Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Vodafone – možná více pro všechny. Určitě ne neomezeně.

Vodafone – možná více pro všechny. Určitě ne neomezeně.

11.06.2007 11:15

Vodafone - podle tržeb největší mobilní operátor na světě, je nyní investory pozorován z velké části díky aktivitám jednoho z jeho akcionářů – subjektu Efficient Capital Structures (ECS). Ten, nespokojen výsledky společnosti a relativně dobrým výhledem, navrhuje zvýšit hodnotu společnosti (respektive rozkrýt ji) následujícími kroky:

-zvýšení podílu dluhu na celkovém financování společnosti;

-vytvoření „tracker stock“ na jeho 45% vlastněnou dceřinou společnost Verizon Wireless (druhý největší mobilní operátor ve Spojených státech), či její spin off.

Co se týče zvýšení zadlužení, to hodnotu firmy nezvyšuje díky často slýchanému klišé, že dluh je sám o sobě levnější než financování akciovým kapitálem. Levnější sice je, ale jeho zvyšující se podíl na celkovém financování firmy zároveň zvyšuje rizikovost vlastního kapitálu a tedy i jeho požadovanou míru návratnosti. Celkem tedy nula od nuly pošla. Dluh zvyšuje hodnotu firmy pouze díky daňové odečitatelnosti úrokových nákladů. V případě navrženém ECS (tj. cca zdvojnásobení dluhu a jeho poměru k EBITDA) je ale otázkou, zda by toto pozitivum nebylo více než vyváženo rostoucí rizikovostí dluhu a poklesu ratingu. Vedle toho by pak tento nárůst zadlužení limitoval flexibilitu firmy ve vztahu k získávání financí pro další možné akvizice.

Tracker stock na Verizon Wireless by byl instrumentem, který nenese žádná hlasovací práva, pouze právo na dividendu (až/pokud jí Verizon Wireless bude platit). V principu by tracker stocks měly poukázat na hodnotu aktiv, většinou skrytých jako relativně nevýznamná dceřiná společnost ve velkém holdingu. V praxi ale potenciál tohoto instrumentu bývá často nenaplněn. Mezi hlavními důvody je zřejmě omezená poptávka po nich díky institucionálním omezením mnoha investorů a vyšší rizikovosti např. díky větší možnosti konfliktu zájmů (akcie s regulérními hlasovacími právy vs. trackig stocks).

Lépe je na tom z tohoto pohledu spin off – oddělení (plné, či částečné, kdy si matka ponechává majoritní podíl) dceřiné společnosti od matky a uvedení jejích akcií na trh. Akcie nejsou nijak omezeny z pohledu hlasovacích práv, zůstává často ale problém institucionálních omezení. Pokud např. mateřská společnost patří do indexu, podle kterého se řídí množství fondů, spin off dcery tuto zbavuje této „indexové výhody“. Je pak otázka, zda velikost její skryté hodnoty vyváží toto negativum.

Dostáváme se tak k meritu věci – velikost oné skryté hodnoty. Lze ji rozdělit na dvě části – (i) hodnota skrytá pouze díky tomu, že tato dceřiná společnost je v principu pod rozlišovací schopností investorů, analytiků a ostatních na trhu a (ii) hodnota vytvořená díky, byť jen částečnému, odtržení od matky. Zde jde zejména o to, jak hodnota společnosti vzroste díky tomu, že se nemusí podřizovat celé strategii (i byrokracii) matky, že management přímo vidí (v lepším případě je na základě toho i odměňován) vývoj ceny akcií své společnosti, atd. Toto také indikuje potenciál tohoto kroku v případě Vodafone a Verizon Wireless a celá diskuse okolo finančních operací se pak stáčí k principu – jaký má pro Vodafone vůbec smysl vlastnit Verizon Wireless a zda by nebyl jeho přímý prodej nejlepší. Management tvrdí, že ne, někteří akcionáři, že ano.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
17:39Fed konečně snížil sazby: Jak na to trh historicky reaguje a které akcie mají šanci stát se šampiony?  
16:58Wall Street se odpoledne připojuje k akciové jízdě  
15:38Britská centrální banka vsadila pauzu do snižování sazeb a libra okamžitě posílila. Chystá prodeje dluhopisů
15:13Pár poznámek k 50 bazickým bodům
13:49Než otevře Wall Street: DoorDash, Mobileye, Coinbase  
13:11NUPEH CZ s.r.o: Informace o předčasném splacení dluhopisu
13:02Rozpočtová rada: České veřejné finance směřují k udržitelnějšímu stavu
12:42Technická analýza: Udrží JPMorgan svůj růstový trend?  
12:13Tradiční tahanice "něco za něco" o financování americké vlády: Plán lídra republikánů selhal, další vývoj zatím nejasný
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  

Související komentáře
    Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Kalendář událostí
    ČasUdálost
    13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
    14:30USA - Index filadelfského Fedu
    14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
    16:00USA - Prodeje starších domů