Patria snižuje doporučení k akciím Philip Morris ČR na držet z akumulovat, neboť se v současné dob obchodují blízko našemu odhadu jejich hodnoty 11 800 Kč (dříve 12 170 Kč). Přes dobré výsledky za rok 2002 zůstává střednědobý výhled hospodaření společnosti pesimistický kvůli očekávanému zvyšování spotřebních daní a přísnější protikuřácké legislativě.
* Konsolidovaný čistý zisk Philip Morris ČR (PM ČR) vzrostl loni o 11 % a společnost tak bude vyplácet hrubou dividendu ve výši 1 448 Kč na akcii (hrubý dividendový výnos tak dosáhnul cca 12 %). Přesto tento příznivý vývoj, který byl způsoben především posilující českou měnou vůči dolaru a klesajícími náklady na surový tabák, je společnost vystavena nepříznivým podmínkám na trhu tabákových výrobků. Konsolidovaný odbyt cigaret loni stagnoval a střednědobý výhled zůstává poměrně pesimistický.
* Hospodaření společnosti bude ve střednědobém horizontu ovlivňováno očekávaným zvýšením spotřebních daní na cigarety a přiostřující se protikuřáckou kampaní a legislativou. Parlament nedávno schválil omezení reklamy na tabákové výrobky a vláda plánuje omezit kouření na řadě veřejných míst. První ze série zvýšení spotřební daně se v tuto chvíli očekává nejpozději v lednu 2004.
* Protože se v současné době obchoduje akcie Philip Morris ČR blízko naší nové cílové ceně 11 800 Kč, snižujeme naše investiční doporučení na držet z předchozího akumulovat. Nárůst likvidity titulu v poslední době, jeho nízká volatilita a defenzivní charakter ale hovoří ve prospěch akcií Philip Morris ČR.
* V nové analýze PM ČR jsou také diskutovány některé možné dopady finančních problémů Philip Morris USA a mateřské společnosti, Altria Group, v souvislosti se soudními spory vedenými v USA. Hospodářské výsledky ani zprávy vztahující se k mateřské společnosti či Philip Morris USA v minulosti neovlivňovaly chování akcií Philip Morris ČR. Korelace mezi akciemi PM ČR a Altria Group je extrémně nízká.
Jan Hájek