Předseda americké centrální banky FED přednesl o tomto víkendu poměrně zásadní projev na setkání Americké ekonomické asociace v San Diegu, ve kterém se snažil čelit kritice, že FED měl udělat mnohem více pro zabránění vytvoření, resp. splasknutí bubliny na akciových trzích 90. let. Nejedná se o nový fenomén - tato kritika byla mnohem četnější a kousavější v letech 2001-2002, které pro mnoho investorů znamenaly velmi bolestivou periodu. Jaké argumenty tedy A. Greenspan vlastně přednesl ?:
* "FED udělal dobře, když se nesnažil zastavit, resp. zpomalit inflaci akciové bublliny na konci 90. let minulého století. Tato snaha by mohla vést k destabilizaci celé americké ekonomiky".
* "Trh v té době zcela jasně rozuměl, že FED neměl v podstatě žádné nástroje, jak neracionálnímu růstu cen akcií zabránit".
* "Zatímco případná snaha mírnit přehřátí akciových trhů mohla vést k destabilizaci ekonomického růstu, FED se raději soustředil na řešení problémů způsobených náhlým poklesem cen akcií a jejich dopadem na ekonomiku. To se naopak ukázalo jako racionální strategie".
* "Představa, že další zvyšování úrokových sazeb by zabránilo dalšímu růstu cen akcií a udrželo by ekonomiku na správné cestě, je iluzorní. Ceny finančních aktiv (míněno především akcií) nejsou primárním cílem monetární politiky".
* Navzdory faktu, že situace nastalá na vrcholu akciové bubliny představovala pro FED velmi speciální situaci, A. Greenspan se stále domnívá, že identifikovat kdy trhy do této bubliny vstoupily není možné.
* "Navíc není jisté, zda-li je úkolem centrální banky takovou disbalanci na akciovém trhu vůbec likvidovat - to by mohlo vést k podstatně většímu rozkolísání celé ekonomiky".
* "Není empiricky dokázáno, zda je možno bublinám - pokud jsou identifikovány v raném stadiu - vůbec možno předcházet a pokud ano, zda nebude konečnou cenou takové stabilizace naopak rozkolísání celé ekonomiky. Oběma dvěma případům se FED snaží v principu spíše vyhnout a ne je vytvářet."
A tak dále. Samy o sobě jsou výše uvedené argumenty vysoce racionální a nezaujatému pozorovateli by se mohlo zdát, že FED je z důsledků poklesu bubliny akciových trhů obviňován zcela neprávem. Velmi pravděpodobně ano. Na druhé straně argument, že daná situace byla pro FED zcela speciální a jedinečná moc neobstojí - nejednalo se o přece o první bublinu aktiv v historii.
Petr Žabža