisy byly pod silným
tlakem negativních zpráv o vývoji politické situace.
Maďarsko: Čtvrteční aukce patnáctiletých dluhopisů se nepovedla.
Státní agentura AKK nabízela dluhopisy v objemu 15 mld.
HUF, ovšem poptáváno bylo jen za 12 mil. HUF. AKK tedy
reagovala tím, že nabídku snížila a prodala obligace pouze
za 10 mld. HUF. Neúspěch aukce měl samozřejmě
nepříznivý dopad na celý trh pevně úročených
instrumentů, především pak na dlouhý konec výnosové
křivky, kde výnosy vzrostly o 20-30bps. Dodejme, že ceny
dluhopisů však pokračovaly v sestupu i v pátek, kdy se na
trhu objevily spekulace, že by MNB mohla toto pondělí
zvýšit oficiální úrokové sazby. Za celý minulý týden
výnosy vzrostly o 50bps. V tomto týdnu předpokládáme, že
by na maďarském trhu dluhopisů mělo dojít k pozitivní
korekci, nicméně vše bude podmíněno stabilizací situace v
Polsku.
K zaznamenání stojí rovněž fakt, že podle aktuálního
vývoje FRA sazeb, trhy posunuly svá očekávání v otázce
prvního snížení oficiální úrokové sazby MNB až za
horizont třetího čtvrtletí 2004. FRA sazby tak poprvé v
tomto roce odrážejí náš názor na vývoj oficiální úrokové
sazby – či jinak řečeno sdílíme současnou skepsi trhu
ohledně šancí na brzký pohyb oficiálních sazeb směrem
dolů.
Slovensko: Dlhopisový trh bol minulý týždeň pokojný a nerozladili ho
ani výkyvy na poľskom a maďarskom trhu. V pondelkovej
aukcii štátnych dlhopisov (2.február) s pohyblivým
kupónom prejavili investori iba malý záujem. Výnosová
krivka sa pohla iba nepatrne smerom dole (najviac na
splatnostiach 2-3 roky). Na trhu zatiaľ prevláda ponuka
dlhopisov zo strany ministerstva. Dopyt investorov je
momentálne slabší. Zdá sa, že sa pripravovali na aukciu 10
ročných papierov. V dnešnej aukcii desaťročných štátnych
dlhopisov (9.február) ministerstvo financií akceptovalo 1,05
mld. Sk. Celkový dopyt investorov bol 3,18 mld. Sk.
Priemerný výnos bol 5,145 % (minimum 5,09 % a
maximum 5,18 %). To zhruba zodpovedá kotáciám na
sekundárnom trhu. Na trhu zatiaľ cítiť slabý záujem o dlhší
koniec krivky. Na trhu IRS a FRA neboli veľké pohyby.
Inštrumenty reagovali na pohyb kurzu koruny na FX trhu.
Očakávame, že tak to zostane aj naďalej.
ČSOB, Investiční výzkum