Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sázka na odchod Německa z eurozóny

Sázka na odchod Německa z eurozóny

18.1.2012 7:59
Autor: Redakce, Patria Online

Negativní výnos dluhopisů, zaznamenaný například u německých obligací, je velkou záhadou. Jednoduchá vysvětlení typu „útěk do bezpečí“, „potřeba kolaterálu“, apod., nevysvětlují, proč by měla být hodnota dluhopisů vyšší než hodnota peněz. Proč by měl někdo ztrácet na negativním výnosu obligací, když místo toho může držet hotovost?
 

Tomu, kdo hotovost považuje za něco nebezpečného a nepraktického, to dává smysl. Mnohé banky dnes navíc požadují poplatek za „privilegium“ mít u nich vklad. Jednotlivec by tak mohl dát před hotovostí přednost mírně předraženým dluhopisům. Banky se ale nacházejí v jiné situaci. Proč by jednoduše nedržely rezervy? Ty jsou jako hotovost, bezpečné a likvidní stejně jako vládní obligace. A podle všeho banky tyto dluhopisy nakupují.

Někdy slyšíme různá tajuplná či technická vysvětlení, nebo důvody založené na účetních a regulačních pravidlech. Nejlepší názor jsem ale slyšel od jednoho studenta MBA. Zní následovně: Nákup německých vládních dluhopisů s negativním výnosem znamená sázku na to, že Německo opustí euro. Pokud by k tomu totiž došlo, nastala by pravděpodobně změna denominace německých dluhopisů a ty by byly spláceny v nových markách. ECB by však zřejmě dál držela rezervy v eurech. Jestliže tedy chcete aktivum, které bude spláceno v nových markách poté, co Německo opustí eurozónu, správnou sázkou jsou německé vládní dluhopisy.

Toto vysvětlení pokoří i nulovou hranici. Ve skutečnosti neexistuje žádný limit pro to, kam až mohou výnosy klesnout, počítáme-li s tím, že budou spláceny v lepší měně než v té, kterou si můžete zandat pod matraci. Zní to trochu podivně; pravděpodobnost odchodu Německa od eura v následujících šesti měsících považuji za dost malou. Jako vysvětlení to ale není špatné. Má někdo lepší? Nezapomínejte ale, že nezáleží na tom, zda jsou dluhopisy dobrou investicí - musíte vysvětlit, proč jsou lepším aktivem než rezervy.

Autorem je John H. Cochrane, profesor ekonomie na University of Chicago.

(Zdroj: Blog Johna H. Cochraneho)


Váš názor
  •  
    18.1.2012 17:24

    ECB natiskla EURO a kupuje dluhopisy EU. Nic na tom není. Jen se chvilku hádali o tom, kdo kolik za co, tak aby se zlikvidoval spekulativní útok na EU a přitom se ocenily každé zemi zvlášt, aby Němci nefrfňali, že jim to může inflačně likvidovat úspory.
    ignác
  •  
    18.1.2012 9:35

    mno možná že ten student má vizi o připlouvající černé labuti... a my všichni ostatní si myslíme - tady je pravděpodobnost velmi malá "to bude asi nějaká blbost"
    jado
    •  
      18.1.2012 10:15

      Já moc nechápu změnu denominace. Může si copak země změnit měnu ve které bude dluh splácet? A proč by to německo dělalo? Pro Německo by bylo extrémě výhodné splácet dluh v eurech, protože při přechodu na Marku by jejich měna posílila a euro nejspíš oslabilo, což by skokově snížilo celkový dluh i výši splátek. Je to pro Německo jediná výhoda přechodu na vlastní měnu. Jsem jen laik a nemám ekonomické vzdělání, takže do toho moc nevidím a proto budu rád za každý názor
      Tom Atom
  •  
    18.1.2012 9:02

    ignác si jen nechává prostor pro budoucí prohlášeení, přesně takhle jsem si to tehdy předtavoval, že to je :-)
    sid_cz
  •  
    18.1.2012 8:26

    Není to náhodou úplně jinak? Není vám divné, že zhruba před dvěma měsíci čelily emise dluhopisů rekordně vysokým sazbám až se ty emise rušily a že o mnohem vyšší výnos až historicky vysoký byl menší zájem než teď, když jsou emise zas rekordně levné? To je přeci proti logice. Je tu jedno velice prosté vysvětlení, které je zcela logické ale zatím si ho nechám pro sebe. Jednou to nakonec výjde najevo.
    ignác
    •  
      18.1.2012 11:12

      Zduvodneni sem nasel v jednom clanku na Finmagu. Zajem o bundy je vysoky proto, ze se daji pouzit jako kolateral pri pujcovani na mezibankovnim trhu jako 100% zastava (na rozdil od italskych, reckych...). Proto je vsichni chteji, bez zastavy kvalitnima dluhopisama dneska totiz rychly penize na mezibank trhy nikdo nepujcuje.
      Cedr
      • Cedr
        18.1.2012 11:20

        Tak to měl Cochrane zřejmě v poslední větě na mysli...
        Kalka.
        • Re: Cedr
          18.1.2012 11:34

          Jj, ja ten clanek ani necetl, jen diskuzi:-)))
          Cedr
    •  
      18.1.2012 10:37

      no hádal bych, že je začala poněkud masivněji nakupovat ECB.
      Beerry
    •  
      18.1.2012 10:15

      ale, ale ... trh je přece jediný správný indikátor ceny, demokratický, není manipulovaný kvůli politickým a mocenským zájmům... to by přece .... nešlo?
      mart
    •  
      18.1.2012 8:58

      No super. Ještě že tu máme takový parádní analýzy. Hned máme ve všem jasno. Díky za přínosný příspěvek.
      Hroch
    •  
      18.1.2012 8:52

      ....no jasně ,že to mně to hned nenapadlo,plně s tebou souhlasím.
      Dracula
Aktuální komentáře
15.12.2017
6:32Zapomeňte na bitcoin. Investoři do měn rádi českou nudu
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m