Polsko: Podobně i trh dluhopisů byl citlivý na osud Hausnerovy
reformy. V první polovině týdne zaznamenal růst díky
informacím, že vláda přijala plán na ozdravení veřejných
financí. V druhé polovině týdne však zveřejnění časového
harmonogramu schvalování návrhu vedlo k růstu výnosů
desetiletých dluhopisů o 30 bps na úroveň kolem 6,85%.
Pro příští týdny očekáváme, že výnosy zůstanou i nadále
vysoké. Zároveň ale předpokládáme, že se lepšící
ekonomická data odrazí i na dluhopisech, pro které by díky
relativním politickým rizikům mohl dlouhý konec výnosové
křivky zůstat mírně nad 7%. Rovněž předpokládáme, že
měnový výbor (RPP) v současném složení zachová stávající
úrokové sazby. Pak by krátký konec křivky mohl zůstat
zhruba na současné úrovni.
Maďarsko: Nálada na maďarském trhu dluhopisů má stále k optimu
daleko. Důkazem budiž fakt, že ceny maďarských
dluhopisů opět velmi citlivě zareagovaly na informace o
možném navyšováním nabídky na domácím trhu. Stalo se
tak poté co vládní agentura pro řízení státního dluhu (AKK)
oznámila, že si vývoj státního rozpočtu vynutí zvýšení
objemu emisí na domácím trhu. Reakce na tuto informaci
byla poměrně razantní, když výnosy silně vzrostly (např. v
případě pětiletého dluhopisů činil nárůst 40bps), resp. Došlo
k znatelnému paralelnímu posunu výnosové křivky směrem
vzhůru.
Dodejme, že AKK uvedla, že hodlá pokrýt zvýšené potřeby
státu zejména navýšením emisí pevně úročených
instrumentů s kratší splatností. AKK nicméně zároveň
oznámila, že tento týden hodlá přijít s emisí patnáctiletého
dluhopisu v objemu 15 mld. HUF. Patnáctiletý dluhopis
bude emitován ve čtvrtek společně s tříletým státním
dluhopisem (objem 40 mld. HUF).
S odkazem na poslední vývoj nemáme důvod měnit náš
názor pokud jde o vývoj cen maďarských dluhopisů v
krátkém období. Ceny budou i nadále volatilní. Nutnou
podmínkou pro pokles výnosů se v tuto chvíli zdá být
pozitivnější vývoj na finančních trzích v Polsku. Neboli
v případě, že se situace na trzích v Polsku zlepší, je zde
určitá šance na růst cen, zejména pak na dlouhém konci
výnosové křivky.
Slovensko: Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo pomerne pokojné
a výnosová krivka sa príliš nezmenila. Na začiatku
predchádzajúceho týždňa sa konala druhá tranža aukcie 3-
ročných dlhopisov. Dopyt bol obrovský - takmer 20 mld.
Sk. Priemerný výnos dosiahol 5,09 % a oproti
predchádzajúcej aukcii poklesol. Po aukcii prišlo k poklesu
výnosov do 5 bps na krátkom konci krivky. Rozhodnutie
NBS nezmeniť sadzby výnosy výrazne neovplyvnilo. Do
konca týždňa sa už nič podstatné neudialo a výnosy
vykázali iba minimálne zmeny.
Dnes sa konala druhá tranža aukcie 5-ročných štátnych
dlhopisov s pohyblivou sazbou naviazanou na 12-mesačný
Bribor. A opäť nebola úspešná. Dopyt bol len 2,84 mld. Sk,
pričom ministerstvo financií akceptovalo 1,05 mld. Sk.
Priemerná akceptovaná cena dosiahla 99,997 (minimum
99,90 a maximum 100,04). Priemerný výnos dosiahol 5,09
% a oproti predchádzajúcej aukcii (5,14 %) poklesol.
Dôvodom nízkeho záujmu je kupón viazaný na Bribor.
Pokiaľ ministerstvo financií nebude ochotné akceptovať
vyššiu prémiu nad Bribor (20 bps a viac), zrejme sa mu
nepodarí emisiu naplniť (celkový objem je 40 mld. Sk).
ČSOB, Investiční výzkum