Slovensko
Slovenské dlhopisy v minulom týždni strácali.
Z domácich udalostí trh ovplyvnil hlavne vysoký rast HDP
v poslednom štvrťroku a akceptovanie celého dopytu v repo
tendri. Výnosy na krátkom konci krivky vzrástli približne
o 5 bodov; nárast v strede a na dlhom konci boli iba mierny.
V pondelok bola na programe aukcia najdlhších 19-ročných
štátnych dlhopisov s kupónom 4,5%. Podľa očakávania bol
dopyt nízky na úrovni 3,1 mld. Sk. ARDAL akceptoval 0,9
mld. Sk pri priemernom výnose 4,452%, čo je v súlade
s kotáciami na sekundárom trhu. O tieto dlhopisy nebýva
na trhu veľký záujem a väčšinou si ich do svojich portfólií
nakupujú domáci inštitucionálni investori.
V tomto týždni sme bez dôležitých čísiel, takže dlhopisy
budú hľadať inšpiráciu hlavne v eurozóne. Predpokladáme
však, že k výraznejším pohyb výnosov nepríde, očakávame
skôr pohyb v blízkosti súčasných hodnôt. Trh bude čakať
na nasledujúci týždeň, keď bude na programe zasadnutie
centrálnej banky. Kotácie FRA majú v sebe započítané
zníženie sadzieb o 25 bps v horizonte jedného mesiaca a
ďalších 50 bps v horizonte štyroch mesiacov. My však stále
očakávame prvé uvoľnenie menovej politiky až v druhom
polroku tohto roka.
Polsko
V minulém období poklesly výnosy dluhopisů po celé délce
výnosové křivky. Ceny přitom vzrostly v souladu
s vývojem na vyspělých trzích především na delším konci
křivky, domácí makro data ale tlačily vzhůru výnosy
kratších splatností. V průběhu týdne pak výnosová křivka
zploštěla v celkově býčím stylu.
Tento týden by již neměl být tak zajímavý, i když je třeba
zmínit několik důležitých očekávaných událostí. Dnes
budou zveřejněny údaje o průmyslové výrobě a výrobních
cenách. Vysoké tempo růstu výroby by tak mohlo vyvolat
tlak na růst výnosů na krátkém konci křivky. Jestliže však
bude doprovázeno jen mírným přírůstkem výrobních cen,
bude trh sotva na tyto údaje výrazněji reagovat. Naproti
tomu silnější růst maloobchodních tržeb podpoří na kratším
konci křivky pokles cen dluhopisů. V průběhu týdne by se
tak vývoj na dluhopisovém trhu neměl výrazněji měnit,
krátký konec výnosové křivky ovlivní domácí informace,
měl by tedy končit o něco výše než při pondělním začátku
obchodování. Delší konec křivky pak může kopírovat vývoj
na vyspělých trzích.
Maďarsko
Stejně jako forint i maďarské dluhopisy ignorovaly
domácí události, dokonce i vyšší než očekávanou inflaci a
po pondělním mírném oslabení po celý zbytek týdne
posilovaly. Za posílením stály stejně jako v případě forintu
vnější faktory. K největšímu poklesu výnosů došlo ve středu, kdy vyšší než očekávaná inflace nechala maďarské
dluhopisy v klidu a naopak projev prezidenta Fedu
Bernankeho, ohledně zmírňujících se inflačních tlaků
v Americe, dluhopisům významně pomohl. Dobrá nálada se
poté projevila i ve čtvrteční aukci 5 a 10letých dluhopisů,
která přilákala vyšší než očekávanou poptávku a maďarská
agentura pro spravování státního dluhu navýšila nabízené
objemy o 5 resp. 10 mld. forintů. Celkově výnosy
maďarských vládních dluhopisů za minulý týden poklesly o
5-15 bazických bodů, přičemž větší pohyb byl zaznamenán
na dlouhém konci výnosové křivky.
ČSOB - Investiční výzkum